“全心全意小天鵝。”飛了60年，終于抵不過“后生”的來勢洶洶。嫁入美的，對它來說應該算是個不錯的歸宿。

5月8日，小天鵝A股開始停牌，57.39元成為它在A股留下的最后身影，之后它將會向深交所申請終止上市。

5月27日，小天鵝B股先于其A股股票終止上市，離并入美的集團又近了一步。

在正式終止上市前，小天鵝給股民們派發了大紅包：每10股派發40元現金紅利。

從此小天鵝退居幕后做美的的“賢內助”。

中國人都知曉的小天鵝

小天鵝曾是中國人最熟悉的洗衣機品牌。

1958年，無錫陶瓷廠創立，這是一家國有企業。20年后，無錫陶瓷廠與無錫第二機床電器廠進行了合并，成為國內第一家生產洗衣機的公司，名稱也更改為“無錫洗衣機廠”。

這一年，它制造出了中國歷史上第一臺全自動洗衣機。

不過，當時的中國，洗衣機還是奢侈用品，一般家庭根本消費不起。所以，這個歷史上第一臺，并沒有給洗衣機廠帶來效益。

進入上世紀80年代，無錫洗衣機廠又一次更名，成為后來中國人都熟悉的無錫小天鵝。

1987年，小天鵝引進了日本松下公司的技術和設備，解決了此前國產洗衣機故障多又噪音大的問題。進入1990年代，小天鵝繼續引進吸收日本、德國等發達國家的先進技術，在國內的洗衣機行業始終保持技術上的領先。

技術保證了小天鵝的品質，廣告宣傳成為它后來家喻戶曉的法寶。

小天鵝在中央電視臺打出廣告“全心全意小天鵝”，之后又在全國各地的地方電視臺投入廣告。這句廣告詞幫小天鵝打出了知名度。如今提起小天鵝，還有很多人立馬能想到這句話。

廣告之外，小天鵝還有過一次經典的營銷。

改革開放后，年輕人結婚的“三大件”升級為冰箱、電視機和洗衣機，而在1990年代，洗衣機的選購上，新婚夫婦的首選就是小天鵝。因為，他們只要拿著結婚證，就能用非常優惠的價格買到小天鵝洗衣機。

所以，短短幾年時間，小天鵝就讓自家的洗衣機走進了大部分中國家庭，成為一個國民品牌。在很多80后與90后的兒時記憶里，家里都有一臺綠桶的小天鵝洗衣機。

1996年，小天鵝在深交所上市，發行B股。1997年，小天鵝的年利潤已經過億。同年，小天鵝發行A股，成為“中國洗衣機第一股”。

1998年至2002年，小天鵝的銷量已經占了國內家電市場的一半，達到了巔峰期，那時候格力、美的和海爾難以對它形成威脅，完全被它“吊打”。

在發展勢頭良好的時候，小天鵝栽了跟頭。

2002年，在洗衣機業務最好的時候，小天鵝意外出現了6億元的虧損，股票名稱前被加上了“ST”。

接下來在引進投資上，又遭打擊。

2003年，南京斯威特集團入股小天鵝。但是，斯威特集團沒有按照承諾交付股權轉讓費，不但沒有注入優質資產，反而還挪用了小天鵝的資金，最終導致這場股權轉讓失敗，斯威特董事長嚴曉群被刑拘。

同時，小天鵝內部管理人員投資股市違規曝光，時任小天鵝董事長朱德坤和小天鵝集團的其他4位高管被宣布退休。

遭遇一系列變故后，小天鵝的業績快速下滑，以至于后來需要售賣一些資產來償還債務。

一場10年前開始的戀愛

在競爭少，缺乏技術的年代，小天鵝依靠引進的技術和自身的創新，成為洗衣機行業的代表。過去的幾十年里，小天鵝連續11年銷量全國第一，也曾征服80多個國家的市場，一度成為全球第三大洗衣機生產商。

