復工較早新開拓客戶訂單充足，營收維持高增速。客戶優(yōu)化后交易板塊收入增長，復工較早新開拓客戶訂單充足。高速免收通行費、油價下降以及社保延期減免有利成本節(jié)省。毛利率下降0.83pct至18.3%，主要系收入結構變化貨代業(yè)務有所影響。公司加強費用控制，銷售費用率下降0.02pct至1.85%；管理費用率下降0.51pct至4.13%；研發(fā)費用率上升0.21pct至0.84%，主要系公司增加研發(fā)人員、加大ASM系統(tǒng)、MCP系統(tǒng)的研發(fā)投入；財務費用率下降0.13pct至0.67%。非經(jīng)常性損益為215.1萬元，主要系社保局等各種政府性補助，增值稅的加計扣除等。

優(yōu)秀的運營經(jīng)驗助力公司開拓新的業(yè)務領域。我們認為危化品行業(yè)監(jiān)管趨嚴，供需不平衡是長期邏輯，公司優(yōu)秀的管理運營經(jīng)驗助力發(fā)展，看好公司長期成長空間。除精細化工外，公司相繼拓展新能源、半導體、快消等領域，發(fā)展韌性更強，獲得多個日常經(jīng)營合同，一季度公司首次簽署保稅項目，作為倉儲運營服務方，公司已形成富有競爭力的大型保稅項目的操作能力，拓寬了業(yè)務范圍。

內生外延促發(fā)展，公司業(yè)績增長確定強。我們認為行業(yè)集中度較低，隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴，有大量優(yōu)質可供并購標的，這為公司實現(xiàn)外延式發(fā)展奠定良好基礎。公司正擴建寶華物流普貨倉庫、遼寧鼎銘倉庫建設、東莞倉庫項目，為發(fā)展奠定良好基礎。公司通過募投項目進行危化品倉庫以及外延并購實現(xiàn)發(fā)展，公司業(yè)績增長確定強，根據(jù)股權激勵解鎖條件，復合增速有望維持28%以上。