摘要

1. 量：春節錯期致使2月出現高增長，實際增速符合預期

2月份快遞業務量27.6億件，增速38.7%，受春節錯期影響業務量增速。1-2月累計業務量增速有21.9%，較去年同期增速有所回落，但較2018年下半年增速（24%-25%區間）趨勢符合預期；我們認為一季度快遞業務量將持續保持高增長，拼多多的崛起將具有一定的主導因素。預計Q1拼多多訂單量達到32億件，同比增加90%，疊加其他業務常態增長，行業增速或達25%左右。從實物網購規模增速看，2018年全年累計增速為25.4%，作為快遞行業核心驅動力的網購規模增速自2018年初以來環比呈下降趨勢，但依舊保持較高增速；并且由于網購平臺結構在發生變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網購訂單量或持續保持高于規模增速的速度。

分區域看，東、中、西部業務量分別為21.88億、3.59億、2.13億，同比增速分別為39.1%、49.1%、21.9%，增速環比12月變化+27.87/+24.1/+2.45pts，市場份額與去年同期相比分別-1pct、+1.1pct、-0.1pct，中部地區業務量市場份額繼續呈上升趨勢; 1-2月份累計增速分別為20%、33%、20%。

分專業看，2月份同城、異地、國際件分別完5.41億、21.24億、0.85億，同比增速分別為-3%、57%、18%，市場份額分別同比-4.6pts、4.8pts、-0.2pts；1-2月份累計增速分別為-1%、30%、12%，本期春節期間同城及國際快遞業務增速受到較大影響。

2.價：1-2月快遞單價微降，或與春節價格調整有關

2月份快遞行業整體單價水平為12.7元，同比下降12.81%。1-2月份合計看整體單價為13元，同比下降1.27%；春節期間單價降幅較往常月份較低，或主要由于春節有部分調價的情況。分專業看，1-2月份同城、異地、國際件平均單價分別同比-15%、-4%、-1%；同城快遞自2018年12月開始單價就出現較大降幅，或由于春節期間需求較少導致的，另外需警惕同城配送對同城業務的侵蝕；其他業務降幅均較平時月份出現較大收窄，尤其是以零散件為主的國際業務環比單價降幅收窄約20pts。全年來看，預計行業單價水平會持續呈現下降趨勢，尤其同城與中部區域業務，主要或與拼多多平臺進一步放量、電商快遞占比提升相關；但降幅或較2018年或收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過18年的資本開支，成本差異收窄，頭部價格戰優勢下降；（2）2019業務量或超預期增長，價格戰時間成本增加；（3）客戶價格敏感性在下降，價格戰邊際效應減弱。我們預計，隨著行業集中度的進一步提高以及人工、租金等剛性成本的上升，未來快遞單價的下行空間有限，同時由于通達系同質化競爭激烈，我們認為行業單價向上拐點短期難以出現。

3.競爭格局：龍頭企業市占率持續提升

1-2月份，快遞品牌集中度指數CR8為81.3，環比微升0.1。行業集中度的提升表明二三線快遞企業份額正逐步轉向一線龍頭快遞企業，利好快遞龍頭企業，而一線快遞企業中由于各家在成本管控與服務質量方面的差異，龍頭快遞企業將進一步出現分化。跟蹤龍頭快遞公司經營數據，其每月業務量增速均超行業增速，自年中開始CR8環比出現小幅下滑，或說明前8家快遞企業中排名末位的公司或在激烈的競爭環境中開始丟失市場份額，行業份額向數量更少、規模更大的龍頭企業集中。

■風險提示：快遞業務量增長不及預期；行業大規模價格戰。