航運方面，環保法規影響干散貨航運市場，新造船市場高景氣延續。航空方面，11月底成都天府國際機場年旅客吞吐量破5000萬，大韓航空歷時四年確認合并。快遞物流方面，中辦國辦印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，物流運行回升勢頭有所增強。

 核心觀點

①環保法規影響干散貨航運市場，新造船市場高景氣延續。環保法規推動老舊運力淘汰，全球貿易格局有所改變，干散貨航運市場正經歷變革。隨著國際海事組織（IMO）對船舶排放標準的要求日益嚴格，老舊船舶因不符合環保標準而被迫退出市場。未來幾年，隨著環保法規的進一步收緊，干散貨市場的運價有望得到抬升。新能源行業的發展也為干散貨航運市場注入了新的增長動力。德路里表示，隨著對年輕且高效船隊的需求上升，租船市場的細分化趨勢正在加劇。隨著歐盟排放交易體系（ETS）在歐洲地區鼓勵年輕船隊的使用和FuelEU海事法規的出臺，將進一步吸引低碳/零碳能力船舶，預計歐洲地區的干散貨運價將上漲。新造船市場高景氣延續，小型干散貨船需求增加。船舶經紀公司Banchero Costa在其最新的周報中表示，各個細分船型的新造船訂單都有所增加，但數量略微下降。Banchero Coast還補充了一筆交易：三井造船2011年建造的56,000載重噸“ND Armonia”輪以1795萬美元被印尼船東購得，反映出上周市場對較小干散貨船有較高的需求。②11月底成都天府國際機場年旅客吞吐量破5000萬，大韓航空歷時四年確認合并。11月25日，成都天府國際機場年旅客吞吐量再創新高，成為我國內地繼北京首都、上海浦東、廣州白云、成都雙流、深圳寶安之后，第6個邁上“5000萬臺階”的機場。11月28日，據大韓航空消息，其與韓亞航空的企業合并案已獲得歐盟委員會最終批準。同日歐盟委員會正式宣布，大韓航空和韓亞航空合并案已滿足所有先行條件，審批過程已順利結束。③中辦國辦印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，物流運行回升勢頭有所增強 。11月27日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，從深化體制機制改革、促進產業鏈供應鏈融合發展、健全國家物流樞紐與通道網絡等多個方面，對降低物流成本進行系統部署。11月29日，中國物流與采購聯合會、中國物流信息中心發布數據顯示，前10個月，全國社會物流總額287.8萬億元，按可比價格計算，同比增長5.7%，增速比前9個月提高0.1個百分點。

航運價格大幅波動，航空需求不及預期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產生的風險。

報告正文

1、本周行業熱點事件點評

1.1環保法規影響干散貨航運市場，新造船市場高景氣延續

事件：Drewry世界集裝箱運價指數（WCI）本周（截至11月28日）環比上周下降2%，約為3,331美元/FEU，比2021年9月疫情高峰時的10,377美元/FEU下降了68%，比2019年疫情前1,420美元/FEU的平均水平高出134%。

環保法規推動老舊運力淘汰，全球貿易格局有所改變，干散貨航運市場正經歷變革。隨著國際海事組織（IMO）對船舶排放標準的要求日益嚴格，老舊船舶因不符合環保標準而被迫退出市場。未來幾年，隨著環保法規的進一步收緊，干散貨市場的運價有望得到抬升。此外，新能源行業的發展也為干散貨航運市場注入了新的增長動力。隨著全球對清潔能源的需求增加，對鋁、鈷等主要礦產的需求也隨之增長。在這些因素共同作用下，干散貨市場有望迎來新一輪的復蘇。德路里表示，隨著對年輕且高效船隊的需求上升，租船市場的細分化趨勢正在加劇。這一趨勢從不同船齡類別在利用率和速度上的差異中可見一斑。鑒于全球環保法規的實施，利益相關方將偏好更環保高效的船舶，與干散貨新船訂單的相比，租船市場有短期上升的潛力。隨著歐盟排放交易體系（ETS）在歐洲地區鼓勵年輕船隊的使用和FuelEU海事法規的出臺，將進一步吸引低碳/零碳能力船舶，預計歐洲地區的干散貨運價將上漲。

