昨晚（2月9日），順豐發布了正式公告稱，將通過全資子公司Flourish Harmony在前置先決條件獲得滿足或豁免（如適用）的情況下，向聯交所上市公司嘉里物流（00636.HK）的股東及購股權持有人發出部分要約，擬以175.55元港幣收購嘉里物流51.8%股權。

同時，有幾個點值得關注：

1、交易規模175.55億，攤薄后股權51.5%。交易完成后順豐將取代嘉里控股，成為嘉里物流的控股股東，持股將降至不足三分之一。嘉里物流將成為順豐的國際部，并將成為亞洲最大物流集團。

2、嘉里物流旗下香港倉庫資源和中國臺灣業務并未出售給順豐，而是賣給了嘉里控股及全資子公司，其中倉儲資產總代價為135億元港幣，臺灣業務總代價為45.37億臺幣（12.6億港幣），倉庫出售所得款項，將派發每股股份 7.28 港元的特別股息，意味著順豐未來將以輕資產上陣。

3、除此之外，順豐拿下了嘉里物流的國際貨代業務（國際布局）、綜合物流業務（大量世界500強客戶及團隊、供應鏈解決方案），其中包含海外快遞業務（東南亞快遞網絡），兩家上市公司（香港、泰國上市）。

4、王衛表示，交易方案需要嘉里物流的小股東配合，如公司收購的股份沒達到51.5%，則交易將會告吹。

5、若完成本次交易，嘉里物流仍將保持聯交所主板上市地位，其公眾持股比例將從25%更改為15%。

標的公司股權結構圖：

6、授權嘉里物流品牌在符合相關條件下繼續使用。

7、本次交易是股權投資，除董事會之外，不涉及人員調整安置。

8、王衛表示，這項交易不應視作為順豐收購嘉里物流，而是雙方深度合作及資本合作，未來的模式是董事會由雙方共管，公司管理運作等維持不變。

消息已塵埃落定，我們再回過頭來看看其中的一些細節。

嘉里物流背后

嘉里物流是香港地產公司嘉里建設有限公司（以下簡稱嘉里建設）旗下的一家物流企業，值得一提的是，其背后的老板是馬來西亞華裔郭鶴年，持股比例超過63%。郭鶴年資產遍布亞洲各地，如大家耳熟能詳的糧油品牌金龍魚（益海嘉里）、連鎖酒店香格里拉、北京國貿……他還被人們稱為亞洲糖王、亞洲航運之王和酒店之王，其中嘉里物流僅屬于郭鶴年商業版圖的一部分。

1981年，嘉里物流由在中國香港設立的首個貨倉起步，2000年開始開展物流業務，2001年開始進軍中國大陸，2005年收購了大通國際運輸有限公司70%股權，“嘉里大通”成為嘉里物流于大中華區域的新品牌。

自此，“嘉里大通”作為嘉里物流在大陸地區的運作實體，而在其他地區則繼續以“嘉里物流”品牌運營。2013 年，嘉里物流在香港聯交所主板上市。自1996 年起至上市前，嘉里物流一直作為嘉里建設的直接全資子公司營運。同時嘉里物流一直在積極拓展業務，收購多國多家公司，如2016年還收購了亞洲至美國航線第三大無船貨運代理商APEX（2020 H1完成收購Apex余下49%股權）。

根據A&A統計，嘉里物流為2019年全球第三方物流供應商第20強，在亞洲具有較強競爭力。其擁有兩大業務：綜合物流（物流營運、香港貨倉）及國際貨運。其中，物流營運主要是指在亞洲提供綜合物流服務，包括倉儲及增值服務、陸運及配送、退貨管理及各種配套服務；香港貨倉指在香港提供貨倉租賃、一般倉儲及其他配套服務；國際貨運指在亞洲區內及歐亞大陸間提供空運、海運及跨境陸運服務運輸形式的國際貨運服務。

2019年嘉里物流營收達 411.39 億港元，同比增長8%；2020年上半年營收同比增長10%，達218.85億港元，其中，綜合物流11.39億港元，同比增長2%，國際貨運4.03億港元，同比增長40%，核心經營溢利增加12%至14.89億港元，核心純利增加26%至8.45億港元。

從2020年上半年嘉里物流各業務營收及利潤結構來看，國際貨運營收占比達57%，占大頭，但物流運營利潤占比較高，達59%。

從其各地區營業額及利潤結構看，中國大陸營業額最多達28%，其次亞洲（24%），香港（15%），美洲（13%），但香港地區貢獻的利潤最多，達35%，其次是亞洲（26%），臺灣（17%），中國大陸（14%）。

其中，在國際貨運業務中，中國大陸地區收入占比達到37%，其次為美洲（20%）、歐洲中東及非洲（17%）、亞洲（15%）；中國大陸利潤占比最高達31%，其次是美洲（25%），香港（21%），亞洲（13%）。

