01特惠專配-順豐產(chǎn)品精細(xì)化分層的產(chǎn)物

1.順豐快遞主要基于時(shí)效及客單量?jī)蓚€(gè)維度進(jìn)行產(chǎn)品分層

產(chǎn)品分層背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理就是最小化消費(fèi)者剩余。產(chǎn)品分層就是針對(duì)不同需求的客戶群體，設(shè)置不同價(jià)位及屬性的產(chǎn)品(例如價(jià)格敏感度高的客戶給予價(jià)格低、滿足基本需求的產(chǎn)品，而價(jià)格敏感度低的客戶給予價(jià)格高、除了基本需求還有額外屬性的產(chǎn)品)，將更多消費(fèi)者剩余轉(zhuǎn)化為收入。

順豐快遞(不考慮重貨、冷鏈等其他多元物流產(chǎn)品)主要基于時(shí)效及客單量?jī)蓚€(gè)維度進(jìn)行產(chǎn)品分層。

首先是時(shí)效維度，最典型的代表就是順豐時(shí)效件。

根據(jù)時(shí)效快慢，順豐時(shí)效件產(chǎn)品推出了順豐即日、順豐次晨、順豐次日以及順豐隔日，并設(shè)置不同價(jià)格，滿足不同客戶群體的選擇。嚴(yán)格意義上，順豐隔日并非順豐時(shí)效件，而是順豐特惠件，在報(bào)表中其收入被納入順豐經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中。

第二個(gè)是客單量維度，典型的例子是順豐經(jīng)濟(jì)件。

首先我們先弄清順豐經(jīng)濟(jì)件產(chǎn)品的具體內(nèi)容。順豐經(jīng)濟(jì)件主要分為，針對(duì)個(gè)人寄件的順豐特惠件和針對(duì)電商賣家的電商件(2017年經(jīng)濟(jì)件中的電商件主要以倉(cāng)配件為主)。2016年之前，針對(duì)散單的順豐特惠件均價(jià)在32元左右，價(jià)格高的主要原因在于票均重量高，而經(jīng)濟(jì)件中的電商件平均價(jià)格大約在14元左右。

經(jīng)濟(jì)件的產(chǎn)品分層主要體現(xiàn)在電商件，順豐根據(jù)電商客戶單量規(guī)模推出了特惠A、特惠B、特惠C以及去年5月推出的特惠專配。從特惠A到特惠專配，對(duì)客戶日均快遞件量要求不斷提升，同時(shí)給予的價(jià)格折扣力度也在加大，滿足不同客戶群體價(jià)格敏感性不同的需求。

2.特惠專配推出后，順豐電商件完整產(chǎn)品體系基本形成

去年5月，順豐推出特惠專配后，產(chǎn)品較高的性價(jià)比疊加順豐較強(qiáng)的執(zhí)行力，特惠專配產(chǎn)品增長(zhǎng)迅猛。

針對(duì)部分往返運(yùn)輸路線裝載率不高的問(wèn)題，去年5月順豐推出填倉(cāng)產(chǎn)品特惠專配。特惠專配定位中端電商件市場(chǎng)，最初產(chǎn)品只面向日均票量在1000件以上的客戶，價(jià)格為8~10元，并僅在部分地區(qū)試點(diǎn)。

由于順豐特惠專配價(jià)格有公司服務(wù)口碑背書(shū)，同時(shí)價(jià)格便宜，再加上順豐全網(wǎng)對(duì)于特惠專配產(chǎn)品推廣較強(qiáng)的執(zhí)行力，順豐特惠專配快速起量，一度貢獻(xiàn)了公司增量業(yè)務(wù)的60%，推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收去年逐月提速增長(zhǎng)。我們估算今年5月順豐日均特惠專配件或增至700萬(wàn)件/天，占比公司總業(yè)務(wù)量的34%。

