事件

2022年3月2日，公司發布股份回購公告，基于公司對未來發展信心，綜合考慮業務發展、經營情況及近期公司股票二級市場表現，計劃以自有資金通過二級市場回購公司股份。回購資金總額不低于10億元且不超過20億元，本次回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵。

點評

回購股份實施員工激勵，彰顯公司發展信心，中期發展目標即將清晰。本次回購金額不低于10億元且不超過20億元，回購價格不超過70元/股，回購期限不超過6個月。按上限20億元、回購價格上限70元/股測算，可回購股數約占公司目前總股本的0.58%。根據公告，本次回購股份將用于員工持股計劃或股權激勵，公司提出將盡快擬定員工持股計劃或股權激勵計劃草案，提交董事會、股東大會審議。我們認為本次回購+激勵充分彰顯公司發展信心，有助于進一步健全公司長效激勵機制，充分調動核心骨干及優秀員工積極性，同時公司中期發展目標有望清晰，既能保障公司長遠穩健發展，也能進一步樹立資本市場信心。

短期業務量與單價穩健，成本管控持續推進，業績有望保持改善。2022年1月公司速運物流業務完成業務量9.89億票，同比增長10.01%；單票收入為17.47元，同比增長3.80%。1月件量增速企穩回升，或主要與春節前年貨、禮品等寄遞需求旺盛有關。單價同環比持續提升，我們認為主要來自件量結構變化。展望2、3月，在春節錯期及各地散發疫情影響下，預計業務量保持穩健增長，價格穩定，同時繼續強調成本管控。展望全年，在公司踐行健康經營背景下，盈利能力有望持續提升，看好公司業績保持改善趨勢。

鄂州機場+國際業務有望帶來新增量，綜合物流龍頭具有配置價值。公司快遞業務基本盤總體表現穩健，看好效率提升與成本優化；近期鄂州機場試飛運行，公司配套轉運中心將在 2022 年逐步建成，并逐步開放，隨著產能爬坡與產業集聚效應帶來新增量；2021年公司收購嘉里物流，在國際業務端正在形成協同效應，增厚盈利。長期視角看，公司的綜合物流布局成長空間巨大，具有較高配置價值。

投資建議

短期公司經營調整到位，快遞主業穩健、虧損項目可控，在利潤優先經營思路下，業績有望逐季改善。中期視角看，時效件穩健增長仍可期待，嘉里物流并購強化國際競爭力，鄂州機場逐步進入落地投產階段，快運、冷鏈、供應鏈等新業務逐步進入收獲期。長期看，順豐有望成長為全球綜合物流服務商巨頭，持續看好公司競爭力。預計公司2021-2023 年凈利潤分別為42.9、86.7、112.6億元，對應2021-2023年PE分別為67x、33x、25x。維持“買入-A”評級。

風險提示：資本開支投入力度超預期；時效快遞增速放緩；成本管控不及預期；產能利用率提升不及預期；新業務拓展不及預期等。