事件:

快遞行業4月運行情況及快遞企業4月經營數據均已公布

①行業方面：

量：4月份，全國快遞服務企業業務量完成74.8億件，同比下降11.9%；異地快遞業務量達到64.28億件，同比下降10.7%。

價：4月份，全國快遞服務企業單票收入為9.90元，同比增長2.13%，環比增長3.29%；其中，異地快遞單票收入為5.46元，同比下降4.35%，環比增長0.92%。

②個股方面：

量：4月份，圓通速遞完成業務量12.46億票，同比下降4.83%；申通快遞完成業務量7.91億票，同比下降7.68%；韻達股份完成業務量11.32億票，同比下降19.37%。

價：4月份，圓通速遞單票收入為2.51元，同比增長16.41%，環比增長1.21%；申通快遞單票收入為2.57元，同比增長20.66%，環比增長0.39%；韻達股份單票收入為2.53元，同比增長24.02%，環比下降2.32%。

1、單票收入同比上行，格局改善邏輯不變

2022年4月，圓通速遞單票收入為2.51元，同比增長16.41%，環比增長1.21%，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.44元，同比增長13.43%，環比增長1.67%；申通快遞單票收入為2.57元，同比增長20.66%，環比增長0.39%，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.46元，同比增長15.49%，環比增長1.23%；韻達股份單票收入為2.53元，同比增長24.02%，環比下降2.32%。環比來看，圓通與申通單票收入環比實現正增長，主要系疫情下快遞企業針對疫情區域網點加收派費影響。同比來看，各企業單票收入維持上行，格局改善邏輯不變。

2、業務量持續承壓，靜待封控結束后的需求反彈

疫情封控政策的延續干擾快遞行業的整體運行，2022年4月，行業業務量同比下降11.9%。個股層面，各企業均受到來自疫情不同程度的沖擊，其中韻達受到沖擊較大，華東區業務量占比高與山西轉運中心疫情影響，使韻達業務量同比下降19.37%至11.32億票，市占率15.13%，同比下降1.38pct；圓通與申通同樣受到沖擊，圓通業務量同比下降4.83%至12.46億票，市占率達到16.66%，同比上升1.26pct，市占率升至第二；申通業務量同比下降7.68%至7.91億票，市占率10.57%，同比上升0.49pct。隨著上海社會面清零的目標逐漸達成，快遞行業也在穩步恢復的道路上，保通保暢政策的推進下，主要快遞企業分撥中心吞吐量指數已于4月中下旬逐步回暖，靜待封控結束后的需求反彈。

3、疫情無礙板塊長期邏輯，持續推薦電商快遞行業

疫情只影響物流需求釋放的節奏，不改行業整體格局向好、量價齊升的中長期趨勢，一季度各企業出色的業績表現持續驗證了格局改善邏輯。目前電商快遞行業已進入注重利潤與份額平衡的高質量發展階段，新階段中，價格貢獻的利潤彈性遠大于業務量變動帶來的影響，建議積極把握電商快遞行業在格局改善支撐下，現金流逐步修復、盈利能力持續提升帶來的投資機會。

4、行業評級及投資策略

目前行業受疫情短期變量擾動，但電商快遞企業格局優化、ROE抬升的趨勢不變，板塊邏輯持續驗證，看好電商快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。

5、重點推薦個股 

圓通速遞、申通快遞、中通快遞-SW、韻達股份

6、風險提示

價格戰加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、上下游整合帶來的并購風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險。