順豐特惠專配在后續(xù)大力度推廣過(guò)程中，逐步放寬了客戶日均業(yè)務(wù)量的限制，同時(shí)價(jià)格也慢慢走低，但定價(jià)始終要比通達(dá)電商件高1~2元。

特惠專配推出后，順豐完整的電商件產(chǎn)品分層體系基本形成。特惠專配是順豐第三次布局電商件市場(chǎng)的標(biāo)志，且作為目前公司產(chǎn)品體系內(nèi)價(jià)格最為實(shí)惠的產(chǎn)品，有效地填補(bǔ)了順豐一直以來(lái)在中端電商件市場(chǎng)的空白，由此順豐電商件完整的產(chǎn)品體系基本形成。

首先是順豐標(biāo)快中的電商時(shí)效件，以最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和高時(shí)效服務(wù)高客單價(jià)商品的物流配送(500元以上)；然后是原來(lái)的特惠A、現(xiàn)在的順豐標(biāo)快陸運(yùn)的電商經(jīng)濟(jì)件，價(jià)格、服務(wù)、時(shí)效適中，除了可以配送電商時(shí)效件覆蓋的商品，還可以配送無(wú)法走航空貨運(yùn)的香化等商品；最后是價(jià)格便宜但仍然高于通達(dá)價(jià)格、在干支線運(yùn)輸及分揀上的優(yōu)先級(jí)低于電商時(shí)效檢和電商經(jīng)濟(jì)件、末端主要采取入柜方式的派送、但依然享有順豐優(yōu)質(zhì)服務(wù)的特惠專配件。

順豐采取電商時(shí)效件、電商經(jīng)濟(jì)件、電商特惠專配件進(jìn)入中高端電商件市場(chǎng)，并沒(méi)有涉足“通達(dá)系”競(jìng)爭(zhēng)激烈的中低端電商件市場(chǎng)。這既能極大地強(qiáng)化順豐良好服務(wù)的品牌口碑，推動(dòng)電商件業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)也能減少過(guò)多參與中低端電商件競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)而對(duì)其利潤(rùn)和服務(wù)品質(zhì)的拖累。

下文我們將從三個(gè)維度，展望順豐特惠專配未來(lái)盈利空間。

02從中國(guó)郵政包裹估算順豐特惠專配未來(lái)的盈利情況

關(guān)于特惠專配件的盈利問(wèn)題一直是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題。我們判斷，特惠專配作為最初填倉(cāng)而推出的產(chǎn)品，在產(chǎn)品推廣初期，邊際成本較低，整體并不虧損。但是后續(xù)特惠專配發(fā)展情況好于公司預(yù)期，隨著填倉(cāng)產(chǎn)能用盡，公司需要搭建或者購(gòu)置額外產(chǎn)能配送特惠專配，邊際成本開(kāi)始攀升，預(yù)計(jì)目前特惠專配件處于小幅虧損的情況。

中國(guó)郵政包裹采取的是直營(yíng)模式，因此郵政包裹的成本及盈利情況對(duì)于同樣采取直營(yíng)模式的順豐特惠專配，具有較大的參考意義。本節(jié)中我們從郵政包裹角度去估算順豐特惠件遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)下的盈利情況。

中國(guó)郵政的快遞包裹業(yè)務(wù)收入，被納入郵務(wù)及包裹快遞口徑中2015年之前，中國(guó)郵政的快遞、包裹以及物流業(yè)務(wù)主要由兩個(gè)主體執(zhí)行，即中國(guó)郵政和中郵速遞(EMS)。郵政主要經(jīng)營(yíng)郵票，信函，郵政小包等業(yè)務(wù)，而中郵速遞業(yè)務(wù)分為速遞與物流兩部分，速遞部分就是俗稱的“EMS”，即郵政特快專遞。

