近日，大宗供應鏈四巨頭——物產中大、廈門象嶼、建發股份、廈門國貿先后發布2024年上半年業績，四巨頭（本文建發股份只討論其供應鏈運營業務）的歸母凈利潤都出現了下滑，其中廈門國貿下滑幅度高達46.89%；營收方面也只有物產中大實現微小的增長，其他三家均下滑。

隨著業績波動，四巨頭的營收排名也發生了變化，2023年從高到低為建發股份、物產中大、廈門國貿、廈門象嶼；2024年上半年則變為物產中大、建發股份、廈門象嶼、廈門國貿。

進入2024年，四巨頭都遇到了不少波折：

建發股份因會計核算不規范、內部控制不健全被廈門證監局出具警示函；2023年收購的美凱龍2024年上半年凈虧損12.53億元、由盈轉虧；經歷了董事長、總經理換帥。

物產中大遭遇了“1.1億元銅產品不翼而飛”事件，雖然金額不算巨大，但公司的內控能力受到了質疑；

廈門象嶼剛回復了上交所年報監管工作函，就猛然遭到了第一大客戶德龍鎳業及德龍系企業被申請破產重整的巨大沖擊，隨后緊急發布公告：象嶼集團（廈門象嶼的母公司）擬整體受讓廈門象嶼對德龍鎳業及其控股子公司的債權，保障廈門象嶼及其廣大投資者的利益；

廈門國貿雖然沒有遭遇突發事件，但其2023年、2024年上半年的歸母凈利潤下滑高達46.72%、46.89%，為四巨頭之最。

上半年，以四巨頭為代表的大宗供應鏈行業還面臨著諸多挑戰：一是受美聯儲降息預期影響，部分金融屬性較強的大宗商品價格上漲，流動性因素和供需基本面因素呈現一定背離，商品價格管理難度加大；二是由于國內有效需求不足，部分下游工業企業的采購需求較弱；三是部分產業利潤持續下滑，供應鏈企業的客商資信管理難度上升，影響業務規模擴張。

上半年，不同商品的價格呈現出分化的特點：受益于供給收縮和新能源需求提升，有色金屬表現強勁，銅、鋁、錫、白銀等需求增加；化工價格指數創下年內新高；原油價格普遍回升。相比之下，黑色金屬和能源價格指數有所下跌，鐵礦石價格波動受中國房地產市場調整和基建增速放慢的影響，國內鋼材市場價格整體呈現震蕩下行的趨勢。煤炭產量保持相對高位，煤炭價格波動下行。

（中國大宗商品價格指數CCPI月度走勢，圖源：中國國際電子商務中心）

貨量增長不再是最重要的，巨頭也講求“小步快跑”

大宗供應鏈涉及金屬礦產（黑色、有色等）、能源化工（煤炭、石化等）、農產品等，是各個工業產業鏈的上游，外部環境的變化會對大宗商品市場、大宗供應鏈造成較大影響。

四巨頭都表示，上半年業績下滑是受市場需求減弱、部分主要經營品類價格下跌影響，建發股份特別提到了傳統汽車行業疲軟導致汽車銷售業務利潤下降，好的一面是，建發股份的供應鏈運營業務毛利率為2.27%，比上年同期增加0.61個百分點。

2023年，即使業績下滑巨頭們仍保持著整體貨量逆勢增長；2024年上半年，企業變換了思路：比如，廈門國貿主要經營品類的業務規模下降，原因是公司通過優化業務結構，聚焦高質量業務，主要品類的期現毛利率同比改善明顯，供應鏈管理業務的毛利率為1.70%，比上年同期增加0.6個百分點。

（廈門國貿主要品類的營收和經營貨量均下降，但期現毛利率得到了改善）

對于高達46.89%的歸母凈利潤下滑，廈門國貿表示剔除上年同期轉讓國貿期貨控制權和類金融子公司股權的利潤影響，歸母凈利潤同比下降35.36%，不過即使剔除了這部分影響，下滑幅度仍是四巨頭中最大的。

廈門象嶼則坦誠，面對市場變化，公司對行業發展趨勢把握的敏銳性、策略調整的靈活性和客商風險管控的前置性仍顯不足。2024年，廈門象嶼通過加強頭寸管理，堅持“小步快跑”，管控低效和高風險業務，公司經營策略修正取得階段性成效，進一步穩固業務基本盤。

2023年廈門象嶼的農產品板塊整體毛利率為負；2024年上半年，公司在農產品供應鏈方面主動調整經營策略，加強流量經營和滾倉操作，控制庫存敞口，周轉效率同比提升，期現毛利扭虧為盈。上半年，廈門象嶼大宗商品經營的期現毛利率為1.57%，比上年同期增加0.11個百分點。

