事件：

快遞行業5月運行情況及快遞企業5月經營數據均已公布。

①行業方面：

量：5月份，全國快遞服務企業業務量完成92.4億件，同比增長0.2％；其中異地快遞業務量達到80.37億件，同比增長2.8%。

價：5月份，全國快遞服務企業單票收入9.43元，同比增長0.71%，環比下降4.65%；其中，異地快遞單票收入為5.38元，同比下降2.15%，環比下降1.38%。

②個股方面：

量：5月份，按業務量增速排序，

申通快遞完成業務量10.03億票，同比增長8.09%；

圓通速遞完成業務量15.54億票，同比增長5.75%；

順豐控股完成業務量9.02億票，同比增長4.4%；

韻達股份完成業務量14.85億票，同比下降7.88%。

價：5月份，按單票收入同比增速排序，

韻達股份單票收入2.49元，同比增長23.27%，環比下降1.58%；

圓通速遞單票收入2.51元，同比增長23.24%，環比持平；

申通快遞單票收入2.55元，同比增長23.19%，環比增長3.66%；

順豐控股單票收入15.45元，同比增長3.55%，環比增長0.32%。

核心觀點：

1、各企業單票收入同比上升超20%，價格韌性依舊

2022年5月，圓通速遞單票收入為2.51元，同比增長23.24%，環比持平，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.44元，同比增長19.58%，環比持平；申通快遞單票收入為2.55元，同比增長23.19%，環比下降0.02元，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.43元，同比增長17.39%，環比下降0.03元；韻達股份單票收入為2.49元，同比增長23.27%，環比下降0.04元。同比方面，各企業單票收入均同比上升20%+；環比方面，淡季中各企業單價環比保持平穩，價格端韌性依舊。

2、至暗時刻已過，疫后修復已經啟動    

保通保暢政策下，快遞行業逐步恢復正常運行。2022年5月，行業業務量同比增長0.2%。個股層面，圓通與申通業務量增速均已轉正，圓通業務量同比增長5.75%至15.54億票，市占率16.82%，同比上升0.89pct；申通業務量同比增長8.09%至10.03億票，市占率10.85%，同比上升0.79pct。受區域性疫情突發的干擾，韻達業務量同比下降7.88%至14.85億票，市占率達到16.07%，同比下降1.41pct。整體來看，隨著上海區域解除封控，快遞攬派逐步恢復正常。端午假期期間，全國郵政快遞業攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節同期相比增長17%；投遞快遞包裹約9.7億件，與去年端午節同期相比增長13.1%。至暗時刻已過，疫后修復已經啟動。

3、業績能見度不斷提升，持續推薦電商快遞行業

經過連續數月的驗證，電商快遞行業格局穩定性已得到證明，行業ROE提升的趨勢已經確立，業績彈性依舊樂觀。格局改善支撐下，頭部快遞企業業績能見度不斷提升，估值存在修復空間，持續推薦電商快遞行業。

4、行業評級及投資策略    

利潤率、周轉率雙升，建議積極把握電商快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。

5、重點推薦個股    

圓通速遞、中通快遞-SW、申通快遞、韻達股份、順豐控股。

6、風險提示    

價格戰加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、上下游整合帶來的并購風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險。

事件：

快遞行業5月運行情況及快遞企業5月經營數據均已公布。

①行業方面：

量：5月份，全國快遞服務企業業務量完成92.4億件，同比增長0.2％；其中異地快遞業務量達到80.37億件，同比增長2.8%。

價：5月份，全國快遞服務企業單票收入9.43元，同比增長0.71%，環比下降4.65%；其中，異地快遞單票收入為5.38元，同比下降2.15%，環比下降1.38%。