2015年，中國(guó)郵政本著做大做強(qiáng)包裹快遞業(yè)務(wù)、確立市場(chǎng)主導(dǎo)者地位的戰(zhàn)略目標(biāo)，全面推行包裹快遞業(yè)務(wù)改革，將改革前中國(guó)郵政和中郵速遞分別經(jīng)營(yíng)的包裹快遞業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，整合后主要產(chǎn)品包括國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)、國(guó)際快遞業(yè)務(wù)及物流業(yè)務(wù)等。

2018年，中國(guó)郵政集團(tuán)公司寄遞事業(yè)部成立之后，各省市分公司相繼成立省寄遞事業(yè)部，將郵政、中郵速遞(EMS)兩張大網(wǎng)和兩支隊(duì)伍合二為一。

所以可以看到，2016年之前中國(guó)郵政年報(bào)里包裹快遞及郵務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利數(shù)據(jù)是單獨(dú)列出的，而2016年及之后，郵務(wù)及包裹快遞被合并在一起披露數(shù)據(jù)。雖然過(guò)去幾年中國(guó)郵政的郵務(wù)及包裹快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但是其毛利率從2016年開(kāi)始保持下行趨勢(shì)，我們認(rèn)為可能是郵政快遞包裹業(yè)務(wù)盈利下降所致。

根據(jù)上面分析可知，郵務(wù)及快遞包裹業(yè)務(wù)主要包括三塊細(xì)分子業(yè)務(wù)：郵務(wù)業(yè)務(wù)、EMS業(yè)務(wù)以及郵政包裹業(yè)務(wù)。由于EMS業(yè)務(wù)主要專注時(shí)效件經(jīng)營(yíng)，與順豐特惠專配可比性較差；而郵政包裹業(yè)務(wù)主要配送的是經(jīng)濟(jì)性電商件，價(jià)格較低；因此，我們主要的任務(wù)是，拆算出郵政包裹業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率、價(jià)格及成本，然后以此作為依據(jù)，估算順豐特惠遠(yuǎn)期單票盈利情況。

郵政包裹定位中低端電商件，受益拼多多平臺(tái)壯大，郵政包裹件量大幅增長(zhǎng)，但價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)下降在郵政包裹與EMS業(yè)務(wù)整合前，郵政包裹主要定位時(shí)效一般、高性價(jià)比的經(jīng)濟(jì)型包裹業(yè)務(wù)，甚至不屬于快遞范疇。

2015年郵政包裹與EMS整合后，郵政包裹開(kāi)始發(fā)力電商件，憑借自身強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍(尤其是低線城市的網(wǎng)絡(luò)通達(dá)性)，郵政承接了相當(dāng)多的拼多多訂單，而自身業(yè)務(wù)在2016和2017年呈現(xiàn)了明顯的加速上漲，但是同時(shí)價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)下跌。采取直營(yíng)模式的郵政包裹業(yè)務(wù)盈利情況，對(duì)于順豐特惠專配具有較大的參考意義。

郵政包裹業(yè)務(wù)利潤(rùn)率

由于中國(guó)郵政并沒(méi)有披露單獨(dú)郵政包裹業(yè)務(wù)的盈利指標(biāo)，結(jié)合曾經(jīng)披露過(guò)郵務(wù)業(yè)務(wù)(信函、報(bào)刊、普包等業(yè)務(wù))、EMS速遞業(yè)務(wù)、EMS物流業(yè)務(wù)以及整體郵務(wù)及快遞包裹業(yè)務(wù)毛利率，同時(shí)配合適當(dāng)假設(shè)，我們可以大致算出郵政包裹業(yè)務(wù)盈利情況。

郵務(wù)業(yè)務(wù)：郵政2013~2015年披露的數(shù)據(jù)顯示，郵務(wù)業(yè)務(wù)毛利率整體較低，平均在7%左右，考慮后續(xù)傳統(tǒng)郵政業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢且成本端存在一定壓力，我們假設(shè)2016~2019年，郵務(wù)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降至6.1%。

