極兔上市又有新進展，日前，證監(jiān)會向極兔公司發(fā)文，要求其補充說明控制架構、信托持股、股權激勵、信息安全等情況。

發(fā)跡于東南亞，成立8年，進入中國僅3年，與國內(nèi)老牌快遞走過30年歷程相比，極兔的IPO堪稱飛速。龐大的中國市場，撐起了極兔當下超過50%的營收，其市占率接近11%，僅次于通達順豐，位居行業(yè)第6位。

01 關注股權架構與數(shù)據(jù)安全

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，也許是擴張的太猛，與國內(nèi)上市快遞普遍盈利的情況相比，極兔最近三年處于持續(xù)虧損狀態(tài)。盡管從凈利潤來看公司去年已扭虧，但這更多卻源于按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)及負債帶來的收益。

招股書顯示，2020年至2022年，公司營收分別為15.35億美元、48.52億、72.67億美元，經(jīng)營虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，凈利潤分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.72億美元。

招股書顯示，極兔股權為AB結(jié)構，截至遞交上市申請前，該公司控股股東為Jumping Summit Limited，持股11.54%，為創(chuàng)始人李杰實際持有。騰訊、博裕、高瓴投資分別持股6.32%、6.10%、2.00%。順豐持股1.5%。

在監(jiān)管趨嚴的情況下，關于控制架構及股份變動，證監(jiān)會要求極兔方面說明，控制架構設立的合規(guī)性，包括但不限于境外搭建架構和返程并購涉及的外匯管理、境外投資等監(jiān)管程序情況、稅費依法繳納情況等。

另外，還包括公司主要境內(nèi)運營實體注冊資本未實繳或未繳足的原因及合規(guī)性，是否對本次發(fā)行上市構成實質(zhì)影響；公司層面股東與境內(nèi)主要運營實體不一致的原因，是否影響公司協(xié)議控制架構穩(wěn)定等。

關于股權激勵計劃，證監(jiān)會要求說明股權激勵計劃的合規(guī)性，包括但不限于股權激勵計劃履行外匯管理等境內(nèi)監(jiān)管程序的情況，并說明是否存在外部人員及未明確授予對象的情況、是否存在利益輸送；網(wǎng)絡合作伙伴股權激勵對象的具體情況，設立原因及合規(guī)性。

關于個人信息保護、數(shù)據(jù)安全情況方面，證監(jiān)會要求公司說明開發(fā)、運營的APP、小程序等產(chǎn)品情況，以及信息內(nèi)容安全保護的措施、上市前后個人信息保護和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。

面對監(jiān)管層的上述疑問，極兔需要在短時間內(nèi)做出補充說明，以打消投資者的疑慮。值得注意的是，除了極兔之外，今年菜鳥、順豐也在謀求赴港上市。

02 資本市場會不會買單

放眼國內(nèi)快遞市場，通達系對于電商市場的爭奪你追我趕。正處于投入期的極兔，不僅面臨盈利的挑戰(zhàn)，還要迎接來自競爭對手的堵截。

“極兔目前最重要的事情是降本增效與提質(zhì)增量，降本方面，在行業(yè)末端派費整體走低的情況下，極兔的分揀與運輸環(huán)節(jié)仍有壓縮成本的空間；而增量方面，就是要擺脫對單一電商平臺的依賴，并通過開發(fā)中高端產(chǎn)品來提升服務品質(zhì)。”一位業(yè)內(nèi)人士對億豹網(wǎng)表示。

降低派費與提升考核，無疑會引發(fā)末端網(wǎng)點動蕩。而貿(mào)然提升收貨價格，則會造成客戶的流失。如何找到規(guī)模效應的平衡點，考驗著極兔管理層的運營智慧。

上市謀求利潤的情況下，價格戰(zhàn)已不再是搶占市場的唯一利器。日前，快遞第一大市金華出臺最嚴厲監(jiān)管舉措：快遞企業(yè)不得為了排擠競爭對手或者獨占市場，作出低于成本價格提供快遞服務的行為。否則將面臨違法所得五倍以下的罰款；情節(jié)嚴重的，將被責令停業(yè)整頓，或吊銷營業(yè)執(zhí)照。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，改善利潤情況并非易事，極兔在收派兩端試圖豐富產(chǎn)品結(jié)構，如多地網(wǎng)點開通退貨件業(yè)務，試水鄰里驛站等。

招股書顯示，極兔已不再拘泥于拼多多這一大客戶平臺。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，拼多多平臺占總收入的比重大幅下降，由35.4%降至16.9%。

國內(nèi)站穩(wěn)腳跟后，極兔的故事，除了東南亞之外，還有中東、南美等國的末端網(wǎng)絡。招股書顯示，在跨境服務推動下，極兔相關收入從2021年的2.929億美元增至2022年的7.895億美元。預計中國跨境電商零售市場于2027年將達到11019億美元，2023年至2027年的復合年增長率為19.5%。

無論是港股還是A股，快遞公司的估值水平普遍不高，市凈率基本在2倍上下。低迷的資本市場背景下，投資者是否愿意為新的快遞公司買單，還取決于極兔未來的戰(zhàn)略走向。