近期，多家券商發布了國內快遞市場研究報告，總結2018 年發展， 展望2019 年趨勢。市場增量的主要來源是什么？市場競爭的發展趨勢是什么？哪些企業更受券商青睞？哪些企業的運營數據更亮眼？一切都要靠數據說話。

拼多多強勢助推快遞增量

國家郵政局發布的數據顯示，2018年全國快遞服務企業業務量累計完成507.1 億件，同比增長26.6%，比2017年增長106.5 億件。

這些市場增量的主要來源是什么？多家券商國內快遞市場研究報告一致認為，近兩年迅速崛起的電商平臺拼多多為國內快遞市場增長提供了重要推動力。

2月6 日，拼多多在美國證券交易委員會公布后續發行計劃，并披露2018 財年部分運營數據。公告顯示，拼多多移動平臺總訂單達111 億筆，比上年同期的43 億筆增長158.14%。平臺日均訂單量從2017 年的1180 萬筆上漲至2018 年的3040 萬筆。

雖然從現有公開數據中無法計算這111 億筆移動平臺訂單到底轉化成多少快遞業務量，但對比快遞業務量同比增速（26.6%）和拼多多移動平臺總訂單數同比增速（158.14%），后者是前者的近6 倍。

華創證券研究報告認為，拼多多等新型電商平臺在快遞服務需求端依舊被低估，其對行業的貢獻占比越來越高，快速增長使行業增速可維持在20% ～25% 的景氣區間。拼多多所售商品以日用品為主，輕量化使行業終端服務價格呈下降趨勢。在發展潛力方面，2018 年拼多多單用戶貢獻1127 元，同比增長102%，但與阿里巴巴和京東還有較大差距，且與其他電商平臺的用戶重合比例較低。

對此，招商證券交通運輸研究團隊報告也持相似觀點。其測算表明，拼多多是近兩年拉動電商快遞業務增長的最主要動力，非拼多多電商快遞業務增速可能只有10% 左右。拼多多2018 年成交總額達4716 億元，比上年同期的1412 億元增長233.99%。根據招商證券零售研究團隊的研究，拼多多2019 年成交總額有望增至9000 億元，但同時受制于活躍買家和人均消費額增速放緩，預計拼多多2020 年和2021 年成交總額增速分別放緩至29%和20%。

| 2019 年～ 2023 年電商成交總額、電商成交總額增速、快遞業務量、快遞業務量增速、電商快遞業務量、電商快遞業務量增速、拼多多快遞業務量、拼多多快遞業務量增速預測。

中通、韻達、申通受券商青睞

拼多多強勢助推快遞業務量增長，也使快遞業務輕量化程度成為券商衡量上市快遞企業2018 年表現的重要因素之一。

2018 年，在“通達系”上市快遞企業中，業務量增速較快的韻達股份備受關注。2018 年，韻達累計完成業務量69.9 億件，同比增長48%，比行業增速高22 個百分點。從市場占有率看，韻達市場份額增長0.1%，達到13.8%，在“通達系”上市快遞企業中排名第二，與排名第一的中通相差4.16 個百分點。

西南證券在其相關研究報告中指出，拼多多所售商品具備貨值較低、貨重較輕的特點，十分契合韻達輕量化發展戰略。同時，拼多多擬增發融資11億美元加速供給端改造，有望為中長期增長拉開空間。考慮到拼多多高速發展和低值電商需求韌性，韻達2019 年業務量增速有望繼續超過行業增速15個百分點以上。

除輕量化發展策略外，成本優勢驅動也是券商衡量上市快遞企業2018年表現的另一個重要因素。

中通快遞和韻達股份是“通達系”上市快遞企業中成本優勢驅動的典型代表。兩家企業的成本管控在競爭激烈的電商快遞市場得到充分驗證，并形成更強的競爭力和穩定性。

華創證券研究報告指出，“通達系”上市快遞企業作為整體已構筑成本優勢護城河。中通快遞是其中通過精細化管理推動降本增效的領軍者。其2018 年業績報告顯示，在專注有效增量的同時，全年單票收入的降幅低于7%，全年單票運輸成本和分揀成本共下降0.11 元。成本控制得當使企業在加盟商微利時代對平衡全網利益更游刃有余。

此外，2018 年通過一系列措施提升成本控制能力的申通快遞也受到券商關注。

民生證券研究報告認為，申通前幾年更傾向于輕資產模式，資本投入略顯滯后。2017 年以來，申通開始補齊短板，大幅增加在基建和自動化設備方面的固定資產投資；2018 年，其投資方向轉向轉運中心，加速推進轉運中心直營化，分別收購了北京、湖北、深圳等地的核心轉運中心，68 個轉運中心目前已有60 個實現直營，直營率達88%。申通通過這些投資提升了成本控制能力，業務量收增速明顯回升。

| 2014 年~ 2018 年上半年部分快遞企業單票收入、單票成本、單票毛利

“馬太效應”難以逆轉

2019 年，國內快遞市場競爭的發展趨勢是什么？對此，多家券商的關注點各有不同，但一個相同的觀點是“馬太效應”難以逆轉，“通達系”上市快遞企業市場占有率會繼續提升，并向下擠壓未上市快遞企業的生存空間。

2013 年5 月， 國家郵政局開始發布快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8。從2017 年1 月開始，CR8 幾乎一直處于上升狀態。2017 年12 月，CR8已經從當年1 月75.7 的最低值上升至78.7。2018 年1 月，CR8 重回80 大關，為80.0。這是自2013 年5 月國家郵政局發布CR8 以來第二次達到80（第一次是2013 年12 月）。2018 年上半年，CR8 持續攀升（除2 月為79.8），并至今一直保持在80 以上。

CR8 一直保持高位水平是市場集中度快速提升、市場競爭格局加速演變、市場份額及要素加速向頭部企業集中的直接證明。

華創證券在報告中提出將“通達系”上市快遞企業作為整體觀察市場集中度。2013 年～2018 年，CR8 從80降至2016 年的76.7，而后升至2018 年的81.2 ；“通達系”上市快遞企業整體市場占有率則由54.2% 降至2016 年的49. 3%，而后又升至56%。兩者趨勢相同，2016 年出現市場集中度提升拐點的重要因素之一是“通達系”企業紛紛登陸資本市場。而在2016 年至今的這輪提升中，“通達系”上市快遞企業整體市場占有率較低點提升6.7 個百分點，超過CR8 的同期增幅（4. 5）。

2 月19 日，國內A 股四家上市快遞企業先后發布1 月經營簡報。其中，申通1 月完成業務量5.1 億票，同比增長42.96% ；韻達1 月完成業務量6.59 億票，同比增長35.60% ；圓通1月完成業務量6.55 億票，同比增長36.13%。

對比前述三家企業1 月業務量數據，增速均遠高于1 月行業平均增速（13.5%），申通增速最快，圓通稍稍領先韻達；韻達在業務量上比圓通多400萬票，對這兩家日均千萬件級別的企業而言，這一差距基本可忽略不計。如果申通和圓通繼續保持1 月增勢，將在今年強勢沖擊韻達在“通達系”上市快遞企業中第二名的位置。