作者 | 物流麻將胡

來源 | 物流沙龍

繼順豐、圓通、申通、中通、韻達、百世上市后，另一物流巨頭德邦也準備上市了。

該來的總算是來了，兩年多的IPO歷程總算告一段落了

早于2015年7月，德邦的《首次公開發行A股股票招股說明書》正式公布，也啟動了公司的IPO申請流程。但隨后，證監會暫停IPO發行，直到2015年11月宣布恢復。

到2016年年底，證監會發布的公告中，德邦物流IPO審核狀態為“已受理”。3月中旬，證監會刊發《德邦物流首次公開發行股票招股說明書（申報稿2017年3月16日報送）》。德邦上市歷程已經歷兩年多了，較之于幾個借殼上市的快遞公司來說，時間漫長得多。可謂是，“起了個大早，趕了個晚集”。

上市后市值如何？崔維星的身價會達到多少？

3月16日晚，證監會發布了德邦物流股份有限公司首次公開發行股票招股說明書（申報稿2017年3月16日報送）顯示，崔維星在本次發行A股前直接持有和通過德邦控股間接持有股權比例合計為38.81%。上市后，按照全部發行15000萬股新股計算，崔維星直接與間接合計持股比例將下降為33.04%。實際控股人仍為崔維星。

3月的招股說明書表明擬發行不超過15000萬股，募集資金擬使用29.88億元，發行后總股本不超過101000萬股。那就意味著：德邦要募集30億元（20元/股），上市后公司估值202億元。這二十元每股換算到德邦控股（9500萬股），那就是95000000*20=190億元，則德邦控股的每股價格約在200元。

與其他幾家快遞公司市值對比，粗暴預估德邦上市后市值能達到500億左右，根據崔維星占德邦股份33.04%，估算其身家能超過165億元。

各細分業務營業收入以及盈利情況

2016年德邦營業收入為170億元，比2015年增長31.57%，凈利潤3.8億元，比2015年增長12.7%。其中公路快運業務2016年營收126億元，占比74%，發貨量為910萬噸。快遞業務2016年營收41億元，占比24%，發貨量為128萬噸。

精準卡航：用于運輸出發運作城市與到達運作城市之間的距離在480公里以上的貨物；精準城運：用于運輸出發運作城市與到達運作城市之間的距離在480公里以內的貨物。兩者共占整體營業額42.39%，絕對主角。但隨著快遞業務增長，占比逐年減少10%左右。

快遞業務：快遞業務的營業部數量為4983個（不含事業合伙人網點），是占比逐年增速最快的業務，2016年，占比已經達到24.09%。不過毛利和同行快遞業務差距較大，2016年預計虧損較多。

由于德邦快遞業務起步較晚，在面對同行業中的順豐和發展加盟時間更長的“三通一達”相比競爭力仍然不大，因為德邦現階段系統的不穩定、線下流程相對復雜和前端大客戶開發等原因，導致成本較高和服務不到位。在2014年和2015年的毛利率仍處于負狀態，分別為-12.65%和-29.69%，所以其凈利潤率也是負狀態的。

2016年德邦的毛利率是5.03%，但它虧不虧錢呢？我們還是要看它的凈利率。

好，我們來估算一下，從順豐和韻達公開的年報得知，順豐2016年的毛利率為19.55%，凈利率為4.6%；韻達的毛利率大約為30%，凈利率為16%。

因此，我們可以粗暴推測快遞業的管理費用等成本為14%上下。

最后按照德邦的毛利率5.03%來算，預估德邦的凈利率是-9%左右。（5%減去14%，爆粗估算，僅供參考）

上市后的募資用途：擴大自建大車隊

根據3月發布的招股說明書顯示，德邦擬公開發行不超過1.5億股A股股票，所募集的資金將用于以下用途：

德邦的目的也很明確，主要有三大點：

1）拓展網絡覆蓋范圍，擴大市場占有率，增強競爭力。

2）外請車輛成本近幾年都是德邦比較大的運營支出，通過運輸車輛的購置，能降低外采車輛的成本和提高貨物運輸服務效率。

3）至于建設物流信息一體化平臺，明顯是要提升業務的信息處理速度、安全性和協調性，對于內部一直存在管理溝通問題的德邦，有助于增強德邦的管理決策能力。

上市后的戰略布局：推行接送貨改革、提高科技和信息化水平

2017年3月，在德邦年度戰略發布會的第一天，德邦輪值ceo、快運事來群總裁韓永彥首次對外發聲。他提到，“國內物流快遞行業的業務滲透和融合將是未來的大勢所趨，新的行業格局正在形成，德邦的對手已經不再是傳統的零擔企業了，而主要是快遞企業，是加盟體系”。

在未來的戰略布局方面，他認為：

第一，未來的競爭將是最后一公里競爭，全接全送將是必然趨勢。2017年開始，德邦將在全國推行接送貨改革：通過績效方案的變革提升人員的積極性，通過模式的調整，全面提升末端收派的服務能力；

第二，2017年將持續優化場地功能定位及調整、融合部分零擔貨物上分揀，引入即卸即裝分揀模式，持續優化運力結構，做到提升操作效率，降低運營成本；

第三，未來，物流企業最終都將是科技企業，競爭也將是科技和信息化水平的比拼。2017年，我們還要在現有數字化與IT建設的基礎上繼續實踐，進一步完善動態路由規劃系統，以健全的網絡數據為基礎，綜合貨量波動、資源配置分析，實現網絡相對動態的規劃，提升全網干線運輸的時效和效益。

第四，德邦2017年將加大貨區無線定位技術研究，引入托盤定位技術，打開外場找貨黑匣子，提升找貨效率；持續優化快遞員可視化系統、快遞員收派管理助手系統、運輸可視化管理系統等。

此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場

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