快遞是大行業，細分賽道眾多，但無論中高端賽道還是中低端賽道，成本都是唯一護城河。目前中低端賽道五家上市公司中通、韻達、圓通、百世、申通，業務同質但報表口徑不一。

方正交運團隊精讀4500頁年報、招股書，結合深度研究與調研，歷時6個月打造通達百世單票數據庫，實現企業單票收入、單票成本標準化可比。

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以下內容節選自報告《新物流時代系列之六：價格戰背后，成本是關鍵》  20180910，文中附單票成本標準化詳細流程

核心觀點

1.中低端市場價格戰的實質，是成本戰。

服務于中低端電商客戶、同質化服務就天然決定了通達系競爭落于成本賽道。目前通達系并未拉開實質性的差距，隨著時效、服務差距逐漸收斂，價格和成本對通達系的影響被持續放大，短期內成本下降能力直接決定通達系盈利能力和市占率水平。

2.成本對比：行業內部出現分化，中通領先優勢明顯，百世邊際改善最快 

對比通達系單票成本，行業內部出現分化，單票成本中通<韻達<申通< 百世<圓通，且各公司呈現不一致的趨勢。整體來看，中通領先優勢明顯，韻達緊隨其后；申通、圓通于2018年出現向下趨勢跡象；百世則后發追趕，成本追上圓通，實現從0到1的跨越。

3.投資邏輯：優選行業龍頭中通、韻達和被嚴重低估的百世集團 

①中通作為行業龍頭，具備全行業最高的市占率、最領先的基礎設施和最低的單票成本，強者恒強 ，有望持續領跑；

②韻達經營穩健，成本不斷改善，優質的管理有望創造α收益；

③百世機遇與風險并存，作為后發者，其業務量、成本均實現突破，且向好趨勢不改，對于百世而言，只要其成本能夠持續改善，盈利則只是時間問題。