來源 | 姜明交運觀察

摘  要

2017雙十一塵埃落定

又是一年雙十一落下帷幕，阿里系平臺線上1682億的銷售額，同比增長39.4%，略超先前市場預期，全網實現銷售額2540億元，同比增長43.5%。包裹方面，阿里系包裹訂單8.12億件，同比增長23.6%，全網包裹訂單13.8億件，同比增長29.0%。

消費升級+虛擬商品，增速恢復的主要原因

今年雙十一最大的亮點來自于銷售額增速的回升，淘系增速由去年的32.3%恢復到39.4%，遠高于包裹增速的23.6%。究其原因，淘系平臺單位包裹對應的消費金額大幅回升至207.1元/件，背后的變遷可能存在兩類原因：

1）商品品類，大家電、3C、母嬰等越來越成為主力產品；

2）虛擬商品的逐漸普及，以飛豬（阿里旅行）、芒果TV會員等虛擬商品為代表，該類型商品拉動了銷售額增長，間接導致銷售額與包裹增速的背離。

預售帶來的銷售額膨脹與物流平滑

盡管采用預售手段進行促銷的SKU比例不高，2016全網只有3%，但由于預售商品多為“大件”，預售商品銷售額占全網的比重達到了18%。預售對物流的作用是，商家提前預知流向，使得距離消費者更近的前置倉更能發揮效應，因此從2016年可以看到9-12月快遞行業月度數據上較往年出現平滑。

雙十一對行業的啟示：增速

增速：我們對比了①雙十一當天交易額、②雙十一當天包裹數量、③十一月快遞業務量以及④次年快遞業務量這四個指標。

1）淘系交易額VS淘系包裹數量：從今年來看，銷售額增速高于包裹；

2）淘系平臺包裹數量VS當年11月全行業快遞量：隨著淘系包裹量占比的降低，16年全行業月度增速反超，預計11月增速預計仍然在30%上下浮動；

3）首年11月增速與次年全年業務量增速，基本上次年的增速都會弱于上年十一月的數字。

自動代替人工的前夕，雙十一格局更具指導意義

雙十一考驗的是各家快遞企業在服務和產能上的極限，這樣的指導作用在自動代替人工前夕的今日顯得更為突出。今年中通、圓通先后公布自身訂單量超過1億，我們判斷幾家大型通達系企業業務量超1億的可能性極大。

旺季來臨，分揀中心的自動化投用加速

隨著自動化設備國產化、量產后設備成本降低、疊加人工成本的上漲，快遞公司轉運分揀中心的自動化代替人工，正處于普及化的前期，已有上市公司數據可以證明。雙十一代表的旺季時節正是自動設備投用的最好時機，因為旺季過后，隨著行業本身業務量的自然增長，新的產能將會被很快填滿。

正  文

1. 2017雙十一落下帷幕

又是一年雙十一落下帷幕，阿里系平臺線上1682億的銷售額，同比增長39.4%，略超先前市場預期，全網實現銷售額2540億元，同比增長43.5%。

包裹方面，阿里系包裹訂單8.12億件，同比增長23.6%，全網包裹訂單13.8億件，同比增長29.0%。

2. 數字背后

2.1.增速：同比數字大幅恢復，銷售額增速>物流增速

今年雙十一，最大的亮點來自于銷售額增速的回升，尤其是天貓雙十一活動，增速由去年的32.3%恢復到39.4%，大漲7個百分點。但參照包裹數量的增長，淘系平臺包裹增長23.6%，全網增長29.0%，均低于銷售額增速，這背后的原因究竟為何？我們將在這一部分詳細討論。

注：監測平臺包括天貓、京東、蘇寧易購、國美在線、1號店、亞馬遜

2.1.1. 并不只賣得多，而是賣得貴

我們計算了淘系與非淘系平臺上，單個包裹所對應的銷售金額。淘系件的該指標在經歷了過去3-4年10%的累計下滑之后，在今年獲得了強勁的反彈，207.1元/件的平均消費金額，幾乎接近了2013年時的水平，同樣地，非淘系包裹的單位消費金額也有每件15元左右的反彈。

單個包裹對應消費金額上漲的原因，一方面來自于商品品類的變化：雙十一的重點監控品類中，大家電、手機、個人護理這樣的高均值消費位居前三；而從3Q2016電商行業滲透率（我們能夠拿到的最新數字）來看，化妝品、手機、大家電、母嬰甚至奢侈品的滲透率都十分亮眼。

另一個視角，隨著雙十一促銷活動概念的外擴，不需要包裹寄送的虛擬商品銷售也在逐步增加，從而進一步推高了單位包裹所對應的消費水平。這當中最典型的代表為旅行產品（代表平臺為飛豬，原阿里旅行）、內容商品（版權概念開始深入人心，其中代表是優酷會員、芒果TV會員、蝦米音樂會員等）。僅以飛豬為代表，2016年雙十一實現銷售額21億，而預計今年對雙十一的貢獻將會持續加強。

