核心觀點

開年經濟數據顯示，疫情約束解除后，多項指標較去年底均有改善。而3月已過半，從中觀高頻數據來看，一方面，終端需求有所好轉，3月前17天35城地產銷量增速在一二線城市銷售回暖帶動下轉正，3月前12天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速降幅均現收窄；另一方面，工業生產修復放緩，樣本鋼廠鋼材產量增速回落，沿海電廠發電耗煤增速雖轉正，但旬度環比轉降，汽車、鋼鐵、化工等主要行業開工率也是漲跌互現。

春節帶動下，開年以來，內需有所恢復，不過1-2月的核心CPI累計漲幅處歷年同期新低，指向內需仍弱。從3月以來的高頻數據看，內需延續回暖。首先，35城地產銷量增速延續1-2月的上行態勢。其次，在各地汽車促消費政策支持及車企競相降價的影響下，乘用車批發、零售銷量增速降幅收窄。最后，出行相關消費也止降企穩，上周電影票房收入、人次節后首現回升，國內航班執行數量在持續四周走低后回升。近期政策端也有利好釋出，文旅部試點恢復第二批出境旅游服務，恢復對涉外營業性演出的受理和審批，外交部優化了入境政策。二季度天氣回暖疊加假日增多，預計消費將加快回升。

來源：Wind，財通證券研究所

報告正文

房地產：2月70城房價同、環比增速均升，3月前17天35城地產銷量增速轉正。

開年以來地產銷售量價均有改善。2月70城新建商品住宅價格指數同比降幅收窄至-1.9%，環比增速轉正至0.3%，創2021年8月以來新高。1-2月全國商品房銷售面積同比降幅收窄至-3.6%，3月前17天35城地產銷量增速在一二線城市的帶動下轉正至27.3%，三四線城市地產銷量增速降幅也有收窄，或受基數走低影響。2月全國商品房待售面積同比增速上行至14.9%，不過其中的住宅待售面積同比增速首現回落，上周十大城市商品房庫銷比回落至53.7周，處2014年以來同期中等水平。上周百城土地成交量跌價升，成交溢價率創2021年5月以來新高。

乘用車：3月前12天乘用車銷量增速降幅收窄，2月經銷商庫存系數續升。

1-2月各口徑汽車銷量增速均有下行，限額以上汽車類銷售額增速同步轉負至-9.4%。銷售降溫使得庫存回補，2月汽車經銷商庫存系數續升至1.93，仍高于警戒線，處2014年以來同期中等水平。進入3月，一方面因為基數走低，另一方面多省市發布促消費舉措，發放汽車消費券，在湖北省空前優惠的帶動下，車企競相降價燃油車，3月前12天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速降幅均有收窄至-18%和-17%。生產端較強，1-2月全國汽車產量同比降幅收窄至-14%，本周半鋼胎開工率略降至73.4%，仍處2014年以來同期次高位。

紡服：1-2月限額以上服裝零售額增速轉正，價格指數回落。

在防疫政策優化的背景下，消費尤其是社交、出行相關的消費顯著修復，1-2月限額以上服裝鞋帽類零售額同比增速由負轉正至5.4%，增速較去年12月大幅上行約18個百分點。本周中國輕紡城成交量有所回落。從價格端來看，本周柯橋紡織價格指數有所回落，但原料類價格指數略有回升。328級棉花價格指數均值走低，整體來看，價格水平仍在低位震蕩。

零售：1-2月社消零售增速由負轉正，可選彈性更大。

1-2月，社消零售、限額以上零售增速分別錄得3.5%、2.1%，較去年12月均由負轉正。分品類來看，必需消費多數保持了較高的增長速度，其中，煙酒、日用品和服裝針紡增速回升均超10個百分點，對應著社交、出行相關的消費；而可選消費增速回升的幅度較大，如金銀珠寶、化妝品和石油制品類消費增速均有顯著反彈，但由于補貼政策到期后需求回落，汽車消費對可選造成較大的拖累。

食品飲料：限額以上零售額增速漲少跌多，高檔白酒均價反彈。

隨著疫情對消費場景的限制解除，接觸型消費、服務消費明顯回升，春節餐飲和外出活動明顯增加，1-2月餐飲收入同比增速大幅轉正至9.2%，較前值大幅回升23.3個百分點。今年前兩月限額以上糧油食品類、飲料類增速均有回落至9%、5.2%，而煙酒類零售額增速由負轉正至6.1%。價格方面，2月高檔白酒均價回升，而中低檔白酒均價延續下行。

農副食品：本周果蛋漲價、豬肉鮮菜降價，預計3月CPI同比趨穩。

本周農業部農產品批發價格指數環比降幅擴大至-0.4%，3月均值較2月下行；上周商務部食用農產品價格指數環比轉降為-0.5%，3月均值降幅較2月收窄。從高頻數據看，本周豬肉平均批發價由漲轉降至-1.6%，鮮果、雞蛋價格加速上漲至5.3%、2.8%，鮮菜價格加速下降至-7%。3月以來，豬價降幅明顯收窄，鮮菜價格下降，鮮果價格超季節性上漲，預計3月CPI環比降幅收窄，同比增速趨穩。

休閑服務：上周電影票房收入、人次雙雙回升，節后首度止跌上行。

上周票房收入與觀影人次雙雙回升，其中票房收入回升至3.8億元，環比增速23%，觀影人次回落至939萬人次，環比增速20.1%，這是春節檔之后，周票房在連降五個星期后止跌回升。不過全國影院營業總數和營業率略有下滑。上周電影市場迎來兩部具備不錯實力的新片《保你平安》和《回廊亭》，提振電影市場熱度。《保你平安》以1.35億元周票房收入斬獲周票房冠軍，而《回廊亭》以7710萬元的成績緊隨其后，3681萬元票房收入的《毒舌律師》則退居周票房季軍。

