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韻達股份發布2022年半年度報告：

經營方面，2022H1，韻達股份實現營業收入228.26億元，同比增長25.36%；完成歸母凈利潤5.46億元，同比增長22.41%；完成扣非歸母凈利潤5.33億元，同比增長36.43%。

業務方面，2022H1，韻達股份完成快遞業務量85.41億件，同比增長3.39%，市占率達到16.68%，同比下降0.05pct。

1.疫情封控干擾成本，Q2業績略承壓

2022Q2，疫情封控的影響直接沖擊公司經營，二季度韻達業務量42.31億件，同比下降9.37%，上半年業務量85.41億件，同比增長3.39%，低于行業3.68%的業務量增速。2021年，韻達針對新一年的產能規劃做出了高額的資本開支，但今年較慢的業務量增速，對產能利用率造成沖擊，公司成本端受到干擾，二季度單票扣非歸母凈利潤同比下降0.01元，環比下降0.06元，業績略承壓。

2.單票收入保持同比增長，需求修復已經啟動

2022H1，韻達單票快遞業務收入2.53元，同比上升0.43元，其中單票中轉收入1.27元，同比增加0.47元，單票面單收入0.06元，同比增加0.01元，單票派費收入1.20元，同比下降0.06元，整體單票收入增長趨勢明朗。展望下半年，供給側，2022H1公司資本開支16.02億，同比下降59.11%，考慮快遞公司上半年產能投入主要用于當年旺季和來年淡季，公司下半年供給側收縮明顯；需求側，疫后復蘇已經啟動，韻達7月份業務量增速已轉正，需求將逐步修復，旺季降至，公司產能利用率有望爬升，帶來較大的業績彈性。

3.疫情不改向好趨勢，持續推薦頭部電商快遞企業韻達

疫情封控沖擊下，韻達短期成本承壓，業績出現同環比下行，但公司作為頭部電商快遞企業，整體運營較為穩定，隨著需求的恢復，公司邊際改善趨勢清晰。2022Q4旺季臨近，考慮到政策導向積極、格局改善落地、資本開支達峰的市場環境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價上漲的經營背景，今年旺季漲價落地概率較高，若Q4漲價落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗證，板塊預期也將轉向量（低基數，需求反彈）、價（旺季漲價有望延續）、成本（產能爬坡，油價均值回歸）和邏輯（周期到價值到消費）均有看點的2023年，持續推薦頭部電商快遞企業韻達。

4.盈利預測和投資評級  

根據公司公告調整盈利預測，預計韻達股份2022-2024年營業收入分別為518.71億元、620.46億元與711.90億元，歸母凈利潤分別為20.75億元、31.63億元與38.77億元，2022-2024年對應PE分別為25.09、16.45與13.42，維持“買入”評級。

5.風險提示    

行業景氣度不及預期、價格戰重啟、監管政策變動、互聯網企業強制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價持續暴漲、疫情封控沖擊企業運營。