2.1.2. 預售的助推

另一個視角，“雙11”真實的交易數據需要做減法。官方交易額并不是當天真實的交易，前面的預售和其他首段也算在其中。從預售來看，需要在前期繳納一定比例的定金（大致在10%-15%左右），而在11月11日當天凌晨的1點過后，支付尾款完成交易，預售金額將在尾款支付完成之后計入整個銷售額中。

因此定金將會對雙十一當天的交易額形成一定的膨脹作用，膨脹的比例多少呢？從2016年的結果來看，盡管采用預售手段進行促銷的SKU比例不高，全網只有3%，但由于預售商品多為“大件”，比如今年的彩電、彩妝等商品，預售商品銷售額占全網的比重達到了18%。

注：監測平臺包括天貓、京東、蘇寧易購、國美在線、1號店、亞馬遜

而預售對于物流行業帶來的直觀影響：就是在于預購帶來的是物流流向的提前預知。商家與平臺已經提前得知商品去向，借助近些年在全國各地愈發普及的電商倉庫，商品已經在雙十一之前提前放置在距離消費者最近的倉庫中，從而極大地縮短運輸距離，更重要的是緩解分揀壓力，因此有大量商品在旺季來臨之前就已經提前抵達了前置倉。

因此2016年開始，我們發現9-12月的月度數據開始出現一定程度上的平滑。當年11月/10月的環比增速從15年最高的34%衰減到24%，而10月環比9月則體現了8%的環比增長。

2.1.3. 從銷售額到包裹數量，雙十一對明年給予什么指導

我們試圖通過對比①雙十一當天交易額、②雙十一當天包裹數量、③十一月快遞業務量以及④次年快遞業務量這四個指標的增速，來尋找雙十一對于數據的前瞻意義。

我們剔除了增速奇高的前幾年數據，以2013年為界限，觀察這四組數據之間的關系：

1） 淘系交易額VS淘系包裹數量：過去幾年單位包裹對應的消費金額下滑，包裹數量增速高于交易額增速，從今年來看，二者之間關系逆轉，原因我們已經在上文中有所討論；

2） 淘系平臺包裹數量VS當年11月全行業快遞量：15年之前，11月的月度增速均低于菜鳥所公布的包裹增速，但從2016年開始，隨著天貓與淘寶在整個包裹量占比的降低，此消彼長之下，全行業月度數據出現反超，根據今年雙十一天貓平臺24%的包裹增量、淘系持續下降的包裹占比來判斷，11月增速高于24%的可能性極大，預計仍然在30%上下浮動；

3） 首年11月增速與次年全年業務量增速，基本上次年的增速都會弱于上年十一月的數字。尤其2013年之后，行業整體增速下滑，疊加11月的電商嘉年華活動開始對前后一段時間的需求進行透支，導致11月的單月增速高于次年全年成為常態。

2.2. 格局：雙十一的物流格局，對次年具有強有力的指導意義

2.2.1. 電商格局：淘系與京東雙雙微跌，蘇寧亞馬遜占比上升

關于雙十一包裹，口徑包括了兩類：一是最受大眾關注的阿里巴巴數據，2013年起，菜鳥開始公布天貓雙十一活動當天所產生的物流訂單量，以今年為例，這個數字的結果是8.12億件；二是全網包裹數量，這當中包含了京東、蘇寧、唯品會等其他平臺上產生的訂單，14年起星圖數據開始公布，2017年全網的包裹訂單量達到13.8億件。

對比兩個口徑的數字，增速不同導致了阿里巴巴占據全網包裹比例的變遷：

從2016年起，全網包裹增速就開始高于天貓發出的包裹數量增速（當年全網YoY達到57%，阿里平臺為41%），使得2016年從包裹占比角度，阿里巴巴顯著下滑了8個百分點至61%；而到了今年，全網增速29%，阿里增速24%，淘系平臺的包裹量占比繼續下滑至59%，而同樣地，雙十一當天淘系銷售額的占比也在今年下降至66%。

那么，在其他的電商平臺中，又是誰奪取了新的份額？我們對比2016年與2017年電商行業的市場份額，發現盡管淘系平臺的占比略有走低，但今年，同樣地京東份額也下降了1.3%個百分點，蘇寧受益于天貓首頁的強勢導流，成為市場份額上升最多的平臺（+2.1%），而同期的唯品會、亞馬遜均表現出色。結合我們在上文中提到的家電、3C等產品滲透率加強，阿里巴巴布局蘇寧對抗京東的戰略成果開始逐步顯現。

2.3. 雙十一：對次年快遞格局的指導意義

但是就整個行業格局而言，雙十一各家快遞公司的發貨量將能為全年提供強有力的指導。從2014和2015年的經驗來看，雙十一發貨量的1、2名基本代表了全年的行業排名，同事，同時也為次年格局提供了指導。同樣在2016年，行業前兩名分別為中通與圓通（1、2名難分）。

雙十一對格局的指導意義體現在：

1） 電商平臺上的商家往往只與2-3家快遞公司簽訂物流合作的排他性協議，合作關系穩固，因此雙十一發貨量在一定程度上可以代表本年年末快遞公司與賣家之間的合作關系；

2） 快遞是高成長行業，雙十一作為全年需求巔峰，各家發貨量實際上能夠側面反映各家快遞企業的產能極限，代表了公司本年度在運力、產能和網絡能力上的增加，同時為次年的競爭格局提供先行指標。