②個股方面：

量：5月份，按業務量增速排序，

申通快遞完成業務量10.03億票，同比增長8.09%；

圓通速遞完成業務量15.54億票，同比增長5.75%；

順豐控股完成業務量9.02億票，同比增長4.4%；

韻達股份完成業務量14.85億票，同比下降7.88%。

價：5月份，按單票收入同比增速排序，

韻達股份單票收入2.49元，同比增長23.27%，環比下降1.58%；

圓通速遞單票收入2.51元，同比增長23.24%，環比持平；

申通快遞單票收入2.55元，同比增長23.19%，環比增長3.66%；

順豐控股單票收入15.45元，同比增長3.55%，環比增長0.32%。

評論：

1、 快遞行業：需求逐步修復，行業單價維持穩定

業務量方面：2022年5月，快遞行業完成業務量92.4億票，同比增長0.22%，其中異地快遞業務量80.37億票，同比增長2.79%；同城快遞業務量10.60億票，同比減少12.98%；國際快遞業務量1.47億票，同比減少21.49%，環比4月有所增加。疫情影響減弱，行業需求逐步修復。

累計值來看，2022年1-5月，快遞行業完成業務量409.44億票，同比增長3.25%，其中異地快遞業務量353.44億票，同比增長5.02%；同城快遞業務量49.05億票，同比減少3.48%；國際快遞業務量7.04億票，同比減少23.05%。產糧區方面，2022年5月，義烏快遞業務量達到10.26億票，同比增長1.15%；廣東快遞業務量達到26.05億票，同比增長3.87%。價格方面：2022年5月，快遞行業單票收入為9.44元，同比增長0.71%，環比減少4.65%。

產糧區方面，2022 年 5 月，義烏快遞業務量達到 10.26 億票，同比增長 1.15%；廣東快遞業務量達到 26.05 億票，同比增長 3.87%。

價格方面：2022 年 5 月，快遞行業單票收入為 9.44 元，同比增長 0.71%，環比減少 4.65%。產糧區來看，義烏快遞單票收入為 2.91 元，同比增長 9.07%，環比減少 4.99%；廣東快遞單票收入為 8.33 元，同比減少 2.53%，環比減少2.88%，整體價格維持穩定。

2、 快遞企業：各企業單票收入均同比增長超20%

業務量方面：2022年5月，圓通業務量同比增長5.75%達到15.54億票，市占率為16.82%，同比增長0.89pcts；申通業務量同比增長8.09%達到10.03億票，市占率為10.85%，同比增長0.79pcts；韻達業務量同比下降7.88%達到14.85億票，市占率為16.07%，同比下降1.41pcts；順豐業務量同比增長4.4%達到9.02億票，市占率為9.76%，同比增長0.35pcts。受區域性疫情突發的干擾，韻達業務量出現同比下滑。

累計值來看，2022年1-5月，圓通累計完成業務量65.13億票，同比增長9.96%，市占率為15.91%，同比增長0.97pcts；申通累計完成業務量44.93億票，同比增長14.50%，市占率為10.97%，同比上升1.07pcts；韻達累計完成業務量69.27億票，同比增長4.65%，市占率為16.92%，同比上升0.23pcts; 順豐累計完成業務量40.79億票，同比減少2.42%，市占率為9.96%，同比減少0.58pcts。

價格方面：2022年5月，圓通單票收入為2.51元，同比增長23.20%，環比持平；申通單票收入2.55元，同比增長23.19%，環比下降0.96%；韻達單票收入為2.49元，同比增長23.27%，環比下降1.22%；順豐單票收入為15.45元，同比增長3.55%，環比增加0.32%。5月各A股上市電商快遞企業單票收入均同比增長20%+，旺季中單價環比維持穩定。

累計值來看，2022年1-5月，圓通單票收入為2.57元，同比增長15.03%；申通單票收入為2.57元，同比增長12.6%；韻達單票收入為2.52元，同比增長18.93%；順豐單票收入為15.94元，同比減少0.05%。

3、 業績能見度不斷提升，持續推薦電商快遞行業

經過連續數月的驗證，電商快遞行業格局穩定性已得到證明，行業ROE提升的趨勢已經確立，業績彈性依舊樂觀。格局改善支撐下，頭部快遞企業業績能見度不斷提升，估值存在修復空間，持續推薦電商快遞行業。

4、行業評級及投資策略

利潤率、周轉率雙升， 建議積極把握電商快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。5、 重點推薦個股

圓通速遞、中通快遞-SW、申通快遞、韻達股份、順豐控股。

6、 風險提示

1）時效件增速不及預期；

2）成本優化不及預期；

3）宏觀經濟增長放緩；

4）中高端賽道競爭加劇；

5）并購整合不及預期。