春運數據：

（1）據新華社預計，2024年春運期間，全國跨區域人員流動量將達到90億人次，創歷史新高。根據交通運輸部，1月26日-2月3日（春運前9天）全社會跨區域人員流動量為17.54億人，同比+14.0%、較2019年+3.3%。其中鐵路客運量同比+69.9%，較2019年+21.4%；高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量同比+5.0%、較2019年+23.4%；民航客運量同比+75.1%，較2019年+18.1%。據新華社預計，2024年春運期間，全國跨區域人員流動量將達到90億人次，創歷史新高。其中公、鐵、民、水營業性客運量將達18億，鐵路、民航日均客運量預計分別為1200萬、200萬；高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量約有72億人次，公眾出行習慣發生了深刻的結構性變化，自駕出行占全社會人員出行量的比例將突破8成。

（2）春運客流以探親流和務工流為主，合計占比超7成。據央視網報道，春運客流主要由探親流、務工流、旅游流、學生流以及其他出行客流等五部分客流組成，其中探親流和務工流占比最大。從2023年營業性客流構成看，探親流占比超過5成；務工流占比超過2成，旅游流和其他出行客流占比均為10%左右，學生流規模較小，不足5%。預計2024年春運客流結構與去年基本一致，探親流務工流總量占比近8成。

從時間分布看，由于2024年春節較晚，節前學生流與務工流、探親流錯開，客流強度相對平穩；節后多重客流疊加，預計正月初八、正月十六前后將會出現兩個返程客流高峰。從空間分布看，客流潮汐特點以及由中心城市向周邊中小城市輻射特征明顯，用工和勞務輸出大省的跨區域出行需求較為旺盛。同時，從互聯網平臺產品銷售情況看，春節旅游客流將迎來大幅增長，“海島游”、“冰雪游”等主題旅游都將成為熱門選擇，出境游或將迎來明顯增長。

快遞物流：

（1）中通旗下產品矩陣全面升級。原“標快”升級為“中通好快”（送貨上門，電聯，承諾時效），原“特快”升級為“中通飛快”（空陸結合，最快半日）。在明確時效承諾的前提下，中通好快能比同級快遞產品為用戶節省約20%費用。我們認為：1）雖然目前“好快、飛快”絕對量還低，但依靠性價比已吸引部分客戶，長期提升品牌力，逐漸轉型高端；2）看好提升總部及網絡伙伴盈利能力，形成正向循環；3）分散低端市場內卷壓力，減緩價格競爭。

（2）順豐控股擬以5-10億元回購公司股份。公司再發布回購計劃用于員工激勵，總額為5-10億元，回購價格不超過55元/股，此前兩次回購分別為，2022年20億元（成本51.54元），2023年10億元（成本48.39元），我們認為目前公司仍在積極穩健經營，核心快遞、快運等業務穩健增長，具備較強的逆周期管理、調整能力，看好長期配置價值。

航運：

（1）紅海襲擊持續、達飛繞行。胡塞武裝于1月31日、2月1日分別襲擊了一艘美國商船與一艘英國商船，胡塞武裝稱本周對與以色列、美英有關聯的船只進行了10次軍事襲擊，并將繼續襲擊，直到對加沙地帶的侵略和圍困停止。2月3日達飛集團稱因安全風險暫停船只通過紅海南部，此前達飛在法國軍艦的護航下仍維持一定規模的船舶通行紅海海域。2月3日哈馬斯宣稱停火應建立在以軍停止軍事行動并從加沙撤軍基礎上，談判結果仍存在較大不確定性。

（2）紅海危機對集、油運影響短期難以改變。目前所有大型航運公司均以繞開紅海航行為主，考慮到航行周期拉長擾亂船舶運行效率，牛鞭效應下紅海危機對集、油運的影響或將長期化。本周紅海蘇伊士運河通行量刷新紅海事件爆發以來最低水平，1月27日-2月2日蘇伊士運河日均船舶通行船舶載重噸達249萬噸，環比-11%，較2023年11月下降約61%。

（3）歐線集運運價高位回落，美西倉位緊張，疊加美國消費信心持續增長拉動航運需求，美線集運運價大幅攀升。2月2日SCFI指數為2217.73點，環比+1.7%，其中SCFI歐線為2723美元/TEU，較上期下跌4.8%，SCFI美西較上期上漲13.4%，SCFI美東較上期上漲3.7%；1月20日至1月26日PDCI指數為1166點，環比+3.0%。

（4）本周成品油太平洋運價持續上漲。受紅海危機影響，越來越多的成品油輪選擇繞過蘇伊士運河從好望角通行，此外隨著美國進入檢修季，跨太平洋貿易需求增加，成品油運供需格局緊張特征再次凸顯，2月1日BCTI TC7運價為43602美元/天，環比上周+3270美元/天；太平洋一籃子運價為59139美元/天，環比上周+2391美元/天；大西洋一籃子運價為27967美元/天，環比上周-8493美元/天。

