2018年，中通繼續(xù)領(lǐng)跑“通達(dá)系”，借助拼多多等電商下沉的紅利，連續(xù)三年業(yè)務(wù)量行業(yè)第一，調(diào)整后的凈利潤達(dá)到42.01億元，甚至直逼順豐。

這是中通有望逆襲順豐的信號。

但是，“通達(dá)系”又過度依賴電商，甚至“已經(jīng)淪為阿里的大腿”。電商之后，它們新的增長點是什么？

行業(yè)老大哥順豐已不滿足6000億的2C快遞蛋糕，通過并購DHL中國供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，正在切入5萬億的2B市場，志在成為“中國的UPS”。

轉(zhuǎn)型代價是高昂的，順豐2018年的凈利潤出現(xiàn)自上市以來的首次負(fù)增長，難以匹配投資者的耐心。

2019年，誰先刺破混沌？

王衛(wèi)正在打造另一個順豐，進(jìn)入一個“通達(dá)系”無力觸達(dá)的平行世界。

3月11日上午，這位平日里極其低調(diào)的順豐創(chuàng)始人現(xiàn)身外灘上海寶格麗酒店，他穿著休閑裝，和兩年前上市敲鐘時幾乎一模一樣，給新亮相的“順豐敦豪”供應(yīng)鏈品牌站臺。

順豐控股（SZ.002352）2018年收購德國郵政敦豪集團(tuán)（DPDHL）在中國（包括內(nèi)地、香港和澳門）的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，一塊進(jìn)入門檻高、未來可期的蛋糕。

“這是順豐從快遞市場切入到供應(yīng)鏈的里程碑，也是我們必須要過的一關(guān)，我們知道國內(nèi)快遞市場的容量有多少，而2B的供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鍪侨f億級的。”王衛(wèi)在發(fā)布會上坦言進(jìn)軍供應(yīng)鏈對順豐“絕對是一個挑戰(zhàn)”。

過去十余年，在電商的驅(qū)動之下，中國快遞行業(yè)以驚人速度成長為全球第一大市場，2018年全行業(yè)的業(yè)務(wù)量突破500億件，市場規(guī)模從不到500億元增至2018年的6000多億元。

順豐盡管是快遞行業(yè)龍頭，卻遭到“通達(dá)系”的圍追堵截。2018年財年，順豐凈利潤45.56億元，同比下滑4.57%，自2017年上市以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑，凈利潤只領(lǐng)先“通達(dá)系”頭狼中通半個身位。

順豐又不同于“通達(dá)系”，它的野心是參照國外三大巨頭（DHL、UPS和FedEx）的發(fā)展路徑，將這些年積累的To C端的能力和資源逐漸嫁接到To B業(yè)務(wù)上，從快遞市場切入上游供應(yīng)鏈。

當(dāng)然，順豐可能發(fā)現(xiàn)新大陸，也可能遁入百慕大。

凈利潤下滑背后

順豐主業(yè)的困頓之態(tài)昭昭然。

3月15日，順豐控股發(fā)布的2018年報顯示，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入909.43億元，同比增長27.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤45.56億元，同比下滑4.57%，自2017年上市以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑，扣非后凈利潤為34.84億元，同比2017年下降5.92%。

值得注意的是，順豐2018年的凈利潤中有8.08億元源于資產(chǎn)證券化。

2018年12月，順豐控股以其下屬全資子公司持有的兩處物流產(chǎn)業(yè)園為標(biāo)的，打包成“華泰佳越-順豐產(chǎn)業(yè)園 一期第 1 號資產(chǎn)支持專項計劃” ，面向合格投資者出售，提前回收了兩個產(chǎn)業(yè)園未來42年的預(yù)期收益。

2018年，順豐控股的股價從年初的50.34元/股下降至年底的32.75元/股，市值蒸發(fā)超過700億元。“順豐的業(yè)績壓力太大了。”一位券商分析師對騰訊《棱鏡》分析。

順豐控股2018年98.6%以上的收入來自于速運物流業(yè)務(wù)，即傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)，但人工成本節(jié)節(jié)攀升。

這塊業(yè)務(wù)營業(yè)成本736.75億元，增速比收入高出三個百分點。從成本結(jié)構(gòu)上看，職工薪酬同比增長17.8%，外包成本增加41%，增幅明顯，這也導(dǎo)致去年速運物流業(yè)務(wù)的毛利率下滑2.13%，是公司自上市以來的最大降幅。

順豐控股在財報中解釋利潤下滑時稱，“除成本上漲的影響外，公司主動應(yīng)對市場需求，對新業(yè)務(wù)進(jìn)行了開拓性投入，以擴展多元化的物流服務(wù)。”

為進(jìn)軍2B市場，2014年左右，順豐陸續(xù)布局冷運、重貨快運、同城配送、倉儲以及供應(yīng)鏈金融等新業(yè)務(wù)。

部分新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司增長的亮點。比如快運業(yè)務(wù)2018年實現(xiàn)營業(yè)收入80.5億元，同比增長82.98%；冷運及醫(yī)藥業(yè)務(wù)整體營收達(dá)42.4億，同比增長84.88%；同城業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入10.0億，同比增長172.2%。

