2022 年 3 月 22 日，阿里巴巴宣布公司董事會對未來持續(xù)增長充滿信心并已授權擴大股份回購計劃，將計劃回購總額由 150 億美元上調至250 億美元，截至2022財年，其中的96.55億美元已完成。本次公布的股份回購計劃有效期為兩年至2024年3月止。

根據公告，2022Q1，阿里巴巴根據股份回購計劃，以約 20 億美元回購了約 17.8 百萬股美國存托股（相等于約 142.8 百萬股普通股）。

點評：阿里巴巴自2015年至2020年12月之間有過四次明顯的公開市場回購階段；

第一階段為2015年8月至2015年9月，回購次數為2次，第一次回購金額約為14.4億美元，第二次回購金額約為15億美元，回購總金額約為29.4億美元，阿里巴巴稱此次股票回購計劃主要是為了抵消股票激勵項目造成的攤薄效應；此次回購半年后股價漲幅33.74%，一年后股價漲幅79.70%；

第二階段為2016年2月，回購次數為一次，第一次回購金額約為4.6億美元，主要背景為馬云、蔡崇信聯手回購公司股票，顯示了對公司未來成長的堅定信心（另2016年6月，阿里巴巴針對軟銀持有阿里股份回購約20億美元）；此次回購半年后股價漲幅37.48%，一年后股價漲幅46.82%；

第三階段為2018年9月至2019年1月，此次回購共持續(xù)五個月，總回購金額達約15.7億美元，主要執(zhí)行2017年5月18日啟動的回購計劃；此次回購半年后股價下跌了1.38%，一年后股價漲幅22.99%；

第四階段，阿里巴巴自2020年12月至2022年3月每個季度持續(xù)回購，由于公開文件受限，無法精確到具體月份。自2021年第一季度開始，中資互聯網上市企業(yè)經歷股價下行階段至較低估值區(qū)間，長期看或將形成超額收益；同時，2020年12月24日，國家市場監(jiān)管總局依法對阿里巴巴集團控股有限公司實施“二選一”等涉嫌壟斷行為開展立案調查；該階段回購期間阿里巴巴股價持續(xù)下行；

第四階段回購總金額為96.6億美元：2021Q1回購金額約為3.7億美元；2021Q2回購金額約為7.4億美元；2021Q3回購金額約為51.5億美元；2021Q4回購金額約為14億美元；2022Q1回購金額約為20億美元。

投資建議：我們認為互聯網板塊多家公司一季報超預期，關注二季度及下半年基本面拐點，關注悲觀預期price in， 二季度或有分化不需再悲觀，業(yè)績能見度逐步確認將有望提振市場信心。后續(xù)隨宏觀環(huán)境改善以及企業(yè)高質量增長策略兌現，收入增速與經營杠桿改善逐步共振有望推動業(yè)績彈性復蘇。2022Q1阿里巴巴實現營收人民幣2040.50億元，超過彭博一致預期1.72%；凈利潤人民幣214.54億元，大幅超過彭博一致預期達15.90%。

我們發(fā)現自2015年至2020年期間的歷次回購時前瞻PE倍數都介于20-25之間，歷次回購后半年內至一年內阿里股價均有顯著漲幅。公司不斷增加回購金額及提高計劃回購總額，自2020年底至今計劃回購總額已從100億美元提高到250億美元，且該階段已回購97億美元。同時根據最新阿里股價（6月16日價格）計算前瞻PE為13.22，已顯著低于其歷史回購前瞻PE區(qū)間，折讓水平達45%。

風險提示：1. 海外疫情控制不及預期；2. 國內零售消費規(guī)模回復不及預期；3. 互聯網監(jiān)管趨嚴，反壟斷政策持續(xù)落地