電商快遞行業(yè)的快遞單價呈現(xiàn)拐點信號，頭部流量優(yōu)勢增厚業(yè)績。疫情下線上消費習(xí)慣依舊鞏固，驅(qū)動中國快遞業(yè)呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢，預(yù)計快遞業(yè)務(wù)量2025年達(dá)到1800億票，成長空間廣闊。

此外，伴隨著價格監(jiān)管政策出臺，價格戰(zhàn)繼續(xù)呈現(xiàn)緩和，行業(yè)呈現(xiàn)出清晰局面，新競爭格局下快遞龍頭份額優(yōu)勢回歸穩(wěn)固，價值重估可期。

01疫情下線上消費習(xí)慣鞏固快遞高增態(tài)勢維持

國內(nèi)電商交易規(guī)模持續(xù)增長，同比增速為+10.5%。2020年，我國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模達(dá)11.76萬億元，同比增長10.9%。2015-2020年，阿里(天貓&淘寶)、京東、拼多多等主要電商的GMV總額增速基本維持在25%-35%區(qū)間。2015-2020年，淘寶GMV同比增速始終在20%左右，天貓GMV同比增速始終高于淘寶，近兩年有所下降至20%左右水平。

受益于電商快速發(fā)展利好，中國快遞業(yè)呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢。據(jù)國家郵政局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國快遞業(yè)務(wù)量由2007年12.02億件上漲至2020年的833.61億件，累計實現(xiàn)69.35倍增幅；快遞業(yè)務(wù)收入由2007年的342.59億元，上漲至2020年的8,795.4億元，累計實現(xiàn)25.67倍增幅。2020年快遞業(yè)務(wù)量、收入分別較上年同比增+31.23%、+17.3%，行業(yè)增速超+30%。

2021年受網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)持續(xù)高增驅(qū)動，中國快遞業(yè)加速上升態(tài)勢繼續(xù)，預(yù)計行業(yè)增速或超+30%，高景氣邏輯持續(xù)。2021年快遞行業(yè)件量規(guī)模持續(xù)呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢，行業(yè)件量累計同比增速維持在+30%-40%高位區(qū)間。這與后疫情時代居民線上消費習(xí)慣持續(xù)培育下，網(wǎng)絡(luò)電商零售蓬勃發(fā)展的驅(qū)動效應(yīng)有關(guān)，同時，直播帶貨等基于創(chuàng)新線上流量渠道，發(fā)展起來的業(yè)態(tài)形式，也在很大程度上促進(jìn)了快遞行業(yè)件量增速持續(xù)高增。

02預(yù)計2025年達(dá)到1800億票，成長空間廣闊

基于電商增速測算，預(yù)計2025年超1800億票。假設(shè)2021年，快遞行業(yè)件量增速為+30%，則以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算，2021年，快遞行業(yè)件量約達(dá)到1083.69億票。在此基礎(chǔ)上，考慮到當(dāng)前電商行業(yè)具備持續(xù)的高成長性，同時也呈現(xiàn)出一定的增長趨緩跡象。假設(shè)，2021-2025年，快遞業(yè)務(wù)量增速分別為30%、20%、15%、12%、10%。對應(yīng)的2021-2025年，快遞業(yè)件量規(guī)模分別為1083.69億票、1300.43億票、1495.49億票、1674.95億票、1842.45億票。

交叉驗證：基于先進(jìn)地區(qū)人均快遞量測算，預(yù)測2025年全國人均件量超100票。2019年，我國東部地區(qū)(北京、天津、河北、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東)快遞業(yè)務(wù)量為497.45億票，共有人口5.32億人次，人均件量規(guī)模為93.5票/人。假設(shè)2025年全國人均快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到2019年東部地區(qū)平均水平，人口規(guī)模14.25億人。按此方法測算，到2025年，估計快遞行業(yè)市場空間約為1425億票。

03快遞單價呈現(xiàn)拐點信號，流量優(yōu)勢增厚業(yè)績

伴隨價格監(jiān)管政策推行，惡性低價競爭出現(xiàn)趨緩信號。2021年初以來，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)呈現(xiàn)出較為明顯的趨緩勢頭。2019年開始，在中通的主導(dǎo)下，快遞行業(yè)發(fā)動價格戰(zhàn)，行業(yè)加速進(jìn)入出清整合階段。價格戰(zhàn)經(jīng)過一年半時間，二三線快遞公司陸續(xù)出清，一線快遞龍頭形成了寡頭壟斷的態(tài)勢。在這一年半的價格戰(zhàn)過程中，快遞公司件量規(guī)模持續(xù)維持高增，但盈利空間受到了顯著壓制，快遞行業(yè)也隨之進(jìn)入了“重格局、輕業(yè)績”的份額競爭時代。

根據(jù)國家郵政局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年10月，通達(dá)系快遞公司單票價格立于2.1元/票以上。由此可見，隨著2021年4月開始實行的價格監(jiān)管政策持續(xù)推廣，帶來后續(xù)行業(yè)競爭格局改善，價格戰(zhàn)繼續(xù)呈現(xiàn)緩和，特別是圓通單票價格同比增長7.01%，率先呈現(xiàn)反彈趨勢。

04行業(yè)呈現(xiàn)出清局面，龍頭份額優(yōu)勢回歸穩(wěn)固

價格戰(zhàn)趨緩背景下，一線龍頭份額優(yōu)勢回歸穩(wěn)固。2021年初至今，伴隨著快遞監(jiān)管政策推行的催化下，極兔份額的進(jìn)一步擴(kuò)張受阻，快遞行業(yè)一線龍頭公司的份額重新回歸穩(wěn)固。根據(jù)國家郵政局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年10月，快遞行業(yè)集中度CR8仍為80.8，環(huán)比繼續(xù)較前持平。截至10月，一線頭部通達(dá)系公司中，繼續(xù)維持中通(20.8%)>韻達(dá)(17.23%)>圓通(15.38%)>申通(10.58%)>順豐(9.38%)的排位格局。

新競爭格局下快遞一線龍頭迎來價值重估機(jī)會。據(jù)銀河證券2022交通運(yùn)輸行業(yè)投資策略研究報告分析認(rèn)為，當(dāng)前多重政策面因素利好下，快遞業(yè)拉鋸近2年的惡性價格戰(zhàn)或臨拐點，未來快遞公司的服務(wù)水平提升、用戶體驗改善將成為競爭重點。在此背景下，行業(yè)有望迎來盈利修復(fù)、價值重估的新局面。而快遞一線龍頭公司因具備更為扎實的資源底盤、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，以及更高的運(yùn)送時效、服務(wù)水平，伴隨著新競爭格局到來，或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲摺?/p>