2017年雙十一，快遞包裹攬收量的完整排名未出。從目前情況，中通快遞宣布，截至11月11日的19:50，全網快遞訂單量突破1個億；圓通隨即也表示雙十一當日的訂單數額破億。我們認為，從今年整個淘系平臺8.12億、全網13.8億件這樣的數字推算，通達系快遞均的當天訂單量大概率均破億。

2.4. 旺季前后的新型產能擴張：如何間接影響來年的行業格局

在整個快遞行業以自動化代替人工的趨勢之下，雙十一前后產能擴張的意義將會比以往更加重要。

當我們以快遞分揀為關鍵詞搜索網頁，2013年的歷史頁面顯示的大多是半自動的分揀操作：履帶僅承擔運轉作用，一條履帶周邊分置幾十甚至一百以上員工，憑借人力分揀。這樣的設備模式作為主流，持續到2015-2016年。

但2016、2017則是自動化分揀設備、機器人分揀快速崛起的兩年起碼在新聞上是如此，以自動履帶和搬運機器人為代表的兩條主要技術路徑似乎越來越多見。其中自動分揀履帶的使用范圍較機器人更廣。

站在快遞分揀中心視角，盡管從商品的尺寸、體積等來看遠比其他的場景復雜，但快進快出的特點決定了分揀中心不存在上架、存儲、下架等流程，加上絕大部分都是數公斤以下的輕小件，快遞對貨架、穿梭車、高空作業平臺、叉車等設備的需求幾乎沒有。在一個典型的快遞自動分揀場景中，主要流程和所用到的設備下表中總結的，而其中的核心環節在于我們高亮出的掃描、輸送分揀以及打包。

2.4.1. 設備投入：集中于下半年，為旺季進行籌備

而在上市公司層面，2016年后在資本加持下，快遞公司也開始迅速上馬自動化分揀設備，根據中通16年財報，10個分揀中心配備12套自動化分揀設備，其中四季度旺季安裝7套，這符合快遞行業“旺季擴張、來年消化”的成長特征。同理，我們參考近幾年增速較快的韻達，資產負債表內機器設備的賬面價值也是在上市當年（16年）開始升高（韻達的募投定增發行與2017年，可能存在提前自行投入的現象），而主要交付集中在16的下半年，體現出明顯的“為旺季預備”特征。

2.4.2. 自動化設備投入：成本？效率？

一套自動化設備所需要投入的成本是多少？我們曾經咨詢過廠家與快遞公司，得到的答案大多是“定制方案，有貴也有便宜的”，實際求證下來，不同片區、不同級別分揀中心、設備不同完善程度，都導致了一套自動化設備價格的大相徑庭，這甚至是七位數到九位數的差距。

• 成本投入到底多大？

于是我們試著從上市公司財務報表中尋找蛛絲馬跡。能夠給予我們指導的是中通；2016年底，中通的機械設備（Machinery and equipment）科目較上年增加了5.2億人民幣，而當年年底公司安裝完成、投入使用的自動化分揀線為12條，其中4季度單季就投了7條，以當年投入10條來算，一條全自動分揀線的平均投資在4000-5000萬元。

• 經濟效率到底多高？

理論上看，按照快遞行業設備普遍年折舊率9.5%計算，每條線年折舊在380-475萬元，假設人力成本是一年5萬，而在效率與產能相當的前提下，只要一條自動化分揀線的單位人工能比半自動的減少75-95人，則一條自動化分揀線的投入就具備經濟性。

從實際效果來看，自動化水平較高的中通單票成本為控制能力始終較強，韻達也在1H2017實現了單票成本的大幅降低，從16全年的2.13元/票將至1.51元/票。

單獨拆解中通自身縱向的歷史數據，我們可以看到：

1） 單位成本的變化：中通的主要成本包括了運輸、操作、材料和其他共計四項，其中運輸和操作為核心，是控制成本最關鍵的環節。1Q2016年開始，中通的單票操作成本進入了穩步下行通道，投用7條自動分揀線的4Q更是控制得當，這也使得中通成為少數四季度單票毛利不降反升的快遞公司；

2） 人力成本的變化：我們繼續向下拆解分揀中心成本（Sorting hub operating cost），4Q2016開始公司即公布當季的分揀中心成本金額，以及各個子項目的成本增長情況。從去年四季度開始，分揀中心的操作成本就是逐季下降，而公司季報內給出的人力、折舊與租金成本同比增加情況來看，人力的增加正在快速減弱，譬如今年的二季度只比去年同期增加2.27億美金，而折舊、租金的增加則整體較為平緩。

• 總結

我們認為，隨著自動化設備國產化、量產后設備成本降低、疊加人工成本的上漲，快遞公司轉運分揀中心的自動化代替人工，正處于普及化的前期。而雙十一代表的旺季時節正是自動化設備投用的最好時機，因為旺季過后，隨著行業本身業務量的自然增長，新的產能將會被很快填滿。

此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場

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