物產中大上半年全面聚焦主責主業、加快產業轉型升級，成為四巨頭中唯一營收增長的企業，不過增收不增利，同時供應鏈集成服務的毛利率為1.72%，比上年同期下降0.1個百分點。

四巨頭的不同特點

建發股份擁有可定制、強復制性的“LIFT”（物流、信息、金融、商務）供應鏈綜合服務體系，擁有七大專業集團（鋼鐵、漿紙、汽車、農產品、消費品、礦產、能化）和新興事業部（融資租賃、融資擔保、船舶貿易）。目前，建發股份已成功將服務領域拓展至消費品領域和新能源產業鏈，取得良好成效。

物產中大通過打造“五化”（即平臺化、集成化、智能化、國際化、金融化）系統能力，聯動“四流”（即商流、物流、資金流、信息流），推進供應鏈集成服務模式數字化改造提升，圍繞金屬、能源、化工、汽車等主要品種，形成以物聯網、大數據、云計算等現代信息技術為支撐、以客戶需求為驅動、以智慧供應鏈上下游企業利益相關方共生共贏為特征的產業生態圈。

（物產中大基于系統解決方案的金屬供應鏈集成服務）

廈門國貿以“采購服務、分銷服務、價格管理、物流服務、金融服務、市場研發、數智運營、產業升級”等八種服務為基礎，橫向集成、定制服務，縱向融合、賦能伙伴，為上下游客戶提供產業綜合服務解決方案。公司目前擁有“冶金、能化、紡織、有色、漿紙、農產、橡膠、新能源”八條成熟的產業鏈，及以“物流”和“數科”為代表的通用解決方案，可為客戶提供“ITG Solutions”產業綜合服務。

廈門象嶼主要經營的大宗商品涵蓋“黑色金屬、鋁、不銹鋼、新能源、煤炭、油品、谷物原糧”七大核心品類。廈門象嶼強調聚焦制造業客戶需求，持續優化客戶結構。2024年上半年公司制造業客戶服務量占比整體穩定在60%以上；其中，新能源供應鏈80%以上，黑色金屬和鋁供應鏈70%以上，不銹鋼、煤炭、谷物原糧供應鏈60%以上。

面對市場變化，四巨頭采取了多種措施

面對錯綜復雜的市場環境，四巨頭紛紛優化經營策略，調整經營模式，以在大宗商品價格下行周期穩固業務基本盤、實現市場占有率提升。主要措施包括：

（1）“走出去”，加快建設供應鏈海外布局；

（2）持續完善業務品種結構，主動放棄低質量業務，加快發展利潤率更高的新品種、消費品等業務，平滑大宗商品波動的周期性，提高業務發展的抗風險能力；

（3）加快促進業務提質增效，提高供應鏈服務水平，提高公司服務附加值；

（4）加大力度發展綠色、低碳、新能源，主推產業低碳轉型；

（5）持續完善重大風險管控體系建設等等。

• 國內企業加速出海，“走出去”迎來重要機遇

借鑒日本發展經驗，其本土企業海外擴張離不開五大綜合商社（三菱商事株式會社、伊藤忠商事株式會社、三井物產株式會社、住友商事株式會社、日本丸紅株式會社）的同步全球拓展，為其在物流、資金流、信息流、商務流等方面提供有力支持。

目前，中國企業的“走出去”加速供應鏈行業企業進行國際化布局，為國內供應鏈行業帶來發展新機遇。而且全球化、多品類的業務布局，能夠提升大宗供應鏈企業業務發展的抗風險能力和增長速度，有利于平滑周期性，避免單一市場、單一產業鏈、單一品種占比過高帶來的系統性風險。

在國際化布局方面，建發股份已經從東南亞走向美洲、歐洲、非洲等遠洋市場，著力拓展南美、非洲、中亞等地區的農產品、紙漿、煤炭、有色礦產等供應商資源，提升糧食、能源和礦產等關鍵資源的全球穩價保供能力，同時積極推進東南亞地區粗銅、原鋁、鎳鐵等初級工業品產能合作。

物產中大積極組織鋼鐵、化工、汽車等產品出海，上半年公司進出口總額（含轉口）96.68億美元，同比增長8.62%；實現汽車出口1.85萬輛，同比增長1.1倍；公司進出口業務覆蓋全球約90多個國家和地區、重點外貿客戶200余個。

廈門國貿重點圍繞“一帶一路”沿線國家、RCEP國家進行布局。上半年，公司新設立越南平臺公司，主要拓展鋼鐵業務；新設立德國辦事處，積極拓展新能源業務。

廈門象嶼以“一帶一路”沿線國家和地區作為戰略布局方向，在新加坡、美國、越南、印尼等均設有平臺公司，重點鏈接海外優質采銷渠道，挖掘大型中資企業海外供應鏈需求；持續提升東南亞、非洲、亞歐大陸橋等區域國際化物流能力。