新造船市場高景氣延續，小型干散貨船需求增加。船舶經紀公司Banchero Costa在其最新的周報中表示，各個細分船型的新造船訂單都有所增加，但數量略微下降。干散貨船方面，臺灣航業公司向大島造船訂造2艘64,000載重噸Ultramax型散貨船，單船造價達3,900萬美元。油輪及液化氣運輸船方面，大洋海裝訂造了2艘50,000載重噸MR型油輪，預計最早將在2026年至2027年交付，該筆交易的價格暫未披露。商船三井向韓華海洋與現代重工訂造了4艘LPG/液氨運輸船，容積達88,000立方米，預計將在2027年前交付，每艘造價在1.185億美元與1.21億美元之間。汽車運輸船方面，船東對新建汽車船的興趣不減，東太平洋航運公司向福建馬尾船廠與南京金陵船廠分別確認加訂選項，增加了總計6艘汽車運輸船訂單。每艘船的造價達到8,000萬美元，預計在2027年至2028年交付。Banchero Coast還補充了一筆交易：三井造船2011年建造的56,000載重噸“ND Armonia”輪以1795萬美元被印尼船東購得，反映出上周市場對較小干散貨船有較高的需求。

1.2 11月底成都天府國際機場年旅客吞吐量破5000萬，大韓航空歷時四年確認合并

事件：11月25日，成都天府國際機場年旅客吞吐量再創新高，成為我國內地繼北京首都、上海浦東、廣州白云、成都雙流、深圳寶安之后，第6個邁上“5000萬臺階”的機場。11月28日，據大韓航空消息，其與韓亞航空的企業合并案已獲得歐盟委員會（European Commission，簡稱EC）最終批準。同日歐盟委員會正式宣布，大韓航空和韓亞航空合并案已滿足所有先行條件，審批過程已順利結束。

成都天府國際機場年旅客吞吐量突破5000萬人次，成為中國內地第6個達到此規模的機場。天府機場自2021年6月開航以來，用三年半的時間實現了從零到五千萬的增長。2022年9月，旅客吞吐量首次超過1000萬人次，2023年實現了千萬級“三連跳”，并在2024年繼續增長。作為成都國際航空樞紐和成渝世界級機場群的核心，天府機場不斷拓展國際航線，優化航線布局，并與航空公司合作規劃國際樞紐航線網。天府機場還注重提升中轉效率，已開通62條國際及地區航線，覆蓋五大洲，與全球主要航空樞紐實現直航。國際及地區年旅客吞吐量超過500萬人次，客運航班量超3.1萬架次，同比分別增長157%和128%。

大韓航空歷時四年確認合并，未來或將躋身新“全球十大航司”。11月28日，據大韓航空消息，其與韓亞航空的企業合并案已獲得歐盟委員會（European Commission，簡稱EC）最終批準。歐盟委員會于當地時間11月28日正式宣布，大韓航空和韓亞航空合并案已滿足所有先行條件，審批過程已順利結束。根據大韓航空披露，歐盟委員會于今年2月對大韓航空與韓亞航空的業務合并申請進行了附條件批準，并提出了多項要求，包括確保新進入競爭者（Remedy Taker）在歐洲的四條重疊航線（巴黎、法蘭克福、巴塞羅那、羅馬）穩定運營，以及剝離韓亞航空的貨運業務等，以保障市場競爭的公平性。基于上述條件，大韓航空將德威航空選定為客運業務的新進入競爭者，并向其提供了飛機、乘務員及維修保養服務等領域的全面支持，以保證其在歐洲四條航線的通航及穩定運營。同時，大韓航空還將仁川航空選定為韓亞航空貨運業務的收購者。目前，大韓航空已向美國司法部（Department of Justice，簡稱DOJ）通報了歐盟委員會對此項企業合并案的最終批準決定。大韓航空預計將于今年12月內通過行政程序，正式完成對韓亞航空的收購。兩家航司歷時四年的合并進程有望下月正式完成。合并后，新的大韓航空將擁有超200架飛機，躋身全球十大航司，同時，通過整合航空資源，兩家航司的競爭力進一步提升。

