事項：

國家郵政局公布了快遞行業最新的7月數據。7月份，全國快遞服務企業業務量完成96.5億件，同比提升8.0%；業務收入完成608.6億元，同比提升4.3%。

上市公司公布了7月經營數據。7月份，順豐控股速運物流業務業務量同比提升8.9%，單價同比提升4.2%；韻達股份業務量同比提升2.1%，單價同比提升23.0%；圓通速遞業務量同比提升7.8%，單價同比提升26.4%；申通快遞業務量同比提升33.8%，單價同比提升22.8%。

核心觀點：

1）7月快遞行業業務量增長繼續恢復，增速為+8.0%，環比增加了2.6個百分點，由于7月國內少數地方疫情面臨反復，導致行業需求增長恢復速度較慢。在監管管控的大背景下，快遞行業價格戰整體仍然可控，7月是快遞傳統淡季，經營成本比旺季低帶動價格下行，所以7月行業單票價格環比6月旺季減少了0.27元至6.14元，價格環比降幅比往年大是因為疫情導致6月經營成本和終端價格基數偏高；7月單票價格同比下降6.1%，同比降幅仍然維持在相對低位。2）全國疫情防控常態化，快遞公司的7月經營數據繼續修復，順豐7月公司速運物流業務量同比提升了8.9%，時效快遞業務同比增長表現穩定；韻達、圓通和申通7月業務量同比分別為+2.1%、+7.8%、+33.8%，其中由于韻達山西太原的物流園以及北京長陽網點在二季度陸續爆發疫情，其業務量恢復速度弱于其他同行，而申通業務量增長高于同行主要得益于公司價格策略相對更激進（韻達、圓通和申通7月單票價格環比分別減少0.06元、0.05元、0.09元）；由于行業競爭仍然理性以及疫情導致快遞經營成本上行，韻達、圓通和申通單票價格同比均維持在高位，分別為+23.0%、+26.4%、+22.8%。3）投資建議：疫情防控常態化，快遞需求增長穩步回升，7月淡季價格環比出現回落，屬于正常的季節性波動，投資者無需過度擔憂價格戰的重啟。近期義烏地區疫情已得到控制，國際貿易城于8月18日起進入常態化運營，我們預計三季度行業業務量增長將繼續恢復。在今年全國疫情影響范圍和持續時間可控的假設下，通達系公司單票利潤有望實現明顯回升，利潤有望實現高速增長；對于順豐來說，公司整體產能充足、將可以滿足未來較長一段時間內的業務發展需要，我們預計2022年公司資本開支將出現明顯下降、資產利用率將實現提升，公司將繼續享受四網融通和精細化經營帶來的成本優化效益，2022年業績有望實現大幅修復。繼續推薦圓通速遞、韻達股份和順豐控股。

評論：

• 行業業務量：全國疫情防控常態化，7月業務量增長繼續修復

延續2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢，2021年上半年快遞行業增長仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費乏力，快遞行業增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業業務量實現了30%的增長，其中四季度的增速已經掉落至15.8%。2022年1-2月增速環比有所回升，但是由于3月中下旬全國爆發疫情，疫情對線上消費和快遞經營造成負面影響，隨著6月上海全市解封、全面復工復產，7月全國疫情防控逐步常態化，我們看到7月快遞行業業務量同比持續提升至+8.0%（6月份為+5.4%）。

• 行業價格：進入快遞傳統淡季，單價環比下降

由于去年義烏地區價格上調幅度較大，導致今年義烏與以潮汕為代表的其他重點區域價格形成明顯價差，近期行業調節不同區域之間的價差導致義烏價格同比變化有所回調、廣州地區價格同比持續回升，屬于價格結構性調整。在監管管控的大背景下，快遞行業價格競爭仍然理性，7月是快遞傳統淡季，經營成本比旺季低會帶動價格下行，所以7月行業單票價格環比6月旺季減少了0.27元至6.14元，價格環比降幅比往年大是因為6月疫情導致經營成本和終端價格基數偏高；7月單票價格同比下降6.1%，同比降幅仍讓維持在相對低位。

• 7月快遞公司經營數據點評

（1）順豐控股：7月份，順豐控股速運物流業務業務量同比提升8.9%，單價同比提升4.2%。全國疫情防控常態化，順豐7月公司速運物流業務量同比增速繼續提升，時效快遞業務同比增長表現穩定。

（2）韻達股份：7月業務量同比提升2.1%，單票價格同比提升23.0%。由于韻達山西太原的物流園以及北京長陽網點在二季度陸續爆發疫情，其業務量恢復速度弱于其他同行；由于快遞進入傳統淡季，公司單票價格環比減少0.06元、同比+23.0%。

（3）圓通速遞：7月業務量同比提升7.8%，單票價格同比提升26.4%。全國疫情防控常態化，圓通業務量同比+7.8%；由于快遞進入傳統淡季，公司單票價格環比減少0.05元、同比+21.7%。

（4）申通快遞：7月業務量同比提升33.8%，單票價格同比提升22.8%。申通業務量增長高于同行主要得益于公司價格策略相對更激進（韻達、圓通和申通7月單票價格環比分別減少0.06、0.05、0.09元）。

• 投資建議

疫情防控常態化，快遞需求增長穩步回升，7月淡季價格環比出現回落，屬于正常的季節性波動，投資者無需過度擔憂價格戰的重啟。近期義烏地區疫情已得到控制，國際貿易城于8月18日起進入常態化運營，我們預計三季度行業業務量增長將繼續恢復。在今年全國疫情影響范圍和持續時間可控的假設下，通達系公司單票利潤有望實現明顯回升，利潤有望實現高速增長；對于順豐來說，公司整體產能充足、將可以滿足未來較長一段時間內的業務發展需要，我們預計2022年公司資本開支將出現明顯下降、資產利用率將實現提升，公司將繼續享受四網融通和精細化經營帶來的成本優化效益，2022年業績有望實現大幅修復。繼續推薦圓通速遞、韻達股份和順豐控股。

• 風險提示

疫情發展具有不確定性，電商需求低于預期，行業競爭加劇。