最新消息，路透社援引德鐵集團及德國政府消息人士稱，全球物流巨頭DSV成功收購德鐵信可（DB Schenker），收購價格約140億歐元（約154.3億美元）。據悉，德鐵董事會將在未來幾天召開特別會議，批準該交易。

德鐵信可是德國國有鐵路運營商——德鐵集團旗下的物流子公司，是全球綜合物流服務的領軍企業，已有152年歷史，在全球130多個國家設有超過1850個服務網點，員工數達72700余名。

收購德鐵信可的DSV成立于1976年，在全球80多個國家/地區設有辦事處，擁有1600個辦事處及物流設施，員工數為75000余名，是全球領先的運輸和物流供應商。

根據Armstrong & Associates (A&A）最新發布的全球貨代企業25強榜單（根據2023年的收入統計）：DSV（海運貨量251.9萬TEU、空運貨量130.6萬噸）、德鐵信可（海運貨量178.3萬TEU、空運貨量114.8萬噸）分別排名第三、第四，一旦DSV收購德鐵信可成功，DSV將超越排名第一的德迅（Kuehne+Nagel）（海運貨量433.8萬TEU、空運貨量198.3萬噸），成為全球最大的貨代公司。

（由于統計口徑及匯率原因，圖中營收與文中稍有不同）

2023年，DSV實現營業1507.9億丹麥克朗（約222.7億美元），德鐵信可實現營收191.3億歐元（約210.8億美元），二者相加年營收為433.5億美元，顯著超過了“貨代一哥”德迅2023年238.5億瑞士法郎（約279億美元）的營收。

收購成功后，DSV將成為年營收超433億美元的全球物流新霸主；將在全球第三方物流企業中排名第二，僅次于亞馬遜（2023年物流業務營收1401億美元），高于原來的第二名DHL Supply Chain & Global Forwarding（2023年營收338.7億美元）。

由于全球貨代行業集中度較低，每家貨代巨頭的市場份額都不到5%，目前不存在反壟斷問題。

縱覽全球貨代、集裝箱航運行業的收購、并購案例，交易金額最高的包括MSC以57億歐元收購Bolloré Group的非洲物流業務100%股權、DSV以46億美元收購Panalpina（泛亞班拿）、馬士基以36億美元收購利豐物流等，這些都是震蕩行業的巨額收購，但金額仍遠低于德鐵信可約140億歐元的并購價格。

自2023年12月德鐵集團宣布正式啟動子公司德鐵信可的出售流程以來，包括馬士基、地中海航運（MSC）、DSV、德迅（Kuehne+Nagel）、DHL、沙特物流公司Bahri等多家物流巨頭，以及一些金融投資者都表達了收購意向。

馬士基首席執行官柯文勝（Vincent Clerc）表示，“不論誰收購德鐵信可，都會對市場產生極大影響，都會改變物流業格局，區別只在于德鐵信可被誰收購。”

但由于收購價格史無前例的龐大、收購后將面臨巨大的整合難度，競購者相繼退出。最終，競購方縮小至兩家——物流巨頭DSV、CVC（全球著名的私募股權投資公司）。

此前，兩家公司均出價約140億歐元收購德鐵信可100%的股份，不過DSV的出價略高。而就在幾天前，CVC還在提高其收購德鐵信可的報價。德鐵集團和政府傾向于DSV，而德國工會Verdi一直大力支持CVC的競標，因為“收購狂人”DSV在經歷重大收購后常會解雇大量新員工。

由于DSV和德鐵信可在許多領域都兼容，能形成明顯的協同效應，所以DSV一直被認為具有最高的兼并融合潛力和最低的執行風險，但這也意味著兩家巨頭的員工在工作職能上會出現許多重疊。

對此，DSV承諾，就業保障將適用于德鐵信可出售完成后的兩年，從2025年開始計算。DSV還表示，在三到五年內向德鐵信可投資約10億歐元，以使該業務的利潤更高；此外，收購后不得轉售任何來自德鐵信可的單個業務。

DSV靠不斷收購、并購，快速崛起

貨代是輕資產業務，進入門檻較低，行業競爭格局分散、集中度較低，2021年全球貨代CR4僅為17%，市場參與者主要通過收并購擴大市場份額。

近年來，貨代市場的整合并購持續加速，德迅、DHL、DSV等巨頭頻頻出手，不斷擴張商業版圖、加強核心業務實力，貨代市場高度分散的特點也為他們的收購行為提供了可能性和必要性。

