近日，多家上市快遞公司發布7月份運營數據，在行業依舊維持一定增速的大環境下，順豐控股、圓通速遞、申通快遞和韻達股份這四家頭部快遞公司的營收增速大幅低于業務量增速，單票收入同比降幅均超20%，快遞行業價格戰依然激烈。

快遞行業將持續走向高度集中

國泰君安的交運團隊認為，從經濟學的視角來看，電商快遞具備“2B類工業品”、“強規模經濟”以及“高管理瓶頸”三重屬性，這也將推動行業持續走向高度集中，“企業要么持續提高效率，要么不斷被侵蝕份額，不進則退。”

從需求端來看，作為電商產業鏈的重要環節，電商快遞在其發展過程中逐步成為2B的類工業品，具體體現為同質化需求和價格信息的高度透明。電商快遞的類工業品屬性決定了其面對的客戶是更為專業的、議價能力也更強的電商商家，這也意味著快遞公司只有在相同價格下提供更優質的商品，或在相同質量商品中提供更優惠的價格，才能獲得客戶。

而從供給端來看，電商快遞具有強規模經濟屬性：成本與時效都與企業規模相關。在相同的干線成本下，規模更大的企業發車頻次更高；在相同的末端成本下，規模更大的企業派送頻次更高；在路由設計方面，規模更大的企業可以拉直更多線路，減少轉運次數，提高中轉時效。這也意味著，即使未來規模經濟在成本方面遇到瓶頸，規模較大的企業仍可在時效方面更勝一籌。

此外，管理半徑是制約許多行業走向高度集中的重要因素，研報顯示，“得益于加盟制這一獨特的組織模式，我們尚看不到管理瓶頸的極限。于是，年輕的中國加盟制快遞龍頭中通的業務規模和管理效率，遠遠超過了100年歷史的UPS。”

▼ 電商快遞Top5企業業務量份額較為均勻

▼ 電商快遞Top5企業利潤份額更加集中

數據來源：公司公告，國泰君安證券研究院

快遞行業的進化方向—更高效率

國泰君安的交運團隊認為，同很多行業最終通過并購重組走向“寡頭時代”不同的是，加盟制的特殊組織模式也加大了行業并購整合的風險，研報顯示，“競爭或許是行業走向集中的最佳途徑”。

盡管電商快遞具備“一家獨大”的潛力，但“社會學和經濟學的最優均衡點，也許是份額的適度集中和價值的高度集中，龍頭企業或許僅僅以30%-40%的市場份額，便可賺取行業50%-60%的利潤，并占據行業70%-80%的市值。”

除電商快遞企業自身的戰略選擇外，國泰君安交運團隊的分析師認為，產業鏈上游的龍頭電商“站在生態效率持續進化的角度，保持開放與競爭的快遞體系，將是符合消費者、電商、快遞企業利益的最佳選擇。”

電商平臺上千萬的賣家努力經營自己的生意，自擔風險，每個賣家會根據自身的需求“用腳投票”，選擇最合適自己的快遞服務商，市場的“無形之手”代替“有形之手”篩選出最高效的快遞供給。

在這樣的體系中，民營企業家得以充分發揮聰明才智與主觀能動性，在過去十幾年互相學習、互相追趕，提供了全球成本最低、效率最高、產能彈性最大的快遞體系，支撐了中國電商的飛速發展。

在如此高效進化的快遞體系上，“扶弱抑強”或“陣營化”的博弈策略都將阻礙行業內生產要素的自由流動，限制平臺上無數賣家“用腳投票”的權利，提升“交易費用”，從而阻礙快遞的效率和創新，提升快遞成本。

中國電商仍然存在巨大的增量市場有待挖掘——制造業供應鏈的改造漸趨明晰，農業供應鏈的改造剛剛起步。未來快遞體系進化的速度與結果，將直接影響電商的滲透率與市場規模，以及重塑生鮮產業鏈的可能性。

這也給快遞企業提出了更高的要求，企業網絡的進化速度與結果，將直接影響快遞企業的競爭力。國泰君安的分析師認為，“最終勝出的，仍然是網絡效率最高、網絡生態最健康的快遞公司。”