機場方面：本周（11.23-11.29）：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是廣州白云機場（10781班次）、上海浦東機場（10196班次）、北京首都機場（9077班次）、深圳寶安機場（8743班次）、成都天府機場（7796班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-1.73%、大興+0.11%、雙流+0.77%、江北-0.50%、浦東-0.03%、虹橋-0.62%、白云-2.06%、寶安-0.23%、三亞+3.41%、海口+4.27%、蕭山-1.25%、天府-2.11%、咸陽-0.93%。

1.3 中辦國辦印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，物流運行回升勢頭有所增強

事件：11月27日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，從深化體制機制改革、促進產業鏈供應鏈融合發展、健全國家物流樞紐與通道網絡等多個方面，對降低物流成本進行系統部署。11月29日，中國物流與采購聯合會、中國物流信息中心發布數據顯示，前10個月，全國社會物流總額287.8萬億元，按可比價格計算，同比增長5.7%，增速比前9個月提高0.1個百分點。

中辦國辦印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，推動構建全國統一大市場。中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《有效降低全社會物流成本行動方案》，旨在通過深化體制機制改革、促進產業鏈供應鏈融合發展、完善物流樞紐網絡等措施降低物流成本。目標是到2027年，社會物流總費用與GDP比率降至13.5%，鐵路貨運量和周轉量占比分別提高至11%和23%，港口集裝箱鐵水聯運量增長。《行動方案》強調鐵路貨運轉型、發展直達貨運班列、建立服務價格體系，以及解決公路貨運“小、散、弱”問題，提高運輸組織化程度和效率。同時，推動“公轉鐵”、“公轉水”，發展內河水運體系，加強普速鐵路和重載鐵路建設。此外，提出“新三樣”物流高效便捷工程，加強電動汽車、鋰電池、光伏產品出口的港口倉儲設施建設，提升貨物周轉效率，降低成本，為產品出口提供物流保障。

全國社會物流總額同比增長5.7%，物流運行回升勢頭增強。中國物流與采購聯合會和中國物流信息中心數據顯示，今年前10個月全國社會物流總額同比增長5.7%，10月份增速達5.7%，為6月以來最高。政策推動下，物流運行回升勢頭增強，企業活力提升，市場預期保持樂觀。工業物流需求增長5.8%，進口物流總額增長4.1%，居民物流總額增長8.0%。物流業總收入同比增長3.8%，服務升級態勢持續。

2、行業高頻動態數據跟蹤

2.1航空物流高頻動態數據跟蹤

2.1.1價格：11月下旬至12月上旬期間，空運價格整體呈上升趨勢

航空貨運價格：截至2024年11月25日，上海出境空運價格指數報價5225.00點，同比-6.1%，環比-2.1%。波羅的海空運價格指數報價2342.00點，同比-1.6%，環比+0.5%；中國香港出境空運價格指數報價4190.00點，同比+0.4%，環比+1.6%；法蘭克福空運價格指數報價945.00點，同比-2.7%，環比+1.6%。

十一月下旬至十二月上旬期間，運力整體穩定，空運需求有所增加，空運價格呈上升趨勢。據德迅披露，十一月下旬至十二月上旬期間，中國至歐洲航線，運力整體穩定，以來自電商和高科技的需求為主要拉動力；中國至美洲航線，運力整體穩定，來自電商的需求持續強勁；中國至亞太/中東/印度航線，運力整體穩定，阿聯酋航空（EK）取消了中國到印度直達貨運航班，持續上升的市場需求拉動亞洲區域內航空貨量增加。