化工：本周PTA產業鏈產品價格普跌，滌綸POY庫存回補。

本周PTA產業鏈產品價格普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均有回落。生產端延續向好，本周PTA產業鏈負荷率漲多跌少，其中PTA工廠和聚酯工廠均有走高，而江浙織機略有回落。本周純堿和石油瀝青裝置開工率雙雙走低。在上游原料走弱的背景下，下游企業采購較為謹慎，本周滌綸POY庫存天數延續回升至22.5天，但低于去年同期水平。

鋼鐵：本周鋼價回升、毛利分化，鋼材產量增速回落，庫存雙雙去化。

1-2月粗鋼產量增速較去年12月由負轉正至5.6%，行業生產有所轉暖。本周鋼價螺紋、熱板均有回升，而原料價格上行使得噸鋼毛利走勢分化，其中螺紋降、熱板升。供應端有所轉緊，本周樣本鋼廠鋼材產量增速放緩至0.5%，而全國鋼廠高爐開工率略有上行至82.3%。隨著下游消費逐步回升，鋼材供需格局表現良好，剛需采購和提前備庫支持庫存去化，本周樣本鋼廠鋼材庫存延續去化，鋼材社會庫存同步去化。

水泥：本周全國水泥均價走低，企業庫容比由降轉升。

本周全國水泥市場價格由升轉降至-0.6%，水泥企業庫容比轉為上行至58.7%。3月中旬，國內水泥市場需求小幅提升，全國水泥出貨率環比增加3個百分點，其中南方地區需求變化不大；華北和西北需求均有所提升；受降溫降雪影響，東北需求提升有限。隨著一季度錯峰生產臨近尾聲，各地熟料生產線陸續復產，而需求恢復相對偏弱，低價水泥跨區域流動，導致局部地區水泥價格震蕩調整。分區域來看，華東、東北和華東地區水泥價格保持平穩，中南有所上漲，西南有所下調，西北漲跌互現。

玻璃：本周浮法玻璃均價回升，玻璃庫存延續去化。

本周全國浮法玻璃均價有所回升，環比增速降幅由負轉正。本周國內浮法玻璃市場整體需求表現較好，多地價格上漲，但漲幅相對有限，加工廠訂單較前期多有改善。中下游剛需補貨疊加市場漲價氛圍提振，廠家總體出貨較前期繼續好轉，本周全國浮法玻璃廠庫延續去化至6160萬重箱。

原油：本周原油價格下行，CRB指數走低，美元指數回落。

本周油價受美國銀行業及瑞士信貸等海外金融問題引致的市場恐慌影響而大幅下挫，隨后隨著風險事件緩和及我國經濟數據全面回暖，油價企穩回升，本周Brent、WTI原油價格先降后升，均值回落。上周全美商業原油庫存上升，本周貝克休斯原油鉆井平臺數量下降。本周CRB指數均值下行。美國2月CPI同比增速如期回落，金融業風險事件或使得美聯儲放緩加息步伐，本周美元指數均值回落。

有色：本周金屬價格漲跌互現，銅、鋁庫存均升。

本周海外利空壓力較大，歐洲瑞信銀行事件與美國硅谷銀行事件導致市場恐慌情緒蔓延，市場避險情緒升溫，有色金屬價格承壓，貴金屬價格受到提振，本周LME銅、LME鋁均價回落，COMEX黃金、COMEX銀均價上漲。本周銅、鋁庫存雙雙回補。

煤炭：本周煤炭價格下降，秦皇島港煤炭庫存去化。

煤炭生產穩定，1-2月原煤產量增速上行至5.8%。本周煤炭價格普遍下跌，焦煤、動力煤均價均有回落。一方面終端日耗有所回落，另一方面港口封航仍存，本周秦皇島港煤炭庫存逐步上行，但均值略降，處2014年以來同期中等水平。

貨運：3月前16天貨運量增速降幅收窄，本周貨運流量指數續降。

本周散運表現好于集運，CCFI指數下行，創2020年10月以來新低；BDI指數持續四周反彈，BDTI指數續升。3月前16天貨運量增速均上行，重點港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量、鐵路貨運量同比降幅均有收窄。本周整車貨運流量指數續降，創2021年以來同期新低，同比增速降幅收窄；主要快遞企業分撥中心吞吐量指數均值與公共物流園吞吐量指數均值下降，仍處2021年以來同期新低，同比降幅均收窄。

客運：本周地鐵客運量延續下降，執行航班數國內、國際均升。

本周全國23城地鐵客運量延續下降，不過依然保持2019年以來新高。四大一線城市地鐵客運量除深圳外，均有不同程度下降，廣州、深圳均創2019年以來同期新高，上海、北京分別恢復至2019年同期的95%、84%。本周我國執行國內航班架次數轉降為升，超過2022年同期水平；執行國際航班架次數再創新高，同比增速有所回落。

電力：3月前16天電廠耗煤同比增速轉正，本周電廠煤炭庫存去化。

1-2月發電量增速放緩至0.7%。分品種看，火電、水電由增轉降，核電增速放緩，風電、太陽能發電增速加快。3月前16天沿海八省電廠日均發電耗煤同比增速轉正至6.7%，或因為去年同期基數走低，日均耗煤3月中旬較上旬有所回落，印證本周鋼廠鋼材產量增速下行，汽車、鋼鐵、化工等主要行業開工率漲跌互現。本周沿海八省電廠動力煤庫存去化，持續六周回落，庫存水平為2019年以來同期次高，低于2020年同期水平。

重點政策及表態