據IPO早知道消息，ZKH Group Limited （震坤行集團有限公司，以下簡稱“震坤行”）于北京時間2023年12月15日晚間正式以“ZKH”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，成為“中國MRO企業赴美上市第一股”。

震坤行在本次IPO中總計發行400萬股美國存托股票（ADS），發行價為每股ADS 15.50美元，德意志銀行、華興資本和中金公司擔任本次IPO的聯席主承銷商，承銷商另享有60萬股ADS的超額配售權。這意味著，震坤行至多通過本次IPO募集7130萬美元（若計“綠鞋機制”）。

值得一提的是，震坤行現有股東騰訊以及加拿大養老基金（Canada Pension Plan Investment Board，以下簡稱“CPPIB”）在IPO發行中參與認購，以示對震坤行未來長期價值的看好以及對MRO賽道的認可——其中，CPPIB有意認購至多價值1000萬美元的ADS，騰訊則有意認購至多價值500萬美元的ADS。

以發行價計算，震坤行的市值約為25億美元。這意味著，震坤行成為2021年6月30日以來、市值最大的一家中概股在美IPO（即以IPO市值計算）。

震坤行創始人、董事長兼CEO陳龍在上市致辭中表示：“我們來參加上市儀式，不只是來慶祝的，而是來做出鄭重承諾：成為一家公眾公司，我們將承擔更多的社會責任，更加的公開透明合規，用更高的標準進行公司治理。無論是給股東更好的回報，還是成就員工和合作伙伴，都需要我們堅持以客戶為中心，持續供應鏈深耕，為客戶創造更大的價值。”

通過一站式采購服務解決MRO行業痛點 今年前三季度GMV約79億元

成立于2014年的震坤行作為一家MRO（Maintenance、Repair & Operations）采購服務平臺，其主要為客戶提供一站式MRO采購和管理服務，并為行業價值鏈上的參與者提供數字化和履約解決方案，以助力MRO行業的數字化轉型，從而降低成本和提高效率。

這里不妨補充一點，中國傳統的MRO采購服務行業分散且相對不發達，整個價值鏈的數字化水平較低。因此，行業參與者之間存在著相當的脫節，導致了透明度不足、管理成本高、交易流程低效等痛點。同時，MRO訂單履約過程復雜，許多產品需要專業人員處理。整體而言，傳統的MRO采購服務提供商缺乏有效應對這些市場挑戰的規模和能力。

這也就需要震坤行這樣的數字化驅動的服務平臺幫助實現工業用品供應鏈的透明、高效、低成本——在交易過程中，之于客戶，震坤行在平臺上開發了MRP系統集成、打卡、API連接、定制WebShop等一系列交易渠道和接口，以及基于SaaS的采購管理工具，以實現透明、高效、數字化的MRO采購；對于供應商，震坤行已經將他們整合到平臺上，并提供了一套全面的數字解決方案，以實現聯合庫存管理，提高銷售效率，方便在平臺上進行交易。

目前，旗下擁有震坤行和工邦邦兩大平臺——前者面向中大型企業客戶，后者則更多面向小微型企業。基于這兩大平臺，震坤行一方面可以通過震坤行平臺繼續吸引中大型企業客戶，另一方面亦可通工邦邦平臺挖掘來自眾多小微型企業的MRO采購需求，并以更低成本的方式擴大規模，從而形成高度的可擴展性和互補性。

截至2023年9月30日，震坤行已覆蓋所有主要的MRO產品線、涵蓋約1720萬個SKU。在截至2023年9月30日的12個月內，震坤行服務了超6.4萬名客戶，較2020年全年的超5.8萬名客戶再有增加。

其中，2020年至2022年，震坤行前500大客戶的平均支出以30.5%的復合年增長率增長；在2020年GMV排名前500的客戶中，約91%在2022年繼續在震坤行平臺完成了交易；2018年至2021年，震坤行客戶的一年金額留存率(以GMV計算)分別約為140%、約130%、約150%和約100%。

正是得益于震坤行的用戶數、客單價以及客戶黏性的持續提升，2020年至2022年，震坤行的GMV分別約為50億元（人民幣，下同）、86億元和94億元，復合年增長率為37.3%；今年前三季度，震坤行的GMV約為79億元，較2022年同期增長17.5%。

毛利率不斷提高、整體盈利趨勢向好 國內市場規模將在2027年進一步增至4萬億

當然，各項核心運營數據高增長的背后，一定程度上還是得益于震坤行過去9年積累的履約能力，從而盡可能滿足客戶的需求。

截至2023年9月30日，震坤行在中國的履約網絡包括30個庫存存儲和大宗運輸配送中心，90個快速產品配送中轉倉庫，以及超4000臺EVM智能自動售貨機，用于按需訂購。同時，震坤行還提供端門甚至端臺交付解決方案的最后一英里交付服務，以滿足客戶復雜多樣的交付需求。

今年前三季度，震坤行約60%的訂單（按GMV計算）通過直郵完成；今年9月，震坤行從發貨到客戶的平均交貨時間(不包括從供應商到客戶的直接運輸)最快約為2天，這兩組數據均佐證了震坤行的履約能力。

另一方面，震坤行在整個運營過程中均高度運營數字化能力，尤其是數據、交易流程以及履約網絡的數字化和標準化。

譬如，震坤行已經對大量SKU目錄的參數進行了管理、數字化和標準化，這是傳統的MRO分銷商在數字化能力有限的情況下無法實現的。根據灼識咨詢CIC的報告，截至2022年12月31日，震坤行是中國成功實現大規模SKU產品數字化的先驅。又譬如，震坤行采用了智能庫存管理系統，通過確定合適的時間和地點的庫存產品類型和采購頻率，幫助其設定各種SKU的最佳庫存水平——在業務持續擴張的同時，2020年至2022年、以及今年前三季度，震坤行的庫存周轉天數均在33.4天至38.4天的范圍內。

