鋰電化和全球化是帶動我國叉車行業從快速普及邁向高質量發展的核心要素。“天時”在于2021年全球供應鏈受到挑戰后，海外企業供應鏈受挫給予了中國叉車出口海外的絕佳窗口期；“地利”在于中國叉車企業在本土深耕制造，厚積薄發，發揮出供應鏈和鋰電產業鏈優勢；“人和”在于中國叉車企業積極布局海外，在重點國家及地區建立了相對成熟的銷售渠道，打下了產品出海的堅實基礎。在天時地利人和的三重催化下，中國叉車行業得到產品結構改善的窗口期，帶來盈利能力提升，并走向新一輪成長。未來重點關注中國叉車企業在鋰電產品的持續創新，以及在海外銷售渠道的拓展。

核心觀點

叉車電動化賦能中國叉車企業提升盈利能力

鋰電叉車具有顯著的應用優勢和經濟效益，據杭叉集團公眾號測算，以每年2000小時的使用時間計算，鋰電叉車相比內燃叉車每年可節省5萬元左右的綜合成本。應用方面，鋰電叉車少有日常維護的需求，有望替代國內內燃叉車和海外鉛酸叉車。頭部叉車企業通過攜手全球鋰電池龍頭品牌，打造叉車專屬鋰電池，實現了鋰電叉車的快速創新。2022年據中國工程機械工業協會統計，中國叉車銷量（含出口）中，電動叉車鋰電化滲透率約64%，仍有提升空間。而鋰電叉車盈利能力普遍好于傳統叉車，電動化為叉車行業提升整體盈利能力提供動能。

鋰電化增強中國叉車的全球競爭力，打開中國叉車的全球化成長天花板

國內鋰電行業的優勢為叉車競爭力的提升提供兩方面幫助：1）技術躍遷；2）供應鏈比較優勢。在歐美等成熟市場，電化學鉛酸電池是過去主流，主導高端1類電動平衡重及2類電動乘駕式倉儲叉車，過去國內企業在類似產品競爭力不足，滲透率有限。而隨著國內鋰電叉車競爭力顯著提升，其在歐美市場替代鉛酸電池叉車趨勢顯著加速。在東南亞等新興市場也有望復制國內鋰電叉車替代內燃叉車，加速鋰電化趨勢。我們預計，1類車+2類車2023-2025年全球需求為48/50/52萬臺，而2022年我國1類+2類叉車總銷量共計約15萬臺，成長空間廣闊。

叉車：鋰電化抬升盈利能力，國際化拓寬發展空間

中國叉車企業掌握后發優勢，通過叉車鋰電化實現產品質量和性價比的彎道超車。由于過去國內內燃叉車銷量較大，歐美鉛酸叉車銷量較大，目前正是中國鋰電叉車替代國內內燃叉車、替代歐美鉛酸叉車的好時機。中國叉車行業競爭格局整體較為穩定，未來重點關注中國叉車企業在鋰電產品的持續創新，以及在海外銷售渠道的拓展。

風險提示：市場競爭加劇；原材料價格上漲；全球進程放緩。

正文

電動化：為叉車行業盈利能力提升帶來發展機遇

與海外相比，中國叉車起步較晚，50年代末誕生了我國第一臺叉車。在中國叉車行業激蕩的60余年中，國內叉車企業通過技術吸收與創新，實現了叉車行業的快速發展，涌現出世界排名前列的優秀叉車企業。伴隨中國鋰電產業鏈的成熟，鋰電叉車在產品性能、經濟效益、性價比、使用舒適度上實現了全面突破。由于鋰電叉車盈利能力普遍好于傳統叉車，電動化為叉車行業提升整體盈利能力提供動能。