在物流營運業務中，亞洲地區收入貢獻最高，占比達到38%，其次為香港（25%）、中國大陸（20%）和臺灣（16%）；利潤上，亞洲貢獻最高達38%，其次是臺灣（27%），香港（24%），中國大陸（11%）。

順豐與嘉里物流強強聯手？

順豐表示，收購嘉里物流是為了進一步提升一體化綜合物流解決方案能力，完善貨運代理及國際業務的戰略布局。

具體有哪些利好？

● 網絡布局共生

嘉里物流核心業務包括綜合物流、國際貨運代理及供應鏈解決方案。擁有橫跨六大洲遍及全球的網絡，包括位于大中華及東盟地區的最大規模之一的配送網絡和樞紐業務。業務遍布全球59個國家和地區，物流占地設施達7500萬平方英尺。

本次收購后，順豐全球網點布局將由17個國家與地區擴展至59個國家與地區，嘉里物流可以拓展海外基礎設施網絡布局，打造順豐國際版圖的“橋頭堡”。

快遞業務：嘉里物流在泰國和越南的本土快遞運營經驗和資源，與順豐在快遞行業的判斷力和科技能力形成互補，有望在品牌、資源獲取、成本管理、運營系統等方面實現共享，共同在東南亞快速搭建一張高度協同的快遞網絡。

另外，順豐在中國的末端派送網絡及快運能力可以拓展嘉里物流的服務范圍，增強其客戶粘性。

貨代業務：嘉里物流擁有廣泛的國際貨運代理覆蓋網絡，在中國客戶尤為關注的亞洲區內擁有較強能力，并在其他潛力市場（如中東地區）也進行了前瞻性布局。嘉里物流空海貨代及清關能力，可以完善順豐控股端到端的整體供應鏈解決方案能力，結合其已有的國際貨航能力，進一步加強國際運輸業務能力。

離島免稅物流業務：此前，財政部、海關總署、稅務總局聯合發布公告，明確離島旅客購買免稅品可選擇“郵寄送達”提貨，島內居民離島前購買免稅品可選擇“返島提取”，嘉里物流是首家在海南自貿港投資及興建高質保稅物流中心的國際物流企業，也是海南省現有的兩家免稅商場的物流合作方。此次順豐與嘉里牽手，也利好于其對離島免稅物流業務的布局。

● 航空貨運資源互補

隨著順豐鄂州機場的建立，國際航線尤其是亞洲航線不斷豐富，嘉里物流在日、韓、東南亞有深厚布局，可以形成良好的協同效應。嘉里物流有助于拓展順豐的海外履約能力半徑，加速向國際型綜合物流服務商邁進。

同時，結合嘉里物流及順豐的貨量，可利用規模效應獲得對外部航司更佳的議價能力并提高原有倉位裝載率，實現雙方在國際航空運輸環節的成本優化。

● 客戶資源互補

嘉里物流具備以高端品牌為主的豐富客戶資源，與順豐的定位和潛在目標客戶群體高度契合。國際高端品牌客戶資源將高效無縫嫁接，不僅為順豐時效件業務帶來強勁增長動力，而且能夠加速孵化順豐的供應鏈管理能力。

據了解，全球知名品牌顧問公司Interbrand評選出的全球不同行業100大品牌中，超過40個為嘉里物流現有客戶，涵蓋電子科技、醫藥、國際時裝、快消品等多個行業，可為順豐無縫對接國際頭部B端品牌客戶資源；同時，嘉里在To B供應鏈領域優勢明顯，為各大世界龍頭品牌承擔亞洲地區的供應鏈分銷環節整體服務，可以為在To B業務端尚處于成長期的順豐快速孵化To B物流供應鏈服務能力，迅速切入不同業態龍頭企業的供應鏈服務環節，搶占市場。

● 科技和數智化能力互補

順豐科技在人員能力規模投入和產出上，在數智化的能力上可以與嘉里物流協同賦能。

在發布收購嘉里物流的同時，順豐控股還發布了募資220億的定增預案，通過自動化、智慧化升級實現科技賦能物流服務。這套超400億戰略投融組合拳，順豐將之稱為“內生成長和外延并購并重”。

回顧DHL、UPS等巨頭的發展歷程，無不是通過并購優質資產快速拓展市場、進行全球化布局。近年來，順豐通過收購廣東新邦物流，建立快運業務雙網運營模式；收購夏暉物流（香港）75%股權，成立新夏暉，拓展高品質冷鏈物流行業解決方案；收購整合DPDHL在中國大陸、港澳地區的供應鏈業務，設立順豐敦豪供應鏈公司……大多通過并購補齊短板，多年來的努力，順豐綜合物流之路卓有成效，其快遞業務2020年上半年的占比降至73%。