EMS速遞業(yè)務(wù)：根據(jù)中國(guó)速遞招股說(shuō)明書(shū)，2008~2011年EMS速遞業(yè)務(wù)整體毛利率約20%，我們假設(shè)之后年份EMS速遞業(yè)務(wù)毛利率保持19%不變。同時(shí)假設(shè)2018/2019年EMS速遞業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)2%/10%。

EMS物流業(yè)務(wù)：EMS物流業(yè)務(wù)包括合同物流及貨運(yùn)業(yè)務(wù)，整體毛利率不高，考慮后續(xù)公司物流業(yè)務(wù)整體營(yíng)收增速不快，而且物流行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，我們假設(shè)之后該業(yè)務(wù)毛利率維持8%。同時(shí)假設(shè)2018/2019年EMS物流業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)10%/5%。

郵政包裹ASP：由于郵政包裹業(yè)務(wù)主要以承接拼多多快遞訂單為主，而拼多多訂單由于商品客單價(jià)低、重量輕，因此拼多多平臺(tái)快遞價(jià)格一般要低于一般電商件。我們估算2019年郵政包裹ASP大約為3.9元，與價(jià)格洼地義烏地區(qū)快遞件價(jià)格相近，基本合理。

最終根據(jù)上述假設(shè)，我們可以大致測(cè)算出，2019年郵政包裹的毛利率和凈利率大約為-15%和-20%，即2019年郵政包裹單票價(jià)格為3.9元，單票成本費(fèi)用為5.0元，平均每票凈虧損0.8元。

得出2019年郵政包裹單票成本費(fèi)用后，我們便可以據(jù)此對(duì)順豐特惠專配進(jìn)行相關(guān)的推算：

2020年：我們預(yù)計(jì)，2020年順豐特惠專配平均價(jià)格約6元，日均件量750萬(wàn)件；由于已經(jīng)超出填倉(cāng)產(chǎn)能需要額外資源投入導(dǎo)致成本攀升，我們判斷2020年特惠專配毛利率基本為0，再考慮到費(fèi)用端(由于目前是合網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，邊際費(fèi)率低于公司總體費(fèi)率)，預(yù)計(jì)順豐特惠專配凈利率-5%左右。

2021年：根據(jù)上述計(jì)算，我們得到2019年郵政包裹在日均1243萬(wàn)件的規(guī)模以及直營(yíng)模式下，做到了單票成本費(fèi)用5元。我們預(yù)計(jì)，明年順豐特惠專配日均件量有望增至1200萬(wàn)件規(guī)模；雖然2021年的順豐特惠專配與2019年的郵政包裹均采用直營(yíng)模式且規(guī)模體量相近，但是由于順豐特惠專配服務(wù)及時(shí)效要求更高，因此順豐的運(yùn)營(yíng)成本要更高。

我們估算，順豐特惠專配明年單票成本費(fèi)用或降至2019年郵政包裹單票成本的1.1倍，即5.5元。而明年順豐特惠專配能否扭虧取決于價(jià)格，若價(jià)格降幅超過(guò)8%，我們判斷順豐特惠專配仍將處于虧損狀態(tài)。

遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)：我們判斷，遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)格局下“通達(dá)系”電商件全網(wǎng)均價(jià)在2.8元，順豐特惠專配價(jià)格4.3元(1.5元的服務(wù)溢價(jià))，同時(shí)順豐特惠專配日均件量有望增至2500萬(wàn)件。

日均2500萬(wàn)件順豐特惠專配成本的估算，我們是這樣考慮的：

首先，郵政日均1200萬(wàn)件的規(guī)模對(duì)應(yīng)單票成本費(fèi)用是5元，雖然相比郵政包裹，順豐特惠專配由于服務(wù)質(zhì)量好、時(shí)效高，可能運(yùn)營(yíng)成本要偏高；但是我們認(rèn)為，順豐控本能力要強(qiáng)于郵政，因此相同條件下，日均1200萬(wàn)件規(guī)模下，順豐特惠專配單票成本費(fèi)用也能做到5元左右。

