?????事件：1月份，全國快遞服務企業業務量完成87.7億件，同比增長3.3%；業務收入完成917.3億元，同比增長5.7%。

（2）四家快遞企業發布1月經營數據：

【順豐控股】1月公司速運物流業務收入172.80億元，同比增長14.23%；完成業務量9.89億票，同比增長10.01%；速運物流業務單票收入為17.47元，同比增長3.80%。

【韻達股份】1月公司快遞服務業務收入39.57億元，同比增長28.02%；完成業務量15.12億票，同比增長9.09%；快遞服務單票收入2.62元，同比增長17.49%。

【圓通速遞】1月公司快遞產品收入36.19億元，同比增長20.09%；完成業務量13.29億票，同比增長4.84%；快遞產品單票收入2.72元，同比增長14.55%。

【申通快遞】1月公司快遞服務業務收入25.65億元，同比增長21.27%；完成業務量9.89億票，同比增長17.30%；快遞服務單票收入2.59元，同比增長3.19%。

從業務量增速來看，行業增速受春節錯期影響較大，順豐增速企穩回升；通達系龍頭增速分化，但均高于行業增速：1月行業件量同比+3.3%，增速較12月環比下降7.5pts，我們認為主要受到春節假期錯期影響導致，今年1月最后一周因臨近春節假期而需求回落明顯。1月各上市快遞企業業務量增速：順豐+10.01%(環比+1.70pts)、韻達+9.09%(環比-13.07pts)、圓通+4.84%(環比-1.33pts)、申通+17.30%(環比-2.28pts)。（1）順豐件量增速企穩回升，我們認為主要與春節前年貨、禮品等寄遞需求旺盛有關。（2）通達系件量增速分化，申通增速大幅領先，韻達、圓通增速均放緩，我們認為行業龍頭持續表現出不同的競爭策略：圓通堅持盈利質量，短期面臨需求放緩的結構性變化；韻達兼顧量、價平衡；申通享受價格優勢下的業務量紅利。總體來看，通達系龍頭件量增速均超行業，我們認為或由于其他同行增長放緩、件量流出。

從價格來看，行業價格同比增速轉正，順豐及通達系龍頭價格環比提升，總體看價格上行趨勢持續：1月行業平均單價為10.46元，同比+2.35%（提升0.24元），環比+7.83%（提升0.76元），1月行業單價同比增速轉正，為近兩年來行業首次實現單價正增長，行業價格拐點向上再次驗證。1月各家快遞企業單價情況分別為：順豐同比+3.80%，環比+6.33%（升1.04元）；圓通同比+14.55%，環比+8.80%（升0.22元）；韻達同比+17.49%，環比+11.49%（升0.27元）；申通同比+3.19%，環比+6.15%（升0.15元）。（1）順豐單價提升，我們認為主要由于貨品結構變化；（2）通達系單價剔除菜鳥裹裹業務結算口徑變化后（菜鳥與通達系總部直接結算，提升總部在菜鳥件上的單票收入），韻達、圓通1月單價環比分別提升0.18、0.12元，申通單價環比略降1分。自21年旺季后，1月通達系總部單票收入穩中有升，一方面由于春節臨時成本上漲傳導，另一方面也反映行業價格競爭持續趨緩。

短期行業即將進入傳統淡季，我們終端調研了解行業價格穩定，龍頭保持價格定力，淡季價格表現有望超預期；展望2022年，在政策監管和行業高質量發展訴求下，龍頭經營策略堅定轉向，行業全年價格大概率保持平穩，同比改善可觀。

從主要“產糧區”來看，1月義烏單價表現亮眼，華南區件量增速領先大盤。（1）義烏：1月件量增速-7.24%；單價3.4元，同比+17.0%(+0.5元)，環比+9.4%(+0.3元)。（2）廣州：1月件量增速+14.7%；單價7.5元，同比-17.8%(-1.7元)，環比+12.1%(+0.8元)。（3）揭陽：1月件量增速+16.2%；單價4.2元，同比-17.2%(-0.9元)，環比+1.0%(+0.04元)。浙江產糧區當前價格堅挺，件量增速階段承壓；華南產糧區價格環比基本穩定，但因相對價格優勢（主要體現在與義烏相比的終端攬件價）而獲得較高件量增速。

從市場份額來看，1月通達系份額小幅波動，順豐提高明顯。1月份，四家快遞公司業務量市場份額分別為：順豐11.28%（環比+2.13pts），韻達17.24%（環比-0.67pts），圓通15.15%（環比-0.28pts），申通11.28%（環比+0.03pts）。總體來看，行業龍頭市占率穩固，其中韻達和圓通持續優化產品和客戶結構，市場份額環比小幅回落；順豐市場份額環比提升明顯，往年1-2月順豐市占率亦呈現季節性增長，或因春節假期前后高檔商品、冷鏈生鮮等需求旺盛。

投資建議：A股我們重點推薦：圓通速遞：堅定推行高質量發展，服務及精細化管理持續提升，隨著價格中樞上移，業績彈性較大。韻達股份：公司份額緊追龍頭中通，單價企穩，享受業績修復紅利。美股看好中通快遞：份額保持行業第一，管理水平與同行拉開差距，并體現為經營優勢，其盈利水平持續領先同行。同時推薦綜合物流龍頭順豐控股：件量增速回升疊加成本管控，有望帶動公司業績持續改善。

■風險提示：行業需求不及預期；行業價格競爭加劇。

1.快遞行業數據跟蹤

行業增速受春節錯期影響較大，行業單價同比增速轉正。1月份，全國快遞服務企業業務量完成87.7億件，同比增長3.3%；業務收入完成917.3億元，同比增長5.7%；行業平均單價為10.5元，同比+2.4%，環比+7.8%，價格表現略超預期。

2. 重點城市數據跟蹤

從主要“產糧區”來看，1月義烏單價表現亮眼，華南區件量增速領先大盤。（1）義烏：1月件量增速-7.24%；單價3.4元，同比+17.0%（+0.5元），環比+9.4%（+0.3元）。（2）廣州：1月件量增速+14.7%；單價7.5元，同比-17.8%（-1.7元），環比+12.1%（+0.8元）。（3）揭陽：1月件量增速+16.2%；單價4.2元，同比-17.2%（-0.9元），環比+1.0%（+0.04元）。浙江產糧區當前價格堅挺，件量增速階段承壓；華南產糧區價格環比基本穩定，但因價格優勢獲得較高件量增速。

3.快遞上市企業數據跟蹤

2022年1月順豐業務量9.89億票，同比增長10.01%；單票收入17.47元，同比增長3.80%。韻達業務量15.12億票，同比增長9.09%；單票收入2.62元，同比增長17.49%。圓通業務量13.29億票，同比增長4.84%；單票收入2.72元，同比增長14.55%。申通業務量9.89億票，同比增長17.30%；單票收入2.59元，同比增長3.19%。

從市場份額來看，1月通達系份額小幅波動，順豐提高明顯。1月份，四家快遞公司業務量市場份額分別為：順豐11.28%（環比+2.13pts），韻達17.24%（環比-0.67pts），圓通15.15%（環比-0.28pts），申通11.28%（環比+0.03pts）。