2.1.2 量：2024年10月貨運執飛航班量國內航線同比上升，國際航線同比上升

2024年10月貨運國內執飛航班量同比上升，國際航線同比上升。根據航班管家數據，2024年10月，國內執飛貨運航班7515架次，同比+16.04%；國際（含港澳臺地區）執飛貨運航班架次12080，同比+40.40%。

2.2航運港口高頻動態數據跟蹤

2.2.1 集運運價指數上升，干散貨運價下跌

集運：SCFI指數報收2233.83點，運價上升。2024年11月29日，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報收2233.81點，周環比+3.41%，同比+124.91%；2024年11月29日，中國出口裝箱運價指數（CCFI）報收1474.00點，周環比+0.41%，同比+68.12%，分航線看，美東航線、歐洲航線、地中海航線、東南亞航線周環比+1.93%/+0.47%/+2.82%/+5.46%，同比+46.66%/+103.32%/+89.46%/+87.68%。主要航線運價指數本周普遍上升。

內貿集運：內貿集運價格周環比下跌，PDCI指數報收1439點。2024年11月22日，中國內貿集裝箱運價指數（PDCI）為1439點，周環比-0.41%，同比+16.05%。

干散貨：BDI指數下跌，報收1,354點。2024年11月29日，波羅的海干散貨指數（BDI）報收1,354點，周環比-11.91%，同比-56.92%，分船型看，巴拿馬型、海岬型、輕便型、輕便極限型運價指數分別報收1,018/2,133/659/980點，環比-6.00%/-18.77%/-1.64%/-0.41%，同比-58.02%/-64.13%/-20.70%/-37.38%。本周各船型運價環比整體下跌。我們認為BDI中長期走勢需要觀察全球工業經濟恢復情況，可以持續動態跟蹤世界鋼鐵產量、澳大利亞和巴西鐵礦石出口、中國煤炭進口等指標。

2.2.2 量：2024年1-9月全國港口貨物、集裝箱吞吐量分別為129.71億噸/24855萬標箱

2024年1-9月，全國港口完成貨物吞吐量129.71億噸，同比增長3.4%，其中內貿貨物吞吐量實現89.17億噸，同比增長1.7%，外貿貨物吞吐量實現40.54億噸，同比增長7.6%。完成集裝箱吞吐量24855萬標箱，同比增長7.7%。

2.3快遞物流動態數據跟蹤

2.3.1快遞業務量及營收

10月快遞業務量同比增加24.00%，快遞業務收入同比增加14.53%。10月月度快遞業務量163.10億件，同比增加24.00%，環比增加8.95%，快遞業務收入完成1257.90億元，同比增加14.53%，環比增加5.89%；年初至今累計快遞業務量1400.80億件，同比增加22.30%，年初至今快遞業務收入11224.70億元，同比增加13.90%。

順豐控股：10月快遞業務量12.07億票，同比上升26.92%，環比上升5.78%，業務收入176.73億元，同比上升14.26%，環比下降3.21%。

圓通速遞：10月快遞業務量24.73億票，同比上升31.19%，環比上升6.96%，業務收入57.04億元，同比上升26.95%，環比上升13.02%。

申通快遞：10月快遞業務量21.86億票，同比上升30.35%，環比上升9.41%，業務收入44.26億元，同比上升24.85%，環比上升9.74%。

韻達股份：10月快遞業務量22.50億票，同比上升31.81%，環比上升10.51%，業務收入45.35億元，同比上升16.58%，環比上升11.07%。

2.3.2快遞價格

順豐控股：10月單票價格14.64元，同比-9.96%（-1.62元）,環比-8.50%（-1.36元）。

韻達股份：10月單票價格2.02元，同比-11.40%（-0.26元）,環比+0.50%（+0.01元）。

申通快遞：10月單票價格2.03元，同比-3.79%（-0.08元）,環比+0.50%（+0.01元）。。

圓通速遞：10月單票價格2.31元，同比-2.94%（-0.07元）,環比+5.96%（+0.13元）。

2.3.3快遞行業市場格局

2024年10月快遞業CR8為85.2。2024年10月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為85.2，較9月環比持平。

