烏克蘭和俄羅斯間的戰爭不僅對兩國，也對其他國家產生了深遠影響。航運業也受到戰爭的沖擊，但對各板塊影響則取決于此次危機會持續多久。

由于在黑海和亞速海的船舶運營風險增加，進入爭端區域的船舶保費也有所增加。船東將船舶部署在這些區域的愿意下降。因此，此區域的船舶供給緊張與保費增加將一同推高運費。

針對俄羅斯的經濟制裁將會阻礙其商品出口并影響貿易模式。同時，包括美國在內的一些國家已宣布禁止俄羅斯能源進口。短期內對原油油輪和化學品船的需求將增加，因為進口商將選擇其他國家替代自俄羅斯的原油進口，同時進口商的植物油需求將從俄烏的葵花籽油轉向更遠距離的大豆油貿易，這將增加噸海里需求。但中長期來看，整體原油和植物油貿易可能會收縮，沖突將對原油油輪和化學品船運費產生沖擊。

干散貨板塊，戰爭在短期能可能會抑制糧食和煤炭出口，并在中長期內進一步降低船舶租金。在集裝箱板塊，我們也預計主要船公司的航線結構將發生一些改變。

干散貨航運市場：戰爭將阻礙黑海地區糧食及煤炭出口

德路里認為戰爭將阻礙黑海地區糧食與煤炭貿易。俄羅斯和烏克蘭都是全球重要的糧食出口國，因此持續的戰爭將導致黑海地區的糧食貿易量驟降，嚴重影響散貨船的利用率。

俄羅斯也是重要的煤炭出口國。2021年，俄羅斯供應了歐盟42%的煤炭進口需求及全球煤炭需求的16%。由于對俄羅斯的經濟制裁，對亞洲進口商來說，為進口俄羅斯貨物安排必要資金已成為了一項繁重的任務。由于當前制裁持續時間未知，戰爭在未來數月發展情況不明，其他煤炭出口國家，例如澳大利亞、美國、加拿大、南非等，也很難在短期內提升足夠的產量來彌補俄羅斯煤炭供給缺口。因此，煤炭價格將飆升并抑制許多亞洲國家的需求。與此同時，北溪2號管道（Nordstream 2）現在將很難得到歐盟的運營許可，歐盟可能被迫轉為燃煤發電，這將給煤炭價格施加更多的上漲壓力。沖突將使Handysize、Supramax和Panamax型船航運市場受到嚴重沖擊。

然而，戰爭結束后，烏克蘭被摧毀的城市預計會有大規模的戰后重建，這將產生大量的干散貨需求（如鐵礦和鋼鐵制品）。烏克蘭是這兩類產品的主要出口國，戰后重建或使烏克蘭該類商品出口停滯。進口商將轉而從澳大利亞和亞洲等地進口，將顯著增加噸海里需求。另外，烏克蘭小宗散貨進口也將增長。

化學品船航運市場：需求從葵花籽油到大豆油的轉移將在短期內推動運費上漲

戰爭很可能擠壓俄羅斯和烏克蘭的葵花籽油出口，迫使歐洲和亞洲的進口商通過其他運距更遠的來源國填補這一空缺。然而，烏克蘭和俄羅斯是此類商品最大的出口國，其他國家也難以完全填補這一空缺。2021年，俄烏兩國占葵花籽油全球總貿易量的79%。阿根廷和土耳其分別是第三和第四大的葵花籽油出口國，分別占全球貿易7%和5%。

短期內，德路里認為進口商對于葵花籽油的需求將轉至大豆油，南美至印度、歐洲、中國的大豆油長途貿易將增漲，由此增加的噸海里需求將推動IMO等級MR型油輪運費上漲。

長期來看，俄烏葵花籽油出口在全球植物油貿易中占比為9%，假設戰爭使兩國葵花籽油出口長期停滯，進口商將很難找到其他植物油完全替代俄烏的葵花籽油，全球植物油貿易將開始下降，并損害IMO等級MR型油輪的運力需求和運費。目前，俄羅斯船東擁有146條化學品油輪（184萬dwt），約占全球IMO等級油輪船隊的1.5%。如果目前針對俄羅斯的經濟制裁影響到俄羅斯船舶的部署和利用，這將減少市場運力供給，一定程度上限制可能的運費下跌幅度。

原油油輪航運市場：俄烏沖突使疲軟的原油油輪運輸市場得以短暫喘息

俄羅斯與烏克蘭的爭端使得疲軟的原油油輪市場得以喘息。此前，隨著對于俄羅斯原油供給中斷的顧慮增加，低迷的運費在2022年2月底迅速上漲。雖然目前爭端帶來的直接影響最初僅在黑海地區Aframax型油輪市場可見，但Aframax型船整體運費的上漲也迅速滲透到其他大型油輪市場。

盡管當前原油需求因季節性因素而疲軟，但原油油輪的噸海里需求預計會上漲，因為針對俄羅斯的經濟制裁迫使進口商尋找替代進口來源國，由此帶來的貿易模式轉變將在短期內增加原油油輪的平均運輸距離。此外，此次爭端很有可能限制市場中的運力供給，因為許多國家宣布不再接收俄羅斯國籍的船舶，使得原油油輪利用率顯著增加。

