2021年，對于蘇寧易購來說，是多災多難的一年，深陷資金危機，債務困境，股權轉讓也一波三折，破產謠言不時傳出；2021年，對于蘇寧易購來說，又是自我救贖的一年，處置資產，專注主業，出讓股權，化解危機……

一、流年不利的2021

蘇寧，從公司成立到現在的30年里，白手起家的張近東在每一個關鍵發展的節點上都起到了決定性作用，然而，世事不再，英雄老矣，面對幾近斷裂的資金鏈，2021年，張近東不得不選擇退出。

2021年是蘇寧三十年發展歷程中最艱難的時期，遇到了前所未有的困難，去年年底，關于蘇寧資金鏈緊張、現金流不足的傳聞一直不斷。

2021年2月，蘇寧易購發布停牌公告：公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司擬籌劃本公司股份轉讓事宜，預計轉讓比例20%-25%，此次轉讓可能涉及控制權的變更，這驗證了蘇寧資金緊張并非子虛烏有。

蘇寧易購不惜控制權變更也要轉讓股權的直接原因，就是蘇寧自2020年下半年以來出現的資金鏈問題，是消彌債務危機不得已而為之，作為創始人張近東，如果有回旋的余地，不可能走這一步。

此前，蘇寧采取了一系列自救措施，比如將旗下業務拆分融資、轉變定增募資用途、大股東質押股權等等，上述措施都沒能完全解決問題。

屋漏偏逢連夜雨，6月11日，由于張近東為蘇寧置業的一筆信托貸款提供擔保，其剩下所有未質押的股份（約5.4億股）被北京市第二中級人民法院凍結，被凍結的股份占蘇寧易購總股本的5.8%。

公司第三大股東蘇寧電器集團有限公司持股遭強平，因部分股票質押式回購交易觸發協議相關條款的約定被動減持1000萬股股份，未來6個月內可能減持不超3.835億股股份，當日股價大幅低開，一度觸及跌停，今年以來，蘇寧易購股價跌超40%，蘇寧易購多只債券也暴跌。

原定的股權轉讓也不順利，股權轉讓對象深圳國際，風險偏好偏保守型，在對蘇寧展開盡職調查時，蘇寧的股價一路下跌，這是深圳國際不愿意看到的，因此，深圳國際宣布終止收購蘇寧易購股權。

就在這時，政府出手了，以解蘇寧燃眉之急，7月5日，在江蘇省和南京市的支持下，江蘇國資攜阿里等投資方組建江蘇新零售創新基金二期聯合體入股蘇寧易購，轉讓共計15.79億股，總金額88.27億元。，這標志著蘇寧歷經數月的股權變更終于塵埃落定。

從表面看，轉讓完成后，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團將持有蘇寧易購20.35%的股份，依然是第一大股東，淘寶中國持有19.99%，看似位居張近東之后，但是淘寶中國還通過新零售創新基金二期間接持有蘇寧股份，二者相加，超過張近東。

公告稱，股權變更后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實控人狀態，但其實，阿里通過直接與間接持有的股份，足于控股蘇寧易購。因此，淘寶中國是這次股權轉讓中最大的贏家，張近東失去蘇寧易購的控制權。

從7月29日新一屆董事會名單中可看出端倪，由阿里提名的前大潤發董事長黃明端任蘇寧易購新董事長，此次股東大會的選舉結果很明確地指向了阿里巴巴全面接管蘇寧的信號。

控股權的失去，標志著張近東時代落幕，他一手打造的蘇寧“商業帝國”要與他漸行漸遠了。

然而，股權變更落定，不代表資金緊張狀態的結束，近百億元“救命錢”對蘇寧易購而言，只是階段性地解決債務危機，公司仍面臨流動性困難帶來的貨源、費用投入不足等問題。

公司核心電器 3C 業務的庫存商品規模創歷史最低值，銷售規模急劇下滑，帶來了經營業績的大幅度虧損，第三季度公司營業收入同比下降64.82%，凈利潤虧損 41.16 億元。