但隨著越來越多的競爭者入場，國內技術發展，在西門子這樣的強敵之外，海爾、美的等國產品牌也快速追上來。

進入21世紀，中低端洗衣機占主流的小天鵝，在面對越來越多的競爭對手時，過去的優勢一點點喪失，市場份額逐漸被蠶食。

2008年，美的集團收購了小天鵝24.01%的股份，成為第一大股東。之后通過多次收購、換股，美的集團不斷提高持有小天鵝的股份。2010年，美的電器將榮事達洗衣機業務注入小天鵝。2013年9月，小天鵝的控股股東變更為美的集團。據公開數據顯示，在合并前，美的集團直接和間接持有小天鵝的股權比例為52.67%。

不過，因為實施雙品牌策略，美的集團旗下的其他洗衣機業務，與小天鵝之間不可避免地存在同業競爭和關聯交易。2016年，關聯交易金額為54億元，之后逐年增加，到2018年雙方的關聯交易金額已經突破100億元。

徹底解決這個問題，合并小天鵝成為雙方最佳選項。

去年10月23日，雙方董事會通過了美的集團以143.8億元吸收合并小天鵝的方案，并且在今年初獲得證監會通過。

根據小天鵝在5月26日晚間發布公告，在換股吸收合并完成后，小天鵝將終止上市并注銷法人資格，美的集團方面將承接小天鵝的全部資產以及一切權利與義務；另外，美的集團因此次換股吸收合并所增發A股股票，將申請在深交所主板上市流通。

從經營來看，近3年來小天鵝的業績比較穩健。2016年凈利潤為11.75億元，2017年為15.06億元，2018年則是18.62億元，實現了20%以上的增幅。今年一季度，小天鵝實現凈利潤6億元。

對美的集團而言，小天鵝在洗衣機行業多年的發展基礎，能夠幫助其進一步提升家電行業的地位。至于小天鵝，它的單品經營模式，很難與競爭對手的多品類競爭。

對于雙方的合并，美的集團還明確表示，美的集團洗衣機業務將繼續實施“雙品牌”經營。

美的董事長兼總裁方洪波去年就曾表示，小天鵝私有化之后，雙方未來的洗衣機業務，從產品到研發等，都將會形成更強的協同效應。

對于小天鵝而言，2014年開始，市場份額在逐年加速下滑。去年，小天鵝的銷售收入為112.14億元，比青島海爾整整少50.68億元，利潤也要比海爾少22.5億元。

從目前的市場環境來看，小天鵝很難再通過單打獨斗獲得很好的生存空間里。

美的為什么一定要吃下小天鵝？

近年來，家電行業的增速明顯放緩，各品牌之間的競爭也越來越激烈。

根據中國家用電器協會發布的數據，2018年家電行業主營業務收入為1.49萬億，增幅為9.9%，利潤1225.5億元，增幅為2.5%。這其中，家電市場零售規模增速明顯放緩，僅同比增長1%。

在眾多家電業務中，美的的競爭對手很多。但在洗衣機行業，今后需要對標的競爭對手是青島海爾，后者占市場份額優勢明顯。

美的對小天鵝的合并，能不能對海爾發起挑戰？單純比較數據，美的似乎還遠沒到能追上海爾的程度。

根據市場調查機構中怡康發布的洗衣機行業2018年中數據來看，海爾的市場份額為33.2%，小天鵝與美的占的份額分別是18.3%和6.2%，即使合并仍然有10%左右的差距。

另外，從細分產品的角度上看，得出的結論似乎也大同小異。

去年，小天鵝向中高端市場發力，海爾趁勢在中低端市場又拿走了部分市場，再次拉開與美的的距離。在高端市場，海爾并沒有失去多少份額，仍然大幅度領先美的系超過20%的份額。

不過，未來的競爭不是簡單的數據疊加。

目前看來，美的集團已經制定好了合并后的打法：旗下幾個洗衣機品牌各有優勢，比如美的洗衣機在輪播技術領域儲備雄厚，小天鵝在高端洗衣機中有技術優勢。今后幾個品牌洗衣機業務之間資源、技術打通形成合力，小天鵝的產品走高端市場，協同2016年收購的東芝白色家電打開海外市場，美的洗衣機則主打中低端市場。

有業內分析人士認為，這種深度的資源整合，各個品牌有的放矢，相互之間又形成更好的協同，勢必會給海爾造成壓力。

美的與小天鵝，到底是1+1大于2，還是仍然等于2？