其次，對(duì)于順豐特惠專配從日均1200萬(wàn)件增至2500萬(wàn)件的單票成本費(fèi)用下降情況，我們用同樣規(guī)模增長(zhǎng)階段的韻達(dá)成本數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。

2016~2018年，韻達(dá)日均件量從大約900萬(wàn)件增至1900萬(wàn)件(增幅與日均1200萬(wàn)件到2500萬(wàn)件相近)，單票成本費(fèi)用累計(jì)下降了19%。以韻達(dá)作為參考，我們認(rèn)為從日均1200萬(wàn)件增至2500萬(wàn)件過(guò)程中，順豐特惠件單票成本費(fèi)用能夠?qū)崿F(xiàn)19%的降幅，同時(shí)考慮到屆時(shí)順豐特惠專配的自動(dòng)化水平及精細(xì)化控本能力要比2018年的韻達(dá)更高(學(xué)習(xí)效應(yīng))，我們預(yù)計(jì)順豐特惠專配或能實(shí)現(xiàn)24%的成本費(fèi)用降幅，對(duì)應(yīng)單票成本費(fèi)用3.8元。

因此，遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)下，我們認(rèn)為順豐特惠專配單票價(jià)格和成本費(fèi)用分別為4.3元/3.8元，計(jì)算得單票凈利為0.4元，對(duì)應(yīng)凈利率為9%。總體來(lái)看，我們對(duì)于順豐特惠專配遠(yuǎn)期盈利情況保持較樂(lè)觀的判斷。

03從FedEx和通達(dá)快遞角度檢驗(yàn)順豐特惠遠(yuǎn)期盈利的合理性

上一章節(jié)我們計(jì)算得到，遠(yuǎn)期維度下，順豐特惠專配有望實(shí)現(xiàn)單票凈利0.4元以及凈利率9%。順豐特惠專配9%的凈利率，甚至比順豐時(shí)效件凈利率還要高(我們估算順豐時(shí)效件的凈利率約8.5%)。

低價(jià)、經(jīng)濟(jì)型的順豐特惠專配盈利能力要高于高價(jià)、定位高端的時(shí)效件，這似乎與我們認(rèn)知相悖，可能說(shuō)明我們的推斷過(guò)于樂(lè)觀。但是我們認(rèn)為，特惠專配件遠(yuǎn)期高盈利能力是合理的，下面從FedEx和“通達(dá)系”快遞兩個(gè)維度，去說(shuō)明我們結(jié)論的合理性。

1.FedEx

FedEx陸運(yùn)包裹業(yè)務(wù)( FedEx Ground）的盈利能力，明顯高于航空包裹(FedEx Express)的業(yè)務(wù)。可以看到，F(xiàn)edEx空運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率要明顯高于陸運(yùn)業(yè)務(wù)。雖然FedEx空運(yùn)業(yè)務(wù)中包括了一部分盈利能力較弱的航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)(營(yíng)收占比20%)，但是觀察2008年之前的FedEx數(shù)據(jù)(當(dāng)時(shí)航空貨運(yùn)營(yíng)收在空運(yùn)業(yè)務(wù)中營(yíng)收占比約10%)，仍然表現(xiàn)為陸運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力明顯高于空運(yùn)業(yè)務(wù)。

FedEx陸運(yùn)包裹價(jià)格明顯低于航空包裹。雖然FedEx陸運(yùn)件的盈利能力要明顯高于航空件，但是陸運(yùn)件的價(jià)格卻只有航空件價(jià)格的1/2，這種情況和我們得到的順豐特惠件價(jià)格雖然低于時(shí)效件，但是盈利能力高于時(shí)效件的結(jié)論較為一致。