“個別新業(yè)務(wù)也在吃掉上市公司的利潤。”一位熟悉順豐的投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人對騰訊《棱鏡》表示。

以快運業(yè)務(wù)為例，2018年3月，順豐控股收購廣東新邦物流有限公司，并且成立加盟快運品牌“順心捷達(dá)”，作為其原有直營快運業(yè)務(wù)的補充。2018年順豐控股從順心快運從獲得的少數(shù)股東權(quán)益為虧損949.2萬元。

順豐對冷鏈業(yè)務(wù)的投資也不小。截止2018年年底，順豐擁有食品冷庫51座、運營面積23.7萬平米，冷藏車 672臺、食品運輸干線121條，覆蓋東部主要核心城市。

“還有一些業(yè)務(wù)因為虧損，被剝離出上市公司，比如順豐商業(yè)。為什么把冷鏈業(yè)務(wù)留下來了，一方面是因為冷鏈在中國的確是一個很大的市場，另一方面是因為這是資本市場喜歡的故事，只是走到現(xiàn)在，大家覺得這塊業(yè)務(wù)做起來沒有那么簡單，回報期比較長。”曾經(jīng)在順豐工作12年的陳超（化名）對騰訊《棱鏡》表示。

“通達(dá)系”來勢洶洶

王衛(wèi)曾經(jīng)多次公開表示，順豐的競爭對手不是現(xiàn)在的同行，而是真正的科技企業(yè)。但順豐的底色仍然是一家快遞公司，其與“通達(dá)系”互有攻守。

2018年順豐控股實現(xiàn)快遞件量38.69億票，同比增長26.77%，與全行業(yè)增速基本持平，明顯落后中通、韻達(dá)等加盟制企業(yè)，比如中通2018年快遞件量多達(dá)85億票，同比增速37.1%。

順豐一度希望切入“通達(dá)系”的地盤， 2014年曾推出過“同城8元、跨省12元”的電商特惠產(chǎn)品，由于虧損嚴(yán)重，之后不了了之。

消息人士告訴騰訊《棱鏡》，順豐原本有意入股申通快遞，從而彌補自身在電商市場上的不足，卻被“阿里截胡”，阿里巴巴3月11月宣布斥資46.6億元入股申通快遞。

然而，順豐的拳頭產(chǎn)品“時效”件正被“通達(dá)系”蠶食，2018年收入增速同比只剩14.3%。

同樣擁有航空機隊的圓通快遞去年推出全直營的中高端產(chǎn)品“承諾達(dá)”，對標(biāo)的正是順豐的“時效”產(chǎn)品。除此之外，中通和申通都推出了“次日達(dá)”產(chǎn)品，而韻達(dá)推出了上海市區(qū)的“即日達(dá)”產(chǎn)品。

“順豐的業(yè)績受宏觀經(jīng)濟影響比較明顯，有些趨勢也不利于順豐的主營業(yè)務(wù)，比如電子發(fā)票和電子合同，這方面的需求就比以前少了，外貿(mào)的下滑導(dǎo)致寄樣品的需求也減少了。隨著電商行業(yè)增速漸漸放緩，通達(dá)系企業(yè)也都想來搶順豐的蛋糕。”一位順豐內(nèi)部人士對騰訊《棱鏡》表示。

區(qū)域陸運市場同樣是順豐和“通達(dá)系”廝殺的戰(zhàn)場。

“順豐五年前在這塊業(yè)務(wù)上還是有優(yōu)勢的。彼時，如果車上的裝載率只有40%，順豐還可以跑，照樣開通這條干線，因為它的定價高。對于加盟制企業(yè)來說，車子裝不滿就是虧的，所以可能等到明天裝載率上去之后，才會跑起來。”陳超告訴騰訊《棱鏡》。

2016年開始，“通達(dá)系”陸續(xù)上市，在資金上獲得更大的支持，他們紛紛加大技術(shù)投入，布局更多的自動分揀線，購買更多的貨車，提高轉(zhuǎn)運中心的直營化比例，從而提高網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。

“過去順豐40%的裝載率就能開，現(xiàn)在通達(dá)系也可以，這在無形中縮小了它們和順豐在時效性方面的差距。”陳超進(jìn)一步解釋稱。

一位通達(dá)系公司在華北地區(qū)的加盟商告訴騰訊《棱鏡》，他們2019年開始進(jìn)攻散件市場，“順豐還是這個市場的老大，但這兩年我們網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性在提高，有信心搶下一部分單子。”

好在，在800公里以上的長距離運輸上，順豐仍有比較強的優(yōu)勢，順豐早在2009年就成立了自己的航空公司。截止到2018年年底，順豐航空擁有66架貨機（其中租賃16架），以及豐富的客艙腹艙資源。

王衛(wèi)雖然表示順豐不會追求極致的快，他也顯然不希望自己喪失在時效方面的優(yōu)勢，無論是在湖北鄂州建立貨運機場，和中國鐵路總公司合資成立高鐵快運公司，還是加大對于無人機的投入，都是希望鞏固自身在時效方面的護(hù)城河。

