2023年實現營收12.61億元，同比增長45.3%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長7.68%；其中Q4實現營收3.84億元，同比增長51.5%；歸母凈利潤為0.66億元，同比增長90.5%。2024Q1實現營收3.78億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤為0.47億元，同比增長4.1%。

? 23年化學品運輸市場景氣度整體走弱，但是于Q4實現底部復蘇。23年內貿化工市場受上游能源高價和下游弱需求的疊加影響，前三季度運價整體呈現前高后低趨勢（跌幅為21%），公司因此把部分內貿運力轉向外貿，但伴隨化工產業鏈整體回暖，內貿化學品運價于Q4呈現底部復蘇趨勢，以大連-東莞為例（3000t），運價從底部修復10%左右。24年Q1運價基本維持平衡。23年化學品運輸收入為11.4億元，同比增長52.8%?；瘜W品運輸毛利達到3.75億元，同比增長27%，毛利率達32.8%，環比減少約6.6pcts（外貿化學品運輸毛利率約22%，對整體毛利率有所拖累）。

? 成品油方面，23年內貿運輸景氣度提升，毛利率明顯上行。23年成品油運輸收入為1.15億元，同比增長33%。23年公司內貿成品油航運總量達到59萬噸，同比增長7.7%，核算單噸運價為195.3元/噸，同比增長約22%。23年內貿成品油運輸行業景氣度提升，經營穩健，毛利達到0.21億元，同比增加0.13億元，毛利率為18.5%，同比提升約10pcts。

? 因船隊規模提升及融資規模擴張，23年公司三費提升較為明顯。其中管理費用同比提升約0.11億元，財務費用提升約0.39億元。公司凈利率為15.8%，同比減少4.1pcts。

? 24Q1公司化學品業務持續向好，營收及毛利增長均超25%。一季度公司毛利達到1.28億元，同比增長26%，毛利率為33.8%，環比提升約2pcts，同比提升約1.3pcts；公司船隊擴張使得規模效益有所提升。費用方面同比增長明顯，財務費用增加0.1億元，研發增加了約400萬元；24Q1凈利率為16.4%，同比提升約0.3pcts，環比下降約2.8pcts。Q1船舶運力有所提升但收入確認低于預期，我們看好Q2業績釋放。

?投資建議：1）行業運價底部修復，同時供給端仍面臨強監管，龍頭公司擴張優勢明顯，有望形成市占率提升的良性循環；2）如收購順利，公司有望實現從龍二到龍一的跨越；3）公司未來持續開拓外貿市場及新興品類運輸。Q1業績雖然低于預期，但看好Q2運量規模持續提升。

? 風險提示：收購事項進展不及預期、下游需求低迷、重大安全事故等。

1、事件

2023年實現營收12.61億元，同比增長45.3%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長7.68%；其中Q4實現營收3.84億元，同比增長51.5%；歸母凈利潤為0.66億元，同比增長90.5%。2024Q1實現營收3.78億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤為0.47億元，同比增長4.1%。

2、點評

23年化學品運輸市場景氣度整體走弱，但是于Q4實現底部復蘇。23年內貿化工市場受上游能源高價和下游弱需求的疊加影響，前三季度運價整體呈現前高后低趨勢（跌幅為21%），公司因此把部分內貿運力轉向外貿，但伴隨化工產業鏈整體回暖，內貿化學品運價于Q4呈現底部復蘇趨勢，以大連-東莞為例（3000t），運價從底部修復10%左右。24年Q1運價基本維持平衡，環比變化較少。

化學品方面，23年公司船隊規模持續擴大，同時開拓外貿液體化學品運輸。23年化學品運輸收入為11.4億元，同比增長52.8%。公司內外貿化學品航運總量達686萬噸，同比增長26.8%，核算單噸運價為166.7元/噸，同比增長約20.5%（或與外貿業務及液氨業務開展有關）?；瘜W品運輸毛利達到3.75億元，同比增長27%，毛利率達到32.8%，環比減少約6.6pcts（外貿化學品運輸毛利率約為22%，對整體毛利率有所拖累）。

成品油方面，23年內貿運輸景氣度提升，毛利率明顯上行。23年成品油運輸收入為1.15億元，同比增長33%。23年公司內貿成品油航運總量達到59萬噸，同比增長7.7%，核算單噸運價為195.3元/噸，同比增長約22%。23年內貿成品油運輸行業景氣度提升，經營穩健，毛利達到0.21億元，同比增加0.13億元，毛利率為18.5%，同比提升約10pcts。

因船隊規模提升及融資規模擴張，23年公司三費提升較為明顯。因公司業務規模逐步擴大，船舶運力持續增加，導致船舶運營管理等經營成本相應增長；為滿足業務經營以及運力擴張的實際需求，公司短期流動資金借款及長期債務融資等財務費用有較大幅度的增長；另外，公司因規模擴大，職工薪酬等管理費用均有所上升。其中管理費用同比提升約0.11億元，財務費用提升約0.39億元。公司凈利率為15.8%，同比減少4.1pcts。

24Q1公司化學品業務持續向好，營收及毛利增長均超25%。一季度公司毛利達到1.28億元，同比增長26%，毛利率為33.8%，環比提升約2pcts，同比提升約1.3pcts；公司船隊擴張使得規模效益有所提升。費用方面同比增長明顯，財務費用增加0.1億元，研發增加了約400萬元；24Q1凈利率為16.4%，同比提升約0.3pcts，環比下降約2.8pcts。Q1船舶運力有所提升但收入確認低于預期，我們看好Q2業績釋放。

展望未來，24年化學品運輸行業景氣度維持，預計Q2運價保持穩定。公司持續開拓外貿及液氨服務，運量規模將有所上行。收購事項方面，公司于23年12月已收購海昌華8.2%的股份，后續擬持續控股收購；如進展順利，公司市占率有望得到明顯提升。

3、投資建議

投資建議：1）行業運價底部修復，同時供給端仍面臨強監管，龍頭公司擴張優勢明顯，有望形成市占率提升的良性循環；2）如收購順利，公司有望實現從龍二到龍一的跨越；3）公司未來持續開拓外貿市場及新興品類運輸。Q1業績雖然低于預期，但看好Q2運量規模持續提升。

4、風險提示

收購事項進展不及預期、下游需求低迷、重大安全事故等