2022年二季度，圓通持續展現出顯著的盈利彈性。當前行業監管持續，下半年旺季將至，公司2022年盈利彈性有望持續釋放。2021年行業價格戰趨緩，2022年上半年快遞行業價格依然堅挺，在油價上漲，疫情反復的影響下，圓通持續展現出顯著的盈利彈性。考慮到疫情逐漸恢復，以及四季度是行業傳統旺季，我們上調圓通速遞2022-2024年歸母凈利潤預測為35/38/46億元。

修復行情持續，業績再超預期。2022年二季度，圓通實現歸母凈利潤9.03億元，同比增長228%，實現扣非后歸母凈利潤8.88億元，同比增長248%。報告期內，公司航空和國際業務所處賽道景氣度持續，航空和國際業務貢獻凈利潤1.05億元。從單票凈利來看，2022年二季度，公司單票歸母凈利潤0.21元，剔除航空和國際業務后，快遞業務單票凈利0.18元。在二季度疫情和油價上漲的壓力下，行業價格依然堅挺，圓通快遞業務經營穩定，保持了較高的盈利水平。

價格依然堅挺，毛利持續改善。2022年二季度，圓通完成業務量43.72億票，同比增長2.5%，市場份額同比提升0.8個百分點到15.8%。公司單票收入2.55元，同比增長0.51元，環比下降0.1元；單票快遞成本2.30元，同比上升0.32元，環比下降0.06元；單票毛利0.25元，同比上升0.18元，環比22年Q1下降0.04元。單票成本方面，公司單票運輸成本0.50元，同比上升0.01元，中心操作成本0.30元，同比上升0.02元。考慮到人工成本上升、燃油價格上漲、疫情影響的壓力，我們認為公司核心成本持續優化。單票網點中轉費成本0.15元，同比上升0.06元，主要系菜鳥裹裹結算政策變化所致。

行業監管仍在，下半年旺季將至，預計22年盈利彈性持續釋放。2021年，行政干預減緩競爭壓力，快遞行業迎階段性修復行情。我2022年上半年，行業強監管態勢持續，主要玩家戰略仍未改變，當下，部分地區價格或有所波動，但四季度行業旺季將至，全面價格戰的風險較小。展望2023年，相關政策的實施和企業戰略仍有不確定性，圓通當前份額處于行業第三，持續優化服務質量、改善客服體驗、加強成本管控，位次仍有提高的可能。