不僅如此，11月22日，蘇寧易購因拖欠供應商貨款3671萬元，被上市企業成都彩虹電器（集團）股份有限公司向法院提起訴訟。新三板上市公司中建材信息技術股份有限公司也于11月19日將蘇寧易購告上法庭。

11月底，坊間廣泛流傳“蘇寧十二月底破產”“蘇寧可能欠錢不還”等消息，雖然蘇寧發布辟謠聲明，聲稱公司經營一切正常，并向公安機關報案，對造謠者將依法追究法律責任。但決不是空穴來風，蘇寧的經營困難不可否認——銷售規模急劇下滑，毛利額大幅下降，蘇寧仍處于債務危機帶來的連鎖反應中。

2021年，蘇寧出現流動性危機以來，經歷了股權變更、管理層換血、銷售規模急劇下滑，業績大幅虧損等變化，然而蘇寧易購并不氣餒，不回避問題，采取了一系列的自救措施，正在從谷底往上爬。

在跨入2022年之際，蘇寧尚未完全走出流動性危機的陰影，公司資金鏈依舊緊張，當前市值為488億元，較2015年巔峰時的1600億元縮水超三分之二，在可預見的未來，蘇寧易購的救贖，還得繼續。

二、難忘昔日王者風范

1990年，27歲的張近東創立蘇寧，以南京本地的線下空調專營店起家，隨后，轉型家電連鎖零售，30年來，一直是中國零售業的一面旗幟。

先與南京八大國營商場開展“空調大戰”，后與國美電器、五星電器、永樂電器等家電連鎖零售商同臺競技，快速成長為全國性的家電連鎖零售商。

1994年，以年銷售5.6億的成績，成為全國空調銷售額最大的賣場。1999年進軍綜合電器連鎖，2004年蘇寧在A股上市，2008年完成了對國美的超越，成為國內最大的商業連鎖企業，擁有上千家門店。

2011年，蘇寧營收、凈利潤分別達到938.9億和48.2億。那時的阿里營收、凈利潤分別為119億和16.1億；京東營收看起來高些，達211億，但卻虧損了12.8億。

從一家空調專營門市部發展到綜合電器連鎖，再到擁抱互聯網，建立線上零售平臺，直至擁有線上線下各種類型的零售渠道。可以說，深耕行業多年，創始人張近東打造了蘇寧帝國，實現零售線上+線下全場景覆蓋。

在過去的30年中，縱橫江湖的蘇寧，掃清線下所有競爭對手，打遍天下無敵手，成為一代王者，然而，進入2021年，風雨襲來，蘇寧易購陷入資金和債務危機。

追根溯源，還要從更早的時期說起，早在10年前電商初現時，就已埋下蘇寧易購深陷泥潭的種子，從數據來看，蘇寧易購的幾個償債指標之前就已經出現了惡化跡象。

三、事情從那時起了變化

曾經叱咤風云的蘇寧，會淪落到今天這個地步，這和其后來的市場環境有關，更與其轉型不暢有直接的關系。

2009年，正在蘇寧不斷穩固線下優勢之時，中國零售業歷史上一場巨大的變革正在悄然發生，以淘寶、京東為代表的電商聲勢日漸浩大，開始擠壓傳統零售的生存空間。

關于上線銷售，張近東有較超前的認知，他說，零售業必須加速融入互聯網，從年輕用戶的興趣與需求出發，長期規劃、打造更多的用戶“觸點”，但認知歸認知，但要落到實處，實現贏利卻不容易。

蘇寧雖然選擇了順應趨勢，主動擁抱互聯網轉型，于2010年推出網上商城——蘇寧易購。2013年開始實行的“線上線下同價”，蘇寧的這一路線是正確的，但是在執行中卻有差距。

蘇寧的不順，似乎也是從這時開始的，在競爭激烈的電商行業，蘇寧易購線上業務并未獲得多少紅利，而在電商業績表現的拖累下，蘇寧旗下其他業務也出現了資金緊張的情況。

自2013年蘇寧開始“大躍進式”轉型電商，蘇寧帝國開始出現裂縫。全面轉型電商“線上線下融合”后，蘇寧開始了持續凈利潤虧損的6年，從2014年至2019年的利潤一直為負，且虧損在擴大。

