文 | 雪小頑

編輯 | 蘇建勛

上世紀50年代初，貴州赤水河邊的一個小鎮里，三家破舊的私人酒坊完成國有化改造，合并成一家酒廠。這就是人們此后津津樂道的話題之王——貴州茅臺。

坊間流傳著許多茅臺的故事，有關財富、權位、歷史傳承……但鮮有人討論這家企業內部的運營管理，它與當地水土的關系，以及生產一瓶茅臺酒究竟會消耗多少資源——這些正是ESG領域的典型話題。

在ESG視角下看茅臺，是另一種故事呈現。4月3日，茅臺發布了《2023年環境、社會及治理（ESG）報告》。這是茅臺的第三份ESG報告，從中可以看出，茅臺比之前更理解ESG對一家酒企而言的價值和內涵：它更重視、更會做ESG，同時也更會披露ESG。

圖片來源：貴州茅臺2023年環境、社會及治理（ESG）報告

從報告來看，茅臺做ESG已經入門，但還不算精通。

A股市值之王，卻是ESG末等生

全球熱議的ESG，一度放大了茅臺身上的爭議性。

導火索發生在2021年7月。當時國際權威指數機構MSCI下調了茅臺的ESG評級，它由此跌落到最低一檔的CCC級，成為全球市值排名前20的公司中，MSCI ESG評級最差的一家。

（注：MSCI ESG評級結果是三檔七級制，由高到低分別是領先：AAA、AA；平均：A、BBB、BB；落后：B、CCC）

在ESG國際評級面前，茅臺被摘下了王冠。

這在國內外引發了熱烈討論。一方面，人們關注茅臺身上的反差感：常年霸榜A股市值排名、毛利率多年高達90%以上，是全球最賺錢也最知名的公司之一，卻在象征著公平、責任、可持續的ESG上表現如此拉胯。

不難想象，茅臺因此經歷了一場口誅筆伐。

另一方面，也有人為茅臺鳴不平。有ESG專業人士分析，茅臺被打低分，是因為其在ESG信披和國際評級方面水土不服，不一定代表企業實際做得不好。

當時，茅臺還沒有發布過專門的ESG報告，而是自2009年起連續多年發布社會責任報告，不僅議題偏重國內的鄉村振興、產業扶貧、公益捐贈，報告風格上也是一本“好人好事故事集”。這些都不是國際ESG評級的得分點。

而在國際機構看重的指標上，茅臺弱項明顯。例如在G（公司治理）維度，茅臺的國有性質和企業治理結構被打了低分；在E（環境）維度，酒業需要重點披露的碳排放、包裝材料和水資源管理議題，茅臺在之前的社會責任報告中也僅有寥寥數語，信息公開不全。

茅臺《2023年環境、社會及治理（ESG）報告》目錄截圖

茅臺ESG低分事件后，資本市場的情緒反饋展現出戲劇性。根據公開報道，同年有多只海外基金大幅減持茅臺股票，有的減持超過10%，其中包括在全球持有茅臺股票最多的海外基金。投資者認為，茅臺的ESG表現不佳影響了市場信心。

國內卻是一番截然不同的景象。一些ESG主題基金不僅沒有減持，相反繼續重倉茅臺股票。彼時有多家媒體報道，國內ESG基金熱衷于買茅臺：根據2021年中報，至少7只涵蓋ESG的主題基金將茅臺作為重倉股。到2022年11月，有近七成純ESG主題基金重倉茅臺，其中有12只基金將茅臺放在了第一大重倉股的位置。

這種迥異的故事走向，反映出國內外的ESG生態，包括信披、評級、投資，存在巨大差異。事實上，這不光是茅臺一家的境遇，很多中國企業都面臨同樣的困頓。

起步晚，已入門，但還沒精通

經此事后，茅臺感受到了壓力。

客觀來說，即使存在國內外ESG生態差異的因素，茅臺作為全球資本市場的頭部公司，直到2021年都沒有一份專門的ESG報告，屬實說不過去。

被打低分后的第二年3月，茅臺發布了首份ESG報告，披露自己在2021年的ESG情況。

在ESG這件事上，企業不僅要會做，還要會說——也就是報告披露。對茅臺而言，首份報告就表現得不夠會說，態度上也顯得敷衍。

從最直觀的篇幅來看，報告全文只有40多頁，中間還穿插了大量的大幅照片，看上去更像是一本圖冊集。對茅臺這種體量的企業而言，實質內容不足，意味著ESG涵蓋的大量議題都沒有充分說明，信息質量不高，也不夠全面。