FedEx陸運(yùn)件價(jià)格雖然低于航空件，但是盈利能力卻強(qiáng)于航空件，我們認(rèn)為可能的原因有：

一是，航空件為了保證時(shí)效，需要準(zhǔn)時(shí)發(fā)車，干線裝載率要低于陸運(yùn)包裹；

二是，航空件干線是用飛機(jī)運(yùn)輸，相比陸運(yùn)件，資產(chǎn)更重，折舊攤銷高，因此盈利較弱；

三是，F(xiàn)edEx陸運(yùn)件業(yè)務(wù)并非采取完全直營(yíng)模式，其支線運(yùn)輸及末端派送是采取較為靈活的承包商模式(ContractorModel)，因此支線運(yùn)輸及末端派送環(huán)節(jié)成本控制能力要高于完全直營(yíng)模式的航空件業(yè)務(wù)；

四是，F(xiàn)edEx陸運(yùn)件量規(guī)模明顯高于航空件，因此規(guī)模效應(yīng)也要更加明顯，成本也可能得到更好控制。

以上FedEx陸運(yùn)包裹盈利能力高于航空件的理由，同樣適用我們對(duì)于遠(yuǎn)期狀態(tài)下，順豐特惠專配盈利能力高于順豐時(shí)效件的判斷。

隨著特惠專配件量規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為特惠專配末端可能采用承包模式以及入柜派送模式；遠(yuǎn)期維度下，無(wú)論是干線裝載率、規(guī)模效應(yīng)、末端攬派效率都要明顯高于時(shí)效件，雖然客單價(jià)低，但是盈利能力強(qiáng)于時(shí)效件也是完全有可能的。

同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于順豐特惠專配的資本支出較為關(guān)心，我們認(rèn)為特惠專配資本支出不會(huì)太多。參照FedEx，公司過(guò)去十幾年在Express業(yè)務(wù)上Capex要明顯高于ground業(yè)務(wù)，主要原因在于Express業(yè)務(wù)是直營(yíng)模式，同時(shí)又是航空運(yùn)輸模式，資產(chǎn)較重，在飛機(jī)、機(jī)場(chǎng)樞紐分揀中心等資產(chǎn)上投入力度很大。我們判斷，順豐特惠專配由于無(wú)需采購(gòu)飛機(jī)及建設(shè)機(jī)場(chǎng)樞紐，只需要額外建設(shè)若干特惠件專用分揀中心，因此資本開(kāi)支不會(huì)很高，無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。

2. “通達(dá)系”快遞（以韻達(dá)為例）

我們?cè)儆庙嵾_(dá)的數(shù)據(jù)去說(shuō)明順豐特惠件遠(yuǎn)期9%凈利率的合理性。我們估算，2018年韻達(dá)全網(wǎng)價(jià)格大約4.5元，與遠(yuǎn)期順豐特惠專配4.2元價(jià)格較為相近。我們可以測(cè)算2018年韻達(dá)全網(wǎng)快遞件盈利能力，再對(duì)比一下我們之前預(yù)判的順豐特惠專配凈利率。

2018年，韻達(dá)快遞件全網(wǎng)價(jià)格=總部收入1.7元+末端派費(fèi)1.5元+加盟商收入1.3元=4.5元。韻達(dá)快遞件全網(wǎng)單票凈利=總部單票凈利0.31元+加盟商單票凈利0.20元=0.51計(jì)。

就此我們可以估算出，2018年韻達(dá)4.5元快遞件全網(wǎng)價(jià)格下的凈利率為11%，高于我們估算的遠(yuǎn)期順豐特惠專配9%的凈利率。由于加盟模式的整體控本能力更強(qiáng)，所以韻達(dá)全網(wǎng)凈利率水平更高也當(dāng)然合理。

綜上，我們認(rèn)為我們對(duì)于遠(yuǎn)期維度下，順豐特惠專配價(jià)格4.3元、單票成本費(fèi)用3.8元、單票凈利0.4元、凈利率9%的推斷具有一定的合理性。