如果從賬面看，蘇寧易購還有凈利潤，但賬面凈利潤幾乎全部由非經常性損益支撐，即依靠賣資產和政府補貼收入支撐賬面凈利潤，其主業盈利能力大幅下滑。為了維持蘇寧易購電商的發展，蘇寧頻頻向其輸血，填補電商虧損帶來的虧空，造成了蘇寧帝國的整體資金鏈緊張。

按理說，整個電商零售的大盤增速在近兩年雖呈現下降趨勢，但還18.7%增長，同期，京東同比增速逼近30%，拼多多的營收增速則超過80%，蘇寧易購的營收表現不僅遠低于大盤，也被對手遠遠甩在了身后。

蘇寧預見到了線上的沖擊，并很早就進行了布局，但效果不理想，究其原因主要有這么幾方面：

2009年，蘇寧試運營電商平臺，此時距離京東開辟網上商城，已經晚了5年。由于受A股市場盈利紅線考量、估值體系的約束，蘇寧易購難敵能夠虧損擴張的京東等對手。

在電商領域，蘇寧的競爭對手阿里和京東各有殺手锏，京東送貨快，天貓主打生活品質，在服裝、化妝品、奢侈品方面有優勢，蘇寧是做線下起家，阿里和京東起步就是做電商，蘇寧在人才和技術積累方面落后于他們。公司的氛圍并不是“互聯網化”的，還是商超傳統模式，也許還有組織架構的問題，另外，蘇寧線下重資產門店也成為“歷史包袱”。

2017年開始，隨著線上流量成本的不斷提高，中國零售業進入了又一個嶄新的階段，線上和線下不再界限分明，電商和傳統零售企業互相滲透、互相融合，按理，蘇寧易購有線下優勢，蘇寧試圖通過線上線下的融合業務引領零售發展的新趨勢，據此推出“智慧零售”戰略，似乎也不太理想。

蘇寧欠缺的不僅在消費端，在供應鏈上也有差距。京東在3C這個核心品類上，始終和上游供應鏈保持著良好的關系，近幾年借鑒了天貓的理念，十分注重對供應商的賦能，但是蘇寧沒有很努力地創造條件賦能商家，加上線下零售長期以來存在的弊端，例如進場費、裝修費等費用層層疊加，商家的合作意愿降低。

其實，蘇寧一直想轉型電商，但這并非易事。蘇寧作為線下發家的傳統企業，對于線上電商先天沒有了優勢；其次，蘇寧沒有互聯網基因，入局太晚，反應太慢，就錯失了良機，可以說，蘇寧，在與傳統百貨的商戰中壯大，在與電商的競爭中落敗。

四、問題出在哪兒？

從輝煌走向今天的窘境，究其原因，除了蘇寧電商的拖累，還有激進的多元投資的影響。多元化的投資未能見效，再加上零售主業的疲軟，蘇寧一步步陷入資金鏈緊張的境地。

其實，投資激進，不僅是蘇寧的問題，許多知名企業都掉入這個陷阱，房地產大鱷的恒大，今年也陷入危機，其中主要原因也是激進投資。

蘇寧的發展原來一直是很穩健的，從電器專營店開始做“品類殺手”和國美競爭，一直都是很穩健的。然而近些年，為追求多元化發展，將業務分支延伸至金融、地產、物流、文體等領域，“買買買”成為主旋律，投資支出高達383億元。

從2012年起，蘇寧易購陸續收購企業有：42.5億收購天天快遞100%股權、27億收購萬達百貨37家百貨公司、48億收購家樂福中國80%股份，此外還有紅孩子母嬰電商、視頻網站PPTV、團購網站滿座網、網絡廣告公司好耶（中國）等等。