例如水資源管理，茅臺只用了半頁篇幅，闡述的內容較為空洞，并沒有披露實際用水量這類干貨數據。

圖片來源：貴州茅臺2021年環境、社會及治理（ESG）報告

但，有總比沒有好。首份報告發布不到半年后，2022年8月，MSCI上調了茅臺的ESG評級，回到原來的B級。即便如此，茅臺依舊在最末檔。

從今年發布的第三份報告來看，茅臺的ESG有了實質性進步，可以稱得上是入門了。

先從整體觀感上來說，新報告總計110多頁，擺脫了原來社會責任報告的影子，不再只是定性地描述好人好事；也不像首份報告那樣大幅鋪排照片撐版面，缺少實質性內容。

一方面，新報告插入了大量的圖表設計，結構化地呈現內容，清晰直觀；另一方面，新報告用數據說話的意識明顯增強，一些關鍵議題都有數據支撐和基準比對。例如針對氣候相關目標與成效，茅臺披露了2024年的目標，對比基準是2020年；對于2023年溫室氣體排放量的披露，數據詳實。

圖片來源：貴州茅臺2023年環境、社會及治理（ESG）報告

更重要的是，從報告可以看出，茅臺對ESG這件事的思考和理解有了明顯加強。

業界有一句戲稱：“ESG是個筐，什么都能往里裝。”在這個籠統龐大、千人千面的概念面前，每個行業、每家企業都要找到自己的定位，厘清ESG與自身相關的內容是什么，企業在其中重點做什么，定義出自己的ESG專屬內涵，而不能眉毛胡子一把抓。

這是做好ESG的第一步。用專業名詞來說，這一步被稱為“實質性議題識別”。

茅臺在這一步下了大功夫。新報告有專門的“實質性議題識別”章節，茅臺不僅介紹了實質性議題的識別流程，還具體闡述了利益相關方的參與情況：茅臺通過函件和郵件等多種方式，向內外部各利益相關方發放問卷，咨詢相關方對公司ESG管理的建議和意見。

從公開數據看，茅臺共收回了超過13000份有效問卷。對于特殊的利益相關方，茅臺則是通過ESG會議進行專項溝通。

“實質性議題識別”是報告的一大亮點。茅臺在上述流程和分析的基礎上，形成了年度實質性議題矩陣：茅臺的ESG要做什么，不同議題的重要性和優先級是什么，一目了然：產品安全與質量、商業道德與反腐敗、公司治理、保護自然生態、水資源管理這些議題，都在矩陣的第一梯隊。

圖片來源：貴州茅臺2023年環境、社會及治理（ESG）報告

第一步實質性議題識別做好了，接下來就是推進執行落地。

新報告的一大看點是，茅臺成立了ESG推進委員會，下設三個分委會及工作小組。這是企業在ESG管理體系方面的一次新嘗試。

圖片來源：貴州茅臺2023年環境、社會及治理（ESG）報告

具體來說，新成立的ESG推進委員會負責茅臺的ESG統籌管理工作，由總經理擔任主任委員。在ESG推進委員會下面，設立環境、社會、治理三個分委會，負責監督各自領域下的關鍵議題。三個分委會下面，設有多個專項工作小組，負責ESG事務的落地執行。

可以看出，茅臺形成了“決策-管理-執行”的三級ESG治理架構。

至此，茅臺做ESG基本完成了從確立議題到推進執行的重要進展。

不過，以上亮點只能算是企業做ESG的入門級。尤其是對茅臺這樣的世界巨頭企業而言，ESG是一條漫長的路，需要建立長期思維，不斷調優和完善。

例如新成立的ESG推進委員會，不能停留在紙面的架構圖上。它需要真正運轉起來，發揮實際效用，向上推動董事會了解、支持ESG，把控方向和風險，向下監督和推進分委會、工作組的落地執行情況，讓ESG不再懸浮在半空中。然而，新報告中并沒有體現出相關的實際內容。

另外，茅臺在新報告中首次披露了ESG戰略目標。盡管這比之前的報告有所進步，也能夠體現出茅臺的企業文化和特色，但內容上稍顯浮夸和空洞，口號喊過強。

圖片來源：貴州茅臺2023年環境、社會及治理（ESG）報告

ESG像一束光打在茅臺身后，讓人們看到了這家名企的另一面。這也讓茅臺意識到，ESG已經成為時代的新車輪，滾滾向前，企業不僅要做ESG，還要用心做好，才能領跑時代快車。

這一點，即使強大如茅臺，也不例外。