財務數據方面。2020年至2022年，震坤行的凈收入分別為46.86億元、76.55億元和83.15億元。今年前三季度，震坤行的凈收入為62.77億元、毛利率為16.5%，均較2022年同期有所提升。

值得注意的是，震坤行今年前三季度的調整后凈虧損較2022年同期的5.43億元大幅收窄約42%至3.15億元；調整后凈虧損率則為5.0%，較2022年同期的9.0%收窄4個百分點，整體盈利趨勢向好。

可以說，隨著震坤行的業務規模持續擴大、盈利能力明顯改善，震坤行或將通過本次赴美IPO進一步放大頭部效應，乃至協同中國制造業更多MRO出海、推動整個中國制造業的發展。

再有，根據灼識咨詢CIC的報告，中國已是全球工業產值最大的國家，即對MRO產品有著巨大的需求——2016年至2022年，中國MRO采購服務的市場規模已從20747億元增到3,0041億元，預計將繼續以5.8%的復合年增長率在2027年進一步增至3,9766億元。

換言之，對于已成為頭部MRO采購服務平臺的震坤行而言，其未來仍有相當可觀的發展空間。

鐘鼎、經緯早期進入，連投多輪 震坤行是供應鏈創新的典型代表

成立至今，震坤行已獲得鐘鼎資本、經緯創投、同創偉業、元生資本、老虎環球基金、君聯資本、殼牌、元禾母基金、恒旭資本、騰訊、云鋒基金、中國國有企業結構調整基金、中投、富達基金、加拿大養老基金CPPIB等一眾知名機構的投資。

其中，鐘鼎資本于2017年領投了震坤行B輪融資，并先后在B+輪、C輪、D輪、E輪持續加注，是震坤行上市前第一大機構股東，堅定陪伴震坤行一路發展。

在鐘鼎資本看來，震坤行是中國產業互聯網時代供應鏈創新的典型代表，鐘鼎對中國供應鏈創新投資持續保有堅定信心。

經緯創投同樣自2017年參與震坤行B輪融資起，連續多輪投資，亦為震坤行重要的早期投資方之一。

經緯創投合伙人左凌燁表示：“震坤行是經緯在新供應鏈領域的重要布局，我們非常看好MRO大賽道、公司的業務模式及管理團隊。投資之初，我們做了大量一線調研，發現震坤行的行業口碑很好、服務網絡也在持續完善。團隊的愿景也很打動我們，‘有工廠的地方就有震坤行’，始終圍繞制造業客戶提供一站式就近服務。目前，震坤行成為這個領域的領跑者，從自營交易平臺成功演進到數字化協同生態，既能幫忙客戶，也能幫助供應商，伴隨業務規模的高速增長，公司持續夯實商品開發與供應、IT系統與大數據支持以及全國網絡化服務等能力，努力成為客戶體驗最好的企業服務平臺。”

“創始人陳龍總屬于連續成功創業者，在MRO領域深耕多年，擁有深厚的行業思考與長遠的戰略眼光，核心團隊能力互補、執行力極強。我們非常看好工業品一站式采購在中國的廣闊前景，也堅信震坤行將繼續引領行業變革、持續為客戶與供應商創造巨大價值，推動中國制造智能化升級。”左凌燁說道。

君聯資本亦為股東，華興資本一路陪伴 期待震坤行推動中國制造業的數字化進程

君聯資本于2018年聯合領投震坤行C輪融資，并于后續融資中持續加注支持震坤行發展。

君聯資本指出，“經過多年的打磨，震坤行初步具備了‘全品類、全渠道’的一站式供應鏈能力、‘分布式倉儲+即時配送’的交付能力、線上+線下的產品和優勢產線的服務能力，在行業中建立了競爭優勢。同時，震坤行整合了工業品、電商、物流等多個領域的優秀人才，擁有年輕、高效、執行力極強隊伍，創始人陳龍先生和管理團隊擁有很強的學習能力和資源整合能力，是一支能戰斗、有戰略的團隊。震坤行的成功發行，體現出了公司業務發展的韌性。祝賀震坤行成功上市！”

華興資本在震坤行的C輪至F輪私募融資和重要并購交易中擔任震坤行的獨家財務顧問，為公司引入許多國內外一線戰略和財務投資人，并在本次IPO中擔任聯席主承銷商。

華興資本產業和科技領域負責人、董事總經理徐錕表示：“我們非常榮幸一路陪伴震坤行從C輪融資走到美股IPO這一重要里程碑，六年內以融資顧問、并購顧問和IPO主承銷商等多重身份陪伴公司實現跨越式發展，并成為中國MRO采購服務領域的領軍企業，以及中國工業及產業科技平臺的重要標桿。期待震坤行繼續高速發展，助力中國從工業大國到工業強國的數字化進程，打造中國制造通過數字平臺出海，走向全球的助推器。”

華興資本港美股團隊董事總經理葉芊彤表示：“作為聯席主承銷商，我們全程深度參與助力震坤行登陸美國資本市場，并共同見證這一重要的時刻。在過去的兩年中，我們傾情投入，與公司齊心協力，有效應對富有多變性的資本市場環境，充分體現了公司業務的價值、韌性和長期發展前景。公司創始人兼CEO陳龍總和管理層的專業、真摯和拼博，給我們留下了極為深刻的印象。華興資本作為震坤行的長期資本市場合作伙伴，未來將繼續陪伴和助力公司的長遠發展。”