摘要

騰訊宣布將所持有約 4.57 億京東 A 類普通股分配給股東，本次分配后，騰訊對京東持股比例將由 17%降至 2.3%，不再為第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。公司和騰訊將繼續保持互利的業務關系，包括持續的戰略合作協議，對公司的經營層面無實質影響。Q4 受疫情影響公司略下調收入預期，京東作為品質電商占領用戶心智，看好公司的長期發展，建議投資者積極關注。

事件點評

騰訊將京東股權分配給股東，劉熾平卸任京東董事。騰訊發布公告，將所持有約 4.57 億京東 A 類普通股分配股東，本次股權分配后，騰訊對京東持股比例將由 17%降至 2.3%，不再為第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

京東和騰訊戰略合作仍將繼續，對京東業務無實質性沖擊。京東和騰訊的合作不受本次騰訊持股比例下降的影響。過去幾年京東和騰訊在流量端建立了全面的合作，BCA 協議已于 2019 年 5 月續簽 3 年，未來的戰略合作續簽討論尚未開始，我們預計雙方的合作不會實質性減弱。展望未來，公司認為京東與騰訊的合作是雙贏，在互聯互通的趨勢下，通過股權綁定來獲得微信流量的特定扶持的必要性在減弱，微信一級和二級流量入口只占京東流量的一小部分，同時京東在 3C 家電領域具有良好的消費者心智，是一家供應鏈驅動的公司，因而由戰略投資轉為財務投資并不會對雙方的合作帶來實質影響。

本次分配或帶來交易層面股價波動，公司回購預計在 Q4 業績期之后。本次分配可能會導致部分滬港通京東股東出售，但屬于交易層面的影響。京東 20億美元股票回購計劃目前仍有超 10 億元可以動用。公司將擴大并加速回購計劃，下一次交易窗口將于四季度業績期之后開放。

Q4 受疫情和宏觀因素的影響，略下調集團收入預期在 20%+。受宏觀消費環境的影響，消費者在促銷季的購買集中度更為明顯。疫情疊加供應鏈的影響，京東在 Q4 的收入和利潤短期受到一定的影響，但是仍然增速超過電商大盤。京東零售的增速略低于京東集團，預計 Q4 京東集團的收入增速在 20%+（此前指引京東零售收入增速 20%~22%，京東集團略高 1pct），同時京東物流和新業務的虧損同比去年改善，帶來集團整體的凈利潤較為穩定。

投資建議：公司和騰訊有望繼續保持互利的業務關系，包括持續的戰略合作協議，對京東的經營層面不會產生影響，短期股價波動主要是交易層面。京東通過“品質電商”占領消費者心智，未來消費升級將驅動零售業務收入保持穩健增長。同時，看好未來零售業務與京東物流、京東科技等多板塊業務協同，京東將持續推進向以供應鏈為基礎的技術和服務公司轉型，為公司發展提供長期增長潛力，建議投資者積極關注。

風險因素：疫情影響終端消費需求；電商行業競爭加劇；新業務發展不達預期。

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

投資評級定義

公司短期評級

以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上

審慎推薦：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間

中性: 公司股價變動幅度相對基準指數介于±5%之間

回避: 公司股價表現弱于基準指數5%以上

公司長期評級

A：公司長期競爭力高于行業平均水平

B：公司長期競爭力與行業平均水平一致

C：公司長期競爭力低于行業平均水平

行業投資評級

以報告日起6個月內，行業指數相對于同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數

中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數

回避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數