然而，俄羅斯與烏克蘭之間的戰爭若長期持續，或西方國家針對俄羅斯原油出口施加制裁，這將導致其他原油供應國家難以填補俄羅斯的供給缺口。俄羅斯原油出口約占全球原油貿易11.5%。即使伊朗原油出口因制裁取消而重返市場，也不足以完全代替俄羅斯。長期來看，俄羅斯原油供應的任何中斷都將損害全球原油貿易。同時，如果原油價格持續高企，將對全球原油需求產生不利影響，進而沖擊原油貿易。在此情景下，原油油輪市場的租金價格也將在短期的平穩后開始下降。

此外，即使爭端很快能得到解決，原油貿易最終正常化，過剩的運力將拉低運費。盡管如此，原油油輪市場的供求平衡將逐漸改善，運費將逐步回升。原油貿易的恢復和運力供給的緩慢增長將逐步改善原油油輪利用率。

LNG航運市場：貿易流向由美國-亞洲向美國-歐洲的轉變將不利于運力需求

亞洲地區石化行業和居民生活對LPG強勁需求將推動中東和美國至亞洲LPG供給改善，LPG船運費預計將上漲。德路里預計有20艘VLGC型船交付，考慮到巴拿馬運河新預訂系統導致的擁堵和船舶延誤，因此新交付運力將被部署于美國和亞洲間日益增長的LPG貿易。得益于氨燃料貿易和雙燃料船需求，新造船訂單將保持穩健，而小型船的拆船量將加速。

我們預計歐洲自俄羅斯天然氣進口將在短期內上升，因為沖突加劇后歐洲各國預計會減少自俄進口。當前，歐洲還沒有針對俄羅斯天然氣的制裁，但預計歐洲國家會避免自俄羅斯進口天然氣和LNG。目前，自俄管道運輸量二月底以來一直上升，因為歐洲進口商想要在戰爭升級、俄羅斯管道停止運營前盡量以低廉價格補充天然氣庫存。由于歐洲已禁止俄羅斯船舶在歐洲港口靠泊，同時美國為主要的LNG出口國之一，因此歐洲部分管道進口天然氣將轉向自美國進口高昂的LNG。盡管如此，LNG船運費將持續低迷，因為貿易流向由美國-亞洲向美國-歐洲的轉變將減少2022年LNG的噸海里需求。另外，俄羅斯出口歐洲受阻的LNG可能將通過北極航線運往亞洲，因此亞歐方面將出現一些轉口貿易。

與此同時，長期來看，LNG基礎設施投資與替代產能將增加，為美國和非洲的LNG貿易帶來發展機遇。對于俄羅斯，我們預計中俄關系將更緊密，俄羅斯將增加向中國的管道天然氣運輸，這有助于吸收俄羅斯部分天然氣出口量。另一方面，目前在建的項目，如Arctic LNG-2因制裁引起的資金問題而受阻，Novatek的15艘Arc-7級LNGC船訂單或被延期，這將影響LNG船隊增長。此外，隨著時間的推移，美國LNG供給將改善，美國-亞洲貿易將復蘇，從而提升LNG船的需求。

LPG航運市場：上漲的燃料價格將損害船舶收益

俄烏沖突導致俄羅斯部分企業受到制裁，市場不確定性增加，因而市場可能增加進口美國LPG作為替代。俄羅斯已經停止了通過烏克蘭和白俄羅斯至歐洲的LPG鐵路運輸。2021年俄羅斯通過鐵路和海運向歐洲供應了370萬噸LPG。我們認為持續中斷的鐵路運輸將導致該地區LPG嚴重短缺。

與此同時，例如哈薩克斯坦和阿爾及利亞這些LPG替代來源國的供應目前也受到影響，原因是哈薩克斯坦國內對LPG價格不滿引發游行；阿爾及利亞和摩洛哥之間的沖突影響了前者向西班牙的管道運輸。

德路里認為，原油上漲的部分原因是地區沖突，而石油價格上漲又引起了LPG和船用燃料價格上漲。LPG價格上漲會對居民消費和化工需求造成不利影響，而船用燃料價格上漲將損害LPG船舶收益。AG-Japan航線的VLGC平均收益已從1月的$46,000/天下跌至2月的$20,500/天。

集裝箱航運市場：危機將改變船公司航線結構

俄烏沖突下，集裝箱運輸將受到兩個方面的影響：沖突引起油價上漲以及西方國家為孤立俄羅斯而對其施以制裁。

原油價格上漲可能推動當前處于歷史高位的運價進一步上漲。

另一方面，我們也預計主要船公司的航線結構也會有些許變化。伴隨多國對俄羅斯的制裁，部分船公司已經不再接收往返俄羅斯港口的艙位預訂。馬士基和地中海航運表示，除了黑海地區外，他們也將暫停在俄羅斯波羅的海地區和遠東地區港口的相關服務。