叉車行業在國內經歷了3大發展階段，從吸收學習走向快速創新

叉車能夠實現高效率的物流機械化作業、減輕人工搬運勞動強度，具有通用性強、機動靈活等特點，廣泛應用于物流倉儲、電氣機械、食品飲料、批發零售等多個行業。從動力源區分，叉車可以分為內燃叉車（4/5類）和電動叉車（1類、2類、3類）。內燃叉車全稱為內燃平衡重叉車，按照世界工業車輛統計協會（WITS）分類為4/5類叉車；與之類似的是電動平衡重叉車，是1類叉車；主要差異在于動力源不同。2類車是電動乘駕式倉儲叉車，在中國銷量占比占較小，主要是因為國內立庫應用較廣導致穿梭車和AGV替代了部分2類車需求；3類車是電動步行式倉儲車輛，2021年是我國及全球銷量最大的品類，類似于電動助力板車，根據服務重量（含電池）還可以進一步分為服務重量（含電池）小于等于250kg的為3-1類，其他為3-2類。

中國叉車行業的發展主要經歷了三大發展階段，從吸收海外技術化為己用，到國產快速普及，再到叉車鋰電化突破，實現性能與性價比的彎道超車，走向全球化發展。

2005年以前是中國叉車行業的萌芽期：1958年中國第一臺內燃叉車在大連叉車廠誕生，開啟了我國叉車制造的新時代篇章。1985年，合力做出了“依托高科技，走向大市場”的戰略決策，和當時國內幾家知名叉車制造企業一同與日本東洋運搬機株式會社（TCM公司）簽署引進內燃平衡重式叉車專有技術協議。通過引入并吸收海外技術，成功量產了內燃叉車，并在此基礎上自主研發了同噸位擴展品種，還實現了關鍵零部件的國產化。合力的技術引入成功，帶來了中國叉車行業的擴張和中國叉車技術的突破。

2006-2017是我國叉車快速普及期：中國叉車行業在過去十幾年間實現了高增速發展，以3類車快速放量為標志。中國經濟的持續高速發展，工業化、城鎮化、自動化進程加速，人力成本持續提升，催生叉車市場需求快速上升。根據中國工程機械工業協會數據，我國叉車銷售量從2005年的7.57萬臺快速增長到2017年49.67萬臺，CAGR16.97%。從細分品類來看，1類車從1.02萬臺提升至5.29萬臺，CAGR14.71%；2類車從0.23萬臺提升至1.02萬臺，CAGR13.28%；3類車從0.36萬臺提升至14.05萬臺，CAGR35.75%；4/5類車從5.96萬臺提升至29.31萬臺，CAGR14.19%。

2018-至今是我國叉車高質量發展期：隨著我國工業水平不斷提升，創新驅動讓中國鋰電產業領跑全球。受益于鋰電化浪潮，中國電動叉車的性能實現了重大突破，開啟了中國叉車加速走向世界的新征程。2020年開始行業細分結構增速出現拐點，內燃叉車（4/5類車）增速持續低于行業增速，價格更高的電動平衡重叉車（1類車）與電動乘駕式倉儲叉車（2類車）增速開始強于行業增速，并且在2022年分別達到16.92%和13.03%的同比增速，顯著高于-4.68%的全行業叉車銷量增速，成為細分結構中成長較高的板塊，叉車高端化成為新趨勢。

歷經幾十年發展，國產叉車市占率持續提升，形成了較為穩定的競爭格局。從整體銷量來看，國企龍頭和民企龍頭合計市占率整體呈上升趨勢，2022年合計市占率為47%。從細分產品來看，平衡重叉車（1類及4/5類）與倉儲叉車（2類及3類）市場競爭格局具有一定差異。

鋰電叉車替換鉛酸和內燃叉車，具有顯著的應用優勢和經濟效益

鋰電叉車具有操作性能好、日常維護易的優勢。相比鉛酸叉車，鋰電叉車具有充電時間短，電池壽命長，易于維護的優勢。在日常使用中，以杭叉產品為例，鋰電叉車充電僅需1-2小時即可滿電使用，而鉛酸叉車通常需要充電8小時達到滿電效果。在養護方面，鋰電叉車不太需要維護，鋰電池通常在5-8年的穩定使用壽命。而鉛酸叉車則需每周或每兩周進行養護，并且用戶需要每3年更換一次電池組。而內燃叉車日常養護則是需要定期更換機油。在使用舒適度方面，鋰電叉車運行噪音低，為工人提供更好的工作環境；鋰電叉車也沒有尾氣排放，無須擔心是否達到日漸趨嚴的排放標準，一步到位邁向綠色和環保發展。