（5）本周原油中小船及TD3C運價下跌。2月1日BDTI TD3C運價為33447美元/天，環比上周-950美元/天；2月1日蘇伊士船型運價為46604美元/天，環比上周-3176美元/天；2月1日阿芙拉船型運價為51757美元/天，環比上周-5537美元/天。

（6）小型船舶運價疲軟，BDI指數本周延續下跌。2月2日BDI為1407點，環比-7.3%。鐵礦石期貨價格跌幅擴大至兩周以來最低水平。

航空機場：

（1）本周國內航班量環比+5.7%，國際線恢復率76%。近一周（1.27-2.2）日均客運航班量達15761班，環比+5.6%，恢復至2019年的103.1%。國內日均航班量達13966班，環比+5.7%，恢復至2019年的111.0%；國際&地區日均航班量達1794班，環比+4.6%，恢復至2019年的76.0%。

（2）2024年春運即將開啟，疊加文旅出游熱情高漲，重視航空板塊布局機會。

行業迎來疫后首個完整春運，市場步入景氣預期上升通道，重視“旅游+探親”旺季行情。2024年春運從1月26日開始，3月5日結束，共計40天。據國務院新聞辦和新華社報道，民航局表示今年春節假期時間較往年有所延長，“探親+旅游”將成今年熱門出行模式，預計春運期間客運量將達到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運+9.8%，同比+44.9%，有望創歷史新高。

（3）預計南北互跨游貫穿2024年春節，短途出境游需求主要集中在東南亞。據旅業報報道，同程旅行發布《2024年春節旅行趨勢預測報告》，數據顯示，①“北上看雪”和“南下避寒”貫穿春節假期，元旦前夕，哈爾濱成為全網最火爆的旅游目的地，預計旅游熱度將延續至春節假期。②出境游方面，2024年春節出境游機票在同程旅行平臺的搜索量及跟團游產品咨詢量均超過2019年同期水平，熱門目的地國家主要集中在東南亞，此外澳大利亞等中長線出境游目的地國家熱度顯著上升，北歐極光線路以及歐洲多國的私家團產品也備受關注。

核心觀點：

快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業業績韌性與估值性價比，關注申通份額提升。在經濟弱復蘇環境下，快遞行業需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業產能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業價格已再次降至較低水平。在此競爭環境下，我們看好龍頭恒強，在穩定的加盟網絡支持和運營實力下，有望有效擴張份額，推動規模效應與管理效應充分降本，帶來業績韌性，看好當前行業CR2龍頭企業估值性價比！同時關注申通份額較快提升，帶來遠期的展望空間。重點關注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達股份。

油運：紅海危機帶來行業運價上行風險，堅定看好相關公司投資機會。展望2024，供給收緊支撐行業景氣度，需求靜待催化。當前原油庫存、成品油庫存均仍處五年來低位，靜待需求催化；供給方面，行業原油及成品油船在手訂單仍處歷史低位，油運行業未來供給增量有限，存量運力老齡化嚴重，船東造船意愿低，堅定看好油輪板塊投資機會。重點關注公司:招商南油、中遠海能、招商輪船。

航空：Q3航司業績大幅改善，關注后續國際航線復蘇；中期看好行業競爭格局改善疊加供需邏輯持續兌現下的航司業績彈性。本輪航空周期，行業供給低速增長具有較高確定性，出入境游進一步放開疊加中美直航增班，預計國際航線復蘇節奏加快。此外，行業競爭格局持續改善，票價市場化逐步推進，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復蘇航空板塊業績彈性凸顯。重點關注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

機場：國際客流復蘇勢頭強勁，看好頭部機場長期價值。1）航季更替后國際線運量復蘇勢頭強勁，與多國協商的航線恢復正逐步落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢復，2）長期來看，機場運營仍具有極強區位壁壘，航空性業務穩健，免稅及有稅商業前景廣闊。重點關注公司：上海機場、白云機場。

目錄

1.市場回顧

本周（1.29-2.02），上證綜指較上周環比-6.19%，A股交運指數較上周環比-6.62%，跑輸上證指數0.43pct。交運各板塊中鐵路（-1.44%）、港口（-4.37%）、公路（-4.94%）、機場（-5.03%）表現強于市場；航運（-6.71%）、航空（-7.09%）、快遞（-9.30%）、物流綜合（-13.33%）表現弱于市場。本周核心個股中，中遠海控、上海機場、春秋航空、白云機場、圓通速遞跌幅居后。

1.1. A股板塊指數回顧

1.2. 交運重點公司行情及盈利預測

2. 子行業數據跟蹤

2.1. 快遞物流

據國家統計局數據，2023年12月社會消費品零售總額43,550億元，同比增長7.42%；實物商品網上零售額為12,465億元，同比+7.98%；2023年12月全國快遞服務企業業務量完成132.6億件，同比增長27.9%；業務收入完成1188.8億元，同比增長19.2%。