“王衛(wèi)曾經(jīng)跟我們說過一句話，一切可以用錢打造的護(hù)城河，或者說所謂的優(yōu)勢，其實都是短暫的。”陳超對騰訊《棱鏡》表示。

進(jìn)軍“平行世界”

擺脫“通達(dá)系”的最好辦法，是進(jìn)入一個它們無力觸達(dá)的“平行世界”。順豐認(rèn)為，這個“平行世界”即供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

在順豐控股2018年的財報中，“供應(yīng)鏈”是出現(xiàn)頻率最高的詞匯，高達(dá)133次，比2017年多出45次，直接原因是順豐實施了兩筆投資并購。

2018年8月，順豐牽手全球冷鏈物流供應(yīng)商美國夏暉集團(tuán)，以9.37億元的對價收購夏暉物流（香港）有限公司75%股權(quán)。之后，雙方成立“新夏暉”，順豐控股為控股股東。

夏暉集團(tuán)1990年正式進(jìn)入內(nèi)地市場，目前在全國17個城市運營28個溫控物流中心，主要服務(wù)對象為麥當(dāng)勞，是中國冷鏈行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一。

中國的冷鏈行業(yè)規(guī)模超過3000億元，但行業(yè)格局極其分散，且缺乏標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范。

順豐冷運業(yè)務(wù)的收入從2015年的7億元增長至2018年的42.4億元，市場占有率只有1.4%，成立“新夏暉”無疑是想彌補自身在技術(shù)的不足，并且和順豐已有的冷庫和車輛等資源進(jìn)行整合。

如果說夏暉只是冷鏈細(xì)分市場的“小巨頭”，那么收購DPDHL在華供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)更能彰顯順豐的野心。

在3月11日的發(fā)布會上，王衛(wèi)表示，公司通過“新夏暉”已經(jīng)切入冷鏈?zhǔn)袌觯呛虳HL的合作才意味著順豐“全面進(jìn)入供應(yīng)鏈領(lǐng)域”。

DHL成立于1969年，1998年被德國郵政集團(tuán)收購，是世界上三大物流巨頭之一。2018年該集團(tuán)的營收約為616億歐元，同比增長1.8%，其中供應(yīng)鏈板塊的收入達(dá)到133.5億歐元，占比21.6%。

2018年10月，順豐控股宣布收購DPDHL旗下兩家供應(yīng)鏈子公司的全部股權(quán)，整合DHL在中國大陸、香港和澳門地區(qū)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，交易總對價55億元。這是近年來物流領(lǐng)域最大的國際并購案例之一。

供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€定義比較模糊的詞語，通常是指從客戶的客戶，到供應(yīng)商的供應(yīng)商，對貫穿其中的產(chǎn)品流、信息流和資金流進(jìn)行集成管理，從而最大化客戶的價值，最小化成本。在運營層面，它包括采購管理、倉儲管理、訂單管理、運輸管理等諸多環(huán)節(jié)。

DHL進(jìn)入中國已經(jīng)超過30年，其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展并不順利。

一位物流行業(yè)的分析師認(rèn)為，DHL沿用的是發(fā)達(dá)市場的價格體系，對于中國市場來講，定位屬于絕對高端，導(dǎo)致它的客戶只能是那些對服務(wù)品質(zhì)要求極高，愿意承擔(dān)高成本的國際品牌，因而市場空間受限。

“中國的物流成本相比于歐美等發(fā)達(dá)國家依然有一定的下降空間，這個市場有待發(fā)育。而順豐從2C轉(zhuǎn)型至2B是必然的，供應(yīng)鏈?zhǔn)且欢ㄒ羞M(jìn)去的，這是在布局未來。”上述投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人對《棱鏡》表示。

根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，2018年社會物流總費用為13.3萬億元，占GDP比例為14.8%，相比之下，該費用在美國占GDP的比例不到8%。

順豐控股首席戰(zhàn)略官陳飛在2017年年度業(yè)績說明上表示，“中國物流市場非常大，物流費用占全國GDP比例還是很高，未來會有很大的改善空間，這為龍頭企業(yè)提供了更多的機會。”

“盡管順豐也有自己的短板，但收購DHL的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)意味著它不用從零開始，因為順豐手里有大把的國內(nèi)品牌客戶，它可以用更本土化的方式去做這塊市場，提供更高性價比的服務(wù)。”上述行業(yè)分析師對《騰訊》棱鏡表示。

過去20多年，順豐了大量的網(wǎng)點、航空、場地以及客戶等資源，并且擁有加盟制企業(yè)所不具備的管理優(yōu)勢，這些都不能保證它在進(jìn)軍2B市場時會一帆風(fēng)順。在業(yè)務(wù)多元化上，順豐不是沒摔過跟頭，“順豐商業(yè)”就是一個最典型的例子，由于戰(zhàn)略失誤，人員更迭頻繁，導(dǎo)致業(yè)務(wù)連年虧損，最終被剝離出上市公司主體。

供應(yīng)鏈?zhǔn)琼権S成為真正物流巨頭之路上的“必修課”，再造下一個順豐的過程才剛剛開始。