順豐控股：10月順豐的市占率為7.40%，同比-0.49pct，環比-0.22pct。

圓通速遞：10月圓通的市占率為15.16%，同比-0.47 pct，環比-0.28 pct。

韻達股份：10月韻達的市占率為13.80%，同比-0.36 pct，環比+0.19 pct。

申通快遞：10月申通的市占率為13.40%，同比-0.51 pct，環比+0.06 pct。

2.4航空出行高頻動態數據跟蹤

2.4.1我國航空出行同比上升

2024年11月第四周國際日均執飛航班1604.00次，環比-0.04%，同比增加47.87%。本周（11.23-11.29）國內日均執飛航班12106.71架次，環比-1.59%，同比增加+2.19%；國際日均執飛航班1604.00次，環比-0.04%，同比增加47.87%。

國內飛機日利用率環比下降。2024年11月23日﹣2024年11月29日，中國國內飛機利用率平均為7.50小時/天，較上周日均下降0.07小時/天；窄體機利用率平均為7.62小時/天，較上周日均下降0.01小時/天；寬體機利用率平均為7.91小時/天，較上周日均值下降0.43小時/天。

2.4.2國外航空出行修復進程

本周（11月23日至11月29日）美國國際航班日均執飛航班1363.86架次，周環比+1.97%，同比+4.35%。

本周泰國國際航班日均執飛航班662.00架次，周環比+0.70%，同比+15.45%。

本周印尼國際航班日均執飛航班536.71架次，周環比-0.19%，同比+8.62%。

本周英國國際航班日均執飛航班1586.57架次，周環比-2.20%，同比+3.83%。

2.4.3重點航空機場上市公司經營數據

2024年10月吉祥、春秋、國航ASK已超19年同期，海航恢復相對緩慢。可用座公里（ASK）方面，2024年10月，南航、國航、東航可用座公里分別相對去年同比增長8.74%、14.46%、12.34%，恢復至19年同期的106.11%、127.40%、109.80%；吉祥和春秋10月可用座公里恢復至19年同期的137.42%、121.15%，已遠超疫情前水平；而海航恢復相對緩慢，10月可用座公里僅恢復至19年同期的84.20%。收入客公里（RPK）方面，南航、國航、海航、吉祥10月收入客公里分別同比增長16.21%、22.10%、20.39%、19.26%，南航、國航、海航、吉祥已恢復至19年同期的110.67%、127.72%、87.84%、136.14%。

2.5公路鐵路高頻動態數據跟蹤

2.5.1 公路整車貨運流量變化

本周(2024年11月25日-11月29日)，由中國物流與采購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為1045.10點，比上周小幅回落0.06%。分車型看，各車型指數環比有所回落。其中，整車指數為1049.27點，比上周回落0.01%；零擔輕貨指數為1027.72點，比上周回落0.05%；零擔重貨指數為1048.92點，比上周回落0.20%。本周，公路物流需求延續平穩態勢，運力供給總體平穩，運價指數小幅震蕩回調。從后期走勢看，運價指數可能延續震蕩回落走勢。根據交通運輸部數據顯示，11月18日-11月24日，全國高速公路累計貨車通行5529.7萬輛，環比增長0.68%。

2024年10月，中國公路物流運價指數為105.1點，環比回升0.65%。2024年9月份，由中國物流與采購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為105.1點，比上月回升0.65%，比去年同期回升1.22%。

2.5.2鐵路貨運量變化

11月18日-11月24日，國家鐵路累計運輸貨物8192萬噸，環比增長0.11%。2023年以來，全國鐵路運輸呈現客運回暖向好、貨運持續高位運行良好態勢。根據交通運輸部發布數據顯示，2024年10月，全國鐵路貨運周轉量為3194.46億噸公里，同比增長0.15%。