2023年12月，順豐完成業務量11.30億票，同比下降2.25%；快遞服務單票收入16.00元，同比增加0.76%。圓通完成業務量21.42億票，同比增長34.46%；快遞產品單票收入2.42元，同比下降11.68%。韻達完成業務量19.50億票，同比增長30.26%；快遞服務單票收入2.24元，同比下降17.34%。申通完成業務量17.09億票，同比增長47.20%；快遞服務單票收入2.18元，同比下降17.11%。

2.2. 公路鐵路

2023年12月公路客運量為3.86億人，同比+62.55%；貨運量為34.34億噸，同比+7.45%。2023年12月鐵路客運量為2.90億人，同比+192.39%；貨運量為4.36億噸，同比+3.66%。

2.3. 航空機場

根據航班管家的日頻航班量數據，1月27日至2月02日，民航日均客運航班量達15761班，環比+5.6%，恢復至2019年的103.1%。國內日均航班量達13966班，環比+5.7%，恢復至2019年的111.0%；國際&地區日均航班量達1794班，環比+4.6%，恢復至2019年的76.0%。

2023年12月份，民航完成旅客運輸量5059萬人次，環比+3.27%，同比+170.3%，恢復至2019年同期的95.9%。完成貨郵運輸量74.4萬噸，環比+3.4%，同比+55.4%，恢復至2019年同期的104.3%。

2023年12月，三大航合計客座率為77.05%，較11月的76.22%相差0.83pct，較2019年12月的80.20%相差3.15pct，12月春秋以89.20%的客座率持續領跑行業。

本周(1.27-2.02) 布倫特油期貨價收于77.33美元/桶，環比上周下降7.44%。二月航空煤油出廠價為6563.00元/噸，環比上月下降1.72%。本周美元兌人民幣中間價收于7.1006，環比上周下降0.096%。

2023年12月份，上海機場飛機起降同比+134.99%；旅客吞吐量同比+302.01%；貨郵吞吐量同比+18.58%。深圳機場飛機起降同比+84.46%；旅客吞吐量同比+170.32%；貨郵吞吐量同比+23.48%。白云機場飛機起降同比+157.54%；旅客吞吐量同比+294.09%；貨郵吞吐量同比+44.17%。廈門空港飛機起降同比+94.59%；旅客吞吐量同比+156.19%；貨郵吞吐量同比+44.86%。

2.4. 航運

本周原油運輸指數（BDTI）為1287點，較上周環比下降4.45%,成品油運輸指數（BCTI）為1147點，較上周環比下降15.54%，BDI指數為1407點，較上周環比下降7.31%；CCFI指數為1464.81點，較上周環比上升4.41%。

1月26日至2月01日，BDTI VLCC-TCE日均運價為 $37,053，較上周環比-10.91%，BDTI 蘇伊士型-TCE日均運價為 $48,041，較上周環比-14.73%，BDTI 阿芙拉型-TCE日均運價為 $55，812，較上周環比-5.95%。

1月26日至2月01日，BCTI TC7-TCE日均運價 $41,897，較上周環比+12.29%，BCTI 大西洋一籃子 TCE: TC2 & TC14日均運價 $32,018，較上周環比-17.56%，BCTI 太平洋一籃子 TCE: TC12 & TC11日均運價 $58,150，較上周環比+29.51%。

1月20日-1月26日內貿集裝箱運價指數（PDCI）達到1166點，較上周環比+3.00%，同比-24.04%。

核心觀點

快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業業績韌性與估值性價比，關注申通份額提升。在經濟弱復蘇環境下，快遞行業需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業產能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業價格已再次降至較低水平。在此競爭環境下，我們看好龍頭恒強，在穩定的加盟網絡支持和運營實力下，有望有效擴張份額，推動規模效應與管理效應充分降本，帶來業績韌性，看好當前行業CR2龍頭企業估值性價比！同時關注申通份額較快提升，帶來遠期的展望空間。

油運：紅海危機帶來行業運價上行風險，堅定看好相關公司投資機會。紅海危機帶來行業運價上行風險，堅定看好相關公司投資機會。展望2024，供給收緊支撐行業景氣度，需求靜待催化。當前原油庫存、成品油庫存均仍處五年來低位，靜待需求催化；供給方面，行業原油及成品油船在手訂單仍處歷史低位，油運行業未來供給增量有限，存量運力老齡化嚴重，船東造船意愿低，堅定看好油輪板塊投資機會。

航空：Q3航司業績大幅改善，關注后續國際航線復蘇；中期看好行業競爭格局改善疊加供需邏輯持續兌現下的航司業績彈性。本輪航空周期，行業供給低速增長具有較高確定性，出境團隊游進一步放開疊加中美航線增班，預計國際航線復蘇節奏加快。此外，行業競爭格局持續改善，票價市場化逐步推進，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復蘇航空板塊業績彈性凸顯。

機場：國際客流復蘇勢頭強勁，看好頭部機場長期價值。1）航季更替后國際線運量復蘇勢頭強勁，與多國協商的航線恢復正逐步落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢復，2）長期來看，機場運營仍具有極強區位壁壘，航空性業務穩健，免稅及有稅商業前景廣闊。