投資要點

一

事件

事件：國家統計局公布2021年12月社會零售數據。12月份，社會消費品零售總額41269億元，同比增長1.7%，兩年復合增長3.2%。

二

摘要

●  社零增速低于預期。12月社零增速1.7%，低于Wind一致預期的3.9%，環比11月增速回落2.2個百分點。同比2019年，12月社零增速6.4%，環比11月增速回落2.6個百分點。疫情反復疊加宏觀經濟增速回落，社零增速低于預期。2021年全年，社會消費品零售總額440823億元，比上年增長12.5%，兩年復合增速為3.9%?？鄢齼r格因素，2021年社會消費品零售總額比上年實際增長10.7%。

●  分渠道：線上商品銷售增速探底，單月增速1.9%，線上滲透率環比持平。1-12月實物商品網上零售額同比增長12.0%，累計增速環比11月下滑1.2個百分點，占社零總額比重24.5%，環比11月持平。單月來看，實物商品網上零售額9986億元，同比增長1.9%，增速環比11月下滑5.5個百分點，兩年復合增長4.1%。

●  分品類：必選消費品維持高增長，可選消費品中金銀珠寶類在高基數下增速有所回落。必選消費品中，限額以上糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別增長11.3%、12.6%、7.0%，延續了穩健的高增速。可選消費品中除日用品類（+18.8%）和中西藥品類（+9.4%）外，增速均出現了較為明顯的回落，其中金銀珠寶類同比增長-0.2%。

●  分經營單位所在地：鄉村社零總額的同比增速略高于城鎮。12月，城鎮/鄉村社零總額同比分別為1.5%/ 2.8%，增速環比11月回落較為明顯。

●  投資建議：線下零售方面，珠寶零售商業模式較好，市場集中度逐步提升，推薦具備自身α的龍頭公司周大生（002867.SZ）；商超2022年或有望迎來基本面修復，推薦具備密度經濟壁壘的龍頭公司家家悅（603708.SH）。電商越來越接近存量市場，競爭有所加劇，行業的集中度呈下降趨勢，短期推薦受益于反壟斷紅利、提供差異化供應鏈的京東（9618.HK）；長期看好美團（3690.HK）核心業務的穩定性、唯品會（VIPS.N）差異化的競爭優勢。

●  風險提示事件：新冠疫情反復；消費傾向下滑；行業競爭加劇。

證券研究報告：社零增速低于預期，線上滲透環比停滯—12月社零數據點評

對外發布時間：2022年1月17日

報告發布機構：中泰證券研究所