04順豐特惠專配未來(lái)是分網(wǎng)還是并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)？

隨著順豐特惠專配件量持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于公司后續(xù)是采取合網(wǎng)還是分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)為關(guān)注，我們對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

如果順豐特惠專配采取的是合網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，優(yōu)點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)是成本優(yōu)勢(shì)，邊際成本低。但是缺點(diǎn)也很明顯，即隨著順豐特惠專配件持續(xù)放量，順豐時(shí)效底盤(pán)大網(wǎng)產(chǎn)能可能吃緊，所以可能無(wú)法持續(xù)支撐特惠專配規(guī)模快速增長(zhǎng)（如果要保證特惠專配持續(xù)快速增長(zhǎng)，就要外購(gòu)資源，導(dǎo)致盈利承壓）；同時(shí)，順豐特惠專配規(guī)模擴(kuò)大，可能對(duì)順豐時(shí)效件配送流程會(huì)有影響，進(jìn)而對(duì)順豐時(shí)效多年積累的良好品牌形象產(chǎn)生影響。

而順豐特惠專配分網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，是新起網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能專用于特惠專配，產(chǎn)能充裕，可以支撐特惠專配業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)；同時(shí)，特惠專配的運(yùn)營(yíng)過(guò)程也不會(huì)對(duì)順豐時(shí)效件的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生擾動(dòng)。而分網(wǎng)的缺點(diǎn)同樣明顯，起網(wǎng)初期投入大的問(wèn)題會(huì)造成短期特惠專配虧損擴(kuò)大，同時(shí)盈虧平衡點(diǎn)也被推遲。

當(dāng)然，不是說(shuō)業(yè)務(wù)量規(guī)模做大，一定得分網(wǎng)而無(wú)法合網(wǎng)，只不過(guò)合網(wǎng)對(duì)于公司流程精細(xì)化管理能力要求更高，而分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)流程操作相對(duì)較為簡(jiǎn)單。航空件與陸運(yùn)件分網(wǎng)和合網(wǎng)運(yùn)營(yíng)最典型例子的就是FedEx和UPS：

1.FedEx分網(wǎng)經(jīng)營(yíng)Express和Ground業(yè)務(wù)

FedEx成立之初，就是專注航空件Express業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，1998年是通過(guò)收購(gòu)Caliber System進(jìn)入陸運(yùn)快遞包裹市場(chǎng)。收購(gòu)之后，F(xiàn)edEx并沒(méi)有將Caliber System陸運(yùn)包裹網(wǎng)絡(luò)與自己的航空包裹網(wǎng)絡(luò)融合，而是讓其獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并成立獨(dú)立陸運(yùn)包裹品牌FedEx Ground。

可以看到，雖然FedEx在陸運(yùn)包裹上起步遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于UPS，但是憑借分網(wǎng)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，公司陸運(yùn)包裹數(shù)量在不斷縮小與UPS的差距。

2.UPS合網(wǎng)經(jīng)營(yíng)Express和Ground業(yè)務(wù)

與FedEx不同的是，UPS是采用一張大網(wǎng)同時(shí)經(jīng)營(yíng)航空件和陸運(yùn)件。這對(duì)UPS管理提出了較高要求，而UPS也憑借自己強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)管控能力，對(duì)涵蓋國(guó)內(nèi)航空件、國(guó)內(nèi)陸運(yùn)件、國(guó)際航空件、國(guó)際陸運(yùn)件的一張大網(wǎng)進(jìn)行有效的管控，從而享受到了顯著的規(guī)模效應(yīng)與快遞行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。2010~2019年，UPS經(jīng)調(diào)整凈利率為8%，明顯高于FedEx的5%。

