事件:盛航股份發布2022年年報

2022年，盛航股份完成營業收入8.68億元，同比增長41.70%；實現扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長38.39%；毛利率為36.88%，同比提升1.21pcts；扣非凈利率19.28%，同比下降0.46pcts。

其中2022Q4，盛航股份完成營業收入2.53億元，同比增長37.53%；實現扣非歸母凈利潤0.34億元，同比增長33.18%；毛利率35.47%，同比提升6.13pcts；扣非凈利率13.60%，同比下降0.44pcts。

1. 疫情沖擊干擾經營，費用上升壓低利潤率

2022Q4，公司完成營收2.53億元，同比增長37.53%，運力擴張持續的背景下公司營收增長略顯放緩，主要系四季度疫情沖擊下公司經營受到干擾。利潤方面，四季度公司扣非凈利率同比下降0.44pcts，股權激勵、業務規模擴大、收購子公司以及融資規模擴大的影響下，公司管理費用與財務費用快速上升，管理費用率與財務費用率同比分別提升3.51pcts與2.73pcts，費用上升抵消了成本端的優化，公司四季度利潤略不及預期。

2.產能擴張加速，布局外貿打開業務邊界

2022年，公司控制內外貿船舶合計達到30艘，相比2021年增加8艘，總運力20.1萬載重噸，同比增長39.87%，公司成長邏輯仍在兌現。內貿環節，公司內貿化學品船共有24艘，同比增加5艘，總運力達到15.05萬噸，擴張持續提速。外貿方面，公司全資子公司外購的兩艘外貿化學品船舶于2022年年末相繼投入運營，外貿高景氣下公司走向深藍，有望充分享受周期上行紅利。

3. 需求復蘇與產能擴張雙驅動，公司低估值高成長具備吸引力

展望2023年，內貿需求開始復蘇，主要化學品開工率持續回升。同時，“盛航化6”輪、“盛航化9”輪及“盛航化10”輪均于2022年年底投入運營，且2023年公司仍有運力擴張規劃，看好新增運力在供不應求背景下被快速消化。需求復蘇疊加產能擴張，雙輪驅動下公司利潤有望實現逐季高增，當前股價對應2023 PE僅為19.51倍，低估值高成長公司投資機會具備吸引力。