2.5.3 蒙古煤炭流量變化

11月23日-11月29日，查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均89.00元/噸；11月18日-11月24日，通車數環比下降3.46%，日平均通車1007.57輛。本周查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費環比下降15.24%，2024年11月23日-11月29日均值達89.00元/噸。11月18日-11月24日，日平均通車1007.57輛，環比下降3.46%。

2.6交通新業態動態數據跟蹤

2.6.1網約車運行情況

滴滴出行2024年9月份市占率80.18%，環比增加0.95%。2024年9月，滴滴出行、曹操專車、T3出行、萬順叫車、美團打車、享道出行、花小豬出行市占率分別為80.18%/4.92%/11.82%/0.36%/0.95%/1.54%/0.23%，環比上月分別+0.95pct/+0.15pct/-0.87pct/+0.01pct/+0.04pct/-0.30pct/+0.02pct。

2.6.2 制造業供應鏈：理想汽車與聯想PC銷量數據跟蹤

2024年10月，理想汽車共交付新車約51443輛，同比增長27.26%。2023年全年，理想汽車累計交付37.60萬輛新車，同比增長182%，達成2023年30萬輛銷量目標。2024年10月交付量同比增長27.26%，環比下降4.22%。

2024年Q3，聯想PC電腦出貨量達1650萬臺，同比上升3%，市場份額環比增長1.4pct。據IDC測算，2024年第三季度全球PC出貨量同比增長1.3%，市場份額為24.8%，環比增長1.4pct。

3、交通運輸行業上市公司表現情況

3.1 A股交通運輸上市公司發展情況

A股交運上市公司為127家，占比2.41%；交運行業總市值為32149.70億元，占總市值比例為3.33%。截至11月28日，目前市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2813.80億元、中遠海控（601919.SH）2055.75億元、順豐控股（002352.SZ）2039.08億元、上港集團（600018.SH）1350.32億元、大秦鐵路（601006.SH）1245.08億元、中國國航（601111.SH）1193.85億元、南方航空（600029.SH）1074.45億元、上海機場（600009.SH）868.73億元、中國東航（600115.SH）816.84億元、招商公路（001965.SH）810.94億元。

本周情況：本周（11月25日-11月29日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別+1.81%、+1.32%，交通運輸行業指數+1.20%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路+1.77%、航空機場+0.61%、航運港口-0.33%、公交-6.38%、物流+2.67%。本周交運子板塊漲跌不一。

本周交運個股漲幅前五：中儲股份（600787.SH）+26.72%，浙江中拓（000906.SZ）+17.39%，龍洲股份（002682.SZ）+16.92%，長江投資（600119.SH）+16.86%，永泰運（001228.SZ）+13.68%。

年初至今：2024年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+11.82%、+14.15%，交通運輸指數+12.83%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路+15.39%、航空機場+17.85%、航運港口+17.44%、公交+50.62%、物流+3.87%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：中信海直（000099.SZ）+223.07%，大眾交通（600611.SH）+174.83%， ST萬林（603117.SH）+110.88%，長航鳳凰（000520.SZ）+90.25%，中儲股份（600787.SH）+72.94%。

3.2交通運輸行業估值水平

3.2.1國內交通運輸行業估值水平

截至2024年11月29日，交通運輸行業市盈率為14.39倍（TTM），上證A股為12.48倍，交通運輸行業相較上證綜指的估值下降。

3.2.2與市場其他行業相比交運行業估值水平偏低

在市場28個一級行業中，交通運輸行業的市盈率為14.39倍（2024.11.29），處于偏下的水平。

3.2.3與國外（境外）交運行業估值比較

我們選擇[HS]工用運輸指數、GICS運輸指數與[SW]交通運輸指數進行對比，截至2024年11月29日，上述指數的市盈率分別為19.07倍、27.22倍、14.39倍。本周港股交通運輸上市公司估值均有所下降，美股交通運輸上市公司估值有所上升。A股交通運輸上市公司估值相對較低。