摘要

2022Q2，公司外賣、閃購及到店酒旅等核心本地商業仍穩健增長，其中閃購高增速亮眼；新業務經營效率提升明顯，減虧效果顯著。疫情壓力下，公司利潤大超預期，彰顯經營韌性。長期看，公司業務成長性與壁壘兼具，預計22-24年Non-GAAP凈利為27.7/148.9/327.0億，維持“強烈推薦”評級。

正文

疫情下韌性凸顯，表現大幅超預期。22Q2公司營收509億/+16.4%，經營OP為-4.92億（22Q1為-55.8億，21Q2為-32.5億）；Non-GAAP凈利為20.6億（22Q1為-35.9億，21Q2為-22.2億）；經調整EBITDA為38.03億（22Q1為-18.41億，21Q2為-12.4億）。本季度，公司核心本地商業保持穩健增長，分部實現收入367.8億/+9.8%，經營OP為82.6億/+40%，OPM提升至22.5%。新業務高增長的同時減虧明顯，本季度公司Non-GAAP凈利同比及環比均扭虧為盈，利潤大幅超出預期。

外賣穩健增長，閃購表現亮眼。受疫情封控影響，外賣單量增速相對滑落，但同時也增強了閃購等即時零售平臺疫情下到家服務的剛需性。Q2外賣及閃購總訂單量同比增長7.6%，其中外賣增速4、5月疫情影響下增速承壓，但6月起迅速反彈；盈利方面，疫情期間外賣補貼率下降，單均盈利大幅改善；閃購持續保持高增速，Q2日均訂單量達430萬。閃購在復用外賣配送網絡及流量基礎上，持續布局閃電倉、買藥等新品類，不斷豐富和優化供給，增強競爭力，看好閃購市占率進一步提升。

到店酒旅業務受疫情封控影響較大，6月起開始強勢反彈。4、5月上海、北京等諸多一二線城市疫情嚴重，商家線下運營受阻，Q2到店酒旅收入降約18%；盈利能力方面，到店酒旅各細分業務恢復節奏差異下，OPM明顯提升。6月起到店酒旅在疫后明顯復蘇，同時公司作為本地消費頭部平臺，協助各地政府發放消費券刺激消費，加速業務恢復。

新業務經營效率顯著提升，減虧明顯。22Q2社區團購等新業務實現收入141.6億/+41%；經營虧損為68億，OPM為-48%（22Q1 OP -84.5，OPM -70%；21Q2 OP為-88億，OPM為-87.4%），虧損同比及環比均大幅收窄，主要得益于商品零售業務經營效率提升。未來隨著優選供給拓寬效率提升，買菜等業務快速成長，將持續為美團創造增長新引擎。

投資建議：公司業務成長性與壁壘兼具，Q2表現驗證公司經營的強大韌性，我們預測2022-2024年收入分別為2283.8/3062.5/3819.0億元，Non-GAAP凈利分別為27.7/148.9/327.0億，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：監管風險；疫情反復；行業競爭加劇；新業務發展不及預期。