較大的幾筆投資是：2016年，蘇寧易購與淘寶換股，以140億元認購阿里巴巴1.04%股份。；40億增資中國聯通，持股1.94%；34億認購華泰證券定增等等。

收購的都是重資產，投資的也是大手筆，客觀地說，這些投次也不是全無效益，投資阿里收益頗豐，到2017年左右，通過出售阿里股份，累計獲利高達141億元，在隨后的幾年里成了提振蘇寧業績的良藥。然而其它的效果不佳，2020年度，天天快遞和家樂福分別虧損12.26億元、7.95億元，對中國聯通的投資，其市值已跌去一半。

目前來看，之前的一系列收購、投資動作并沒有讓蘇寧易購走上良性循環和快速發展的軌道，反而拖累了成熟的業務，新興業務也沒有得到預期增長，未能給蘇寧業績帶來正向影響。

收購的上下游公司，不僅未給企業賦能，還成為了包袱，其中家樂福與天天快遞最具代表性。

收購家樂福，明顯地是為擴大零售比重，主觀愿望是好的，當時市場認為，家樂福有良好的口碑與知名度、數千萬級的會員和海量散客、豐富的線下運營經驗和完備的快消品供應鏈體系，將進一步完善蘇寧易購的全場景和全品類布局。然而，家樂福并未給蘇寧易購帶來轉機，沒有及時，或者沒有能力為收購的這些大賣場、百貨商店進行數字化改造，可能是主因吧。

收購天天快遞，從戰略上是對的，為了加強物流力量，為電商賦能，向京東那樣，本意是讓物流從輔助線下店和易購的定位，轉變成獨立發展的定位，成為第三物流，不但承擔蘇寧的送貨任務，還從社會上取得贏利。但天天快遞是加盟制，與以前蘇寧自營物流系統的管理方法存在著矛盾，其結果并沒有如愿擴大市場份額，成為蘇寧的中流砥柱，反而成了包袱。

激進投資所帶來的影響，蘇寧高管是有切膚之痛的，痛定思痛，張近東公開表示，收縮戰線，不在零售主賽道的，該關的關，該砍的砍。

然而為時已晚，處置資產需要接盤，調整戰略需要時間，資金卻不等人。也許股權轉讓之后，資金危機或將得到暫時緩解。獲得時間的蘇寧，真正能通過調整多元化戰略走出困局，但屆時將是新一屆董事會的責任。

五、未來是否可期？

在2021年即將結束之際，2022年就要開局之時，人們要問的是，蘇寧能否走出危機？

蘇寧眼下最大的任務還是度過資金難關，化解債務危機，一旦這個問題得到妥善解決，未來仍是樂觀的。

債務危機最怕出現多米諾骨牌效應，如果那樣，對蘇寧來說是不堪設想的。從目前來看，華能信托申請強制執行是個別行為。

此次股權變更中，海爾、美的、TCL、小米等產業投資人均參與其中，將與蘇寧發揮緊密的協同效應，在用戶、技術、服務、供應鏈、倉儲物流等領域持續深化合作。

蘇寧有政府的強力支持。對地方政府來說，最重要的就是企業和社會的穩定，蘇寧易購旗下有3600多家門店、18575名員工，不能說倒就倒。政府不僅牽頭江蘇新零售創新基金二期入股蘇寧，化解債務危機，還將為蘇寧易購提供緊急授信。

張近東一直強調“好的線下資源是稀缺的”，不錯，在互聯網企業紛紛向線下發展的當下，蘇寧擁有的線下資源具備很大的競爭優勢，蘇寧要走出困局，仍然需要依靠它發家的業務——線下零售。這是別的電商平臺在短時間內無法復制的。

蘇寧的老對手國美，在黃光裕回歸之后，正在把其幾千家門店當成正資產在升級，布置前置倉，云倉化取得了較好效果，蘇寧多年以來的線下資源和經驗，所積累的豐富的零售場景優勢，對其未來的戰略調整將有所幫助。

內外部多種因素交織的2021年，注定會成為蘇寧發展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發展的轉折之年。

2021年的救賦，是否對蘇寧未來產生變革性的影響；第四個十年，蘇寧能否從商業模式向盈利模式轉變、從零售商向零售服務商升級，我們拭目以待。

蘇寧可能未來可期，然而，已不是張近東的蘇寧了。