從FedEx和UPS的例子可以看到，分網(wǎng)與合網(wǎng)并無(wú)嚴(yán)格高低優(yōu)劣之分，只有是否適合自己之說(shuō)。由于目前特惠專配件量規(guī)模仍在可控范圍內(nèi)，所以目前順豐仍然是執(zhí)行合網(wǎng)經(jīng)營(yíng)策略，至于未來(lái)是繼續(xù)合網(wǎng)還是單獨(dú)起網(wǎng)，我們認(rèn)為順豐都做好了充足的準(zhǔn)備。

其實(shí)，順豐已經(jīng)在快運(yùn)業(yè)務(wù)上執(zhí)行了分網(wǎng)及雙品牌經(jīng)營(yíng)策略，而且發(fā)展效果較好。2018年3月，順豐收購(gòu)廣東新邦物流有限公司核心資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)，并建立“順心捷達(dá)”快運(yùn)業(yè)務(wù)獨(dú)立品牌；2019年7月，順豐快運(yùn)品牌正式發(fā)布，自此，順豐快運(yùn)業(yè)務(wù)形成了兩個(gè)品牌、兩張網(wǎng)絡(luò)的組織架構(gòu)，直營(yíng)順豐快運(yùn)定位高時(shí)效、高質(zhì)量及高服務(wù)體驗(yàn)的中高端市場(chǎng)，而加盟的順心捷達(dá)專注全網(wǎng)型中端快運(yùn)市場(chǎng)。

如果順豐對(duì)快運(yùn)業(yè)務(wù)進(jìn)行分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，有以下3點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：

首先，將中端順心捷達(dá)與中高端順豐快運(yùn)分網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，保證了順豐快運(yùn)中高端品牌的產(chǎn)品定位及服務(wù)質(zhì)量。

其次，輕資產(chǎn)加盟模式的順心捷達(dá)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)量迅猛增長(zhǎng)，起網(wǎng)2年貨量就進(jìn)入行業(yè)前六，今年“618”當(dāng)日貨量突破1.6萬(wàn)噸。單日萬(wàn)噸貨量百世快運(yùn)耗時(shí)5年，安能耗時(shí)4年，壹米滴答耗時(shí)3年，中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)均耗時(shí)2年，順心捷達(dá)僅歷時(shí)1年多。但是獨(dú)立起網(wǎng)的順心捷達(dá)雖然發(fā)展迅猛，但是虧損也較多，我們測(cè)算2019年順心捷達(dá)凈利率接近-30%。

最后，雖然快運(yùn)兩個(gè)品牌是分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，定位不同產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)，但是兩張網(wǎng)絡(luò)在很多地方都可以共享資源，實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。例如，2019年順心捷達(dá)與順豐快運(yùn)已實(shí)現(xiàn)場(chǎng)站融通52個(gè)，計(jì)劃2020年融通達(dá)80%；線路融通84條，計(jì)劃2020年運(yùn)力共享達(dá)15%。收派上，共用順豐集配站或順心末端網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)順豐貨物派送，2020年實(shí)現(xiàn)散派融通省份達(dá)4個(gè)。

綜上，我們用FedEx和UPS例子用來(lái)說(shuō)明，合網(wǎng)還是分網(wǎng)并未嚴(yán)格上的優(yōu)劣之分，只要自己適合即可。因此，順豐特惠專配件未來(lái)是合網(wǎng)還是分網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，取決于公司對(duì)于自身網(wǎng)絡(luò)管控能力的判斷，以及對(duì)于件量規(guī)模增速的要求。

我們又用順豐快運(yùn)兩個(gè)品牌分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)說(shuō)明，順豐在快運(yùn)業(yè)務(wù)上已經(jīng)具備充足的分網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，并且所謂的分網(wǎng)仍然存在共享資源的協(xié)同降本效應(yīng)。

無(wú)論未來(lái)特惠專配是分網(wǎng)還是合網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，我們認(rèn)為順豐都做好了充足的準(zhǔn)備，較小可能會(huì)出現(xiàn)特惠專配件大幅放量、質(zhì)量下滑、虧損顯著加大的情況。