其中，DSV表現最為突出。在全球貨代行業，與152年歷史的德鐵信可、134年歷史的德迅等相比，只有48年歷史的DSV稱得上是后起之秀，DSV快速崛起、成長為國際貨代龍頭企業的重要原因之一就是不斷收并購，被稱為“誓將并購進行到底”。最近DSV再次強調，并購仍是DSV戰略的核心，相信有機增長和非有機增長的結合將創造一個更強大的DSV。

從下圖可以看出，多年來隨著DSV收并購Samson Transport Co. A/S、DFDS Dan Transport Group A/S、Frans Maas、ABX LOGISTICS、UTi Worldwide、Panalpina（泛亞班拿）、Agility GIL等企業，DSV的營收和利潤快速提升，一步一步成為北歐最大運輸公司、歐洲陸運之王、實現業務覆蓋六大洲、躋身全球五大貨代企業……直到位列全球貨代企業第三名。

（圖源：DSV路演資料）

而且DSV非常擅長“大魚吃大魚”，2019年DSV以約46億美金收購全球運輸和物流服務提供商Panalpina（泛亞班拿），實現了貨代業務量規模翻倍增長，當時，泛亞班拿無論是規模還是市場知名度都不遜于DSV；2021年，DSV又以42億美元收購了Agility的全球綜合物流業務，收購強大的競爭對手毫不手軟。如今，全球貨代第三的DSV又將以140億歐元收購全球貨代第四，實現“鯨魚吞鯨魚”。

相比之下，德鐵信可近幾年在規模競爭中已落后于頻頻收購的競爭對手們，只進行了少量的收購，比如2022年6月，德鐵信可以4.35億美元收購USA Truck，意在大幅增加其在美國卡車運輸市場的份額。這與負債累累的德鐵集團早就有想法出售德鐵信可有一定關系。

DSV、德鐵信可等全球貨代巨頭們的業績如何？

全球貨代巨頭們的業績變化軌跡大多相似，在2022年業績達到巔峰，然后出現下滑，下滑的原因包括全球貿易未廣泛復蘇、運費較低、貨運量下降等。

（2024年上半年全球貨代四巨頭業績）

2024年上半年，德鐵信可實現營業收入94.1億歐元（約102.7億美元），同比下降6.6%；調整后的息稅前利潤（EBIT）5.2億歐元（約5.7億美元），同比下降16.9%。

上半年，DSV實現營收794.97億丹麥克朗（約116.2億美元），同比增長2%；毛利為211.06億丹麥克朗（約30.86億美元），同比下降6.3%；不計特殊項目的息稅前利潤（EBIT）為77.4億丹麥克朗（約11.32億美元），同比下降16.6%；共實現利潤（Profit）51.05億丹麥克朗（約7.46億美元），同比下降23.4%。

DHL集團旗下擁有包括DHL全球貨運、DHL快遞、DHL供應鏈、DHL電子商務以及德國郵政和包裹業務等事業部，在此只分析DHL全球貨運事業部的業績。上半年，由于運費下降，DHL全球貨運業務營收為94.97億歐元（約103.63億美元），同比下降8%；息稅前利潤為5.42億歐元（約5.91億美元），同比下降30.2%。

上半年，德迅集團實現凈營業收入115.5億瑞士法郎（約134.8億美元），同比下降9.2%；毛利達到42.7億瑞士法郎（約49.8億美元），同比下降8.1%；息稅前利潤（EBIT）為7.8億瑞士法郎（約9.1億美元），同比下降31.5%。

2024年4月，德迅宣布進行重大全球組織架構調整。這次調整的核心在于取消現有的全球區域管理層級，使得各國分公司負責人直接向總部匯報，從而實現對組織架構的精簡與優化。據透露，此次組織架構調整涉及德迅約1%的員工，近千人受到影響。

在此之前，德迅2023年第四季度已經出現了5300萬瑞士法郎（約6186萬美元）的特殊裁員費用。德迅還宣布，從2024年2月12日起在全球范圍內停止招聘，以迅速采取行動降低成本。