• 優化業務、跨界融合、向產業鏈上下游延伸拓展

除了大宗商品供應鏈運營業務，建發股份近幾年持續發力消費品供應鏈運營業務，正逐步優化品類結構，深耕汽車、機電、家電、輕紡、泛食品等板塊。2024年上半年，建發股份在消費品行業的出口規模超過5.38億美元，同比增速超22%。

2023年，建發股份收購了美凱龍的控制權，今年建發股份特別強調，美凱龍平臺匯聚了眾多品牌商，為公司大力發展B端消費品供應鏈運營業務提供了良好的基礎。

物產中大陸續布局電線電纜、熱電聯產、輪胎制造、鎂礦及鎂合金加工等高端制造行業，努力打造具有獨特競爭優勢的細分領域行業冠軍。

上半年，廈門國貿在鐵礦石、煤炭、原油、木材等多個品種新增拓展長協資源；新能源板塊加強產業鏈布局；合資成立湖北國貿新材料有限公司拓展光伏鋁型材加工業務；持續開發新興業務品類及成熟業務板塊中的高附加值品類，積極布局天然氣、石英砂/石等新品種資源。

廈門象嶼在全產業鏈形成服務優勢后，切入有賦能價值的生產制造環節，形成“供應鏈服務+生產制造”的產業鏈運營模式，提高綜合收益水平，緩沖產業周期性波動的影響。同時，加強內部聯動、新團隊培育和新品類、新市場開發，鋼材和鋁制品出口、鐵礦石和大豆進口等業務開拓取得成效。

• 加大力度發展低碳、新能源，主推產業低碳轉型

廈門國貿擁有“國貿碳鏈”平臺，助推產業鏈供應鏈低碳轉型。以工業互聯網為底座，“國貿碳鏈”可以實時采集多維度能源和碳排放數據，構建能源和碳排放模型，實現多場景能源和碳管理的數智化，為高效碳核算和精準節能減碳提供科技支撐。“國貿碳鏈”致力于服務供應鏈各個環節，助力企業實現高效算碳、持續減碳、科學管碳，目前已應用于能源、化工、輪胎、醫療、冶金、建筑、園區等多條產業。

上半年，廈門國貿成立新能源供應鏈公司，為綠色能源產業鏈提供專業服務。一方面保障光伏風電產業鏈穩定供應，促進能源消費結構轉型；另一方面，為氫能、儲能及廢舊電池回收產業鏈提供供應鏈服務，讓電池粉、報廢動力電池及廢極片粉得到充分回收利用，促進能效提升。

廈門象嶼不斷優化在新能源領域的產業布局及規劃，把國外的礦產資源引進來，將國內的光伏和儲能產品走出去，雙向渠道共同發力。比如，針對鋰電行業關鍵資源，公司從澳洲、非洲、南美等地進口鋰原料，從非洲剛果金進口鈷原料，從印尼進口鎳原料及產成品，提供采銷、物流、供應鏈等服務，為國內生產企業保供優質且穩定的原料。

建發股份成熟的“LIFT”供應鏈服務體系，已拓展至新能源產業鏈，取得良好成效。同時，建發股份通過數字化技術研發創新、綠色產品研發設計、倡導節能減排行動等一系列措施，在降低自身運營產生的溫室氣體排放的同時賦能傳統行業的低碳轉型，推動產業鏈的綠色發展。

物產中大在生物技術、新材料、新能源等重點領域，生物質鍋爐余熱回收、廢水處理回用、污染物減排、智慧環保碳足跡、資源綜合利用等方面開展各類技改和研發項目，不斷推動科技創新與綠色低碳的深度融合。

下半年會怎么樣？

四巨頭普遍認為，下半年雖然產業發展的不確定因素仍然存在，但隨著宏觀政策調控力度加大，供給側改革發力，大宗原材料采購需求進一步釋放，客商資信風險逐步降低，大宗供應鏈行業有望迎來需求及利潤的改善。

國家推動大規模設備更新和消費品以舊換新的政策，對于大宗供應鏈行業也是利好。大規模工業生產領域設備更新會大量用到鋼鐵，有色金屬，塑料，橡膠等基礎原材料，能夠有效帶動大宗商品業需求的增長。另外，淘汰設備也會為再生資源行業發展提供初級原料，為再生行業發展提供助力。

大規模設備更新可以推動先進產能比重持續提升，拉動投資，也能增加先進產能、提高生產效率。一方面形成大宗商品增量需求，為供應鏈管理業務開展提供良好外部環境；另一方面為供應鏈管理企業提供工業鍋爐、機械、電機等產業鏈的增量需求。