鋰電叉車具有長期經濟效益佳的顯著優勢。根據杭叉集團公眾號測算，以3噸平衡重式叉車為例，鋰電叉車每小時能耗為6度電，按照電費為1元/度算，每小時使用成本為6元。而柴油叉車每小時油耗4升，一升柴油7.5元，每小時使用成本為30元。一臺叉車按每年工作時間2000小時計算，鋰電叉車每年可節省48000元。加上柴油叉車年維護費用2000元，鋰電池叉車免維護，由此鋰電池叉車每年可以節約50000元左右，故鋰電叉車的經濟效益在長期使用中更為突出。

從電動化邁向鋰電化，抬升叉車企業盈利能力

中國叉車龍頭攜手寧德時代布局鋰電產業鏈，加速叉車行業的新能源發展。和汽車鋰電池不同，叉車鋰電池需要大扭矩大功率輸出，所以中國叉車企業采用磷酸鐵鋰電池，并且和電池廠合作開發，以滿足多種訴求點。電池性能通過電箱傳動、泵閥等，輸出到叉車作業效率和起升能力。2016年杭叉集團、寧德時代與鵬成共同簽訂全新架構鋰電產品備忘錄，2018年杭叉集團與寧德時代新能源科技股份有限公司新設杭州鵬成新能源科技有限公司以做強產業規模。2019年安徽合力為加快推進公司鋰電池新能源叉車產業鏈布局，參與了杭州鵬成新能源科技有限公司增資擴股計劃。至此，杭叉集團與安徽合力攜手寧德時代共同推動叉車鋰電化進程。

中國叉車企業乘著鋰電化的東風，實現了電動叉車的快速創新。隨著環保要求的提高、電池技術的提升、電池造價和用電成本的下降，近年來電動叉車的銷售占比逐漸提升。從蓄電池叉車到普通鋰電叉車到高壓鋰電叉車，中國電動叉車實現了質的飛躍，在產品性能上實現了重大突破，由此打開了新的成長空間。

電動叉車鋰電化前景廣闊，在國內仍有約36pct滲透率提升空間，在海外提升空間更廣。根據中國機械工程工業協會工業車輛分會統計，中國鋰電叉車銷量從2017年0.87萬臺提升至2022年43.34萬臺，CAGR 91.82%；電動叉車鋰電化率由2017年4.26%提升至2021年64.23%。根據Toyota Material Handling報道，2021年全球約有90%的電動叉車采用鉛酸電池；根據世界工業車輛統計協會統計，2021年全球電動叉車銷量為133.40萬臺，其中1類車發貨29.08萬臺，2類車發貨13.57萬臺，3類車發貨90.75萬臺，根據90%電動叉車采用鉛酸電池，由此可估算全球針對價值量較高的1類和2類車，每年分別有26.18萬臺、12.21萬臺的鋰電替換鉛酸的市場空間。通常鋰電叉車毛利率比普通叉車高1.5-3個百分點，因此，鋰電化有助于優化中國叉車企業的盈利能力。

中國平衡重叉車（1類和4/5類叉車）電動化率與歐美相比仍有較大提升空間。平衡重叉車是我們常說的“大叉車”，包含1類車和4/5類車。從全球平衡重叉車電動化率情況來看，根據WITS數據統計，2022Q1-3全球銷售的平衡重叉車電動化率為35.36%，其中歐洲平衡重叉車電動化率為63.02%位列第一，美洲平衡重叉車電動化率為33.86%位列第二；亞洲平衡重叉車電動化率為27.27%位列第三。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會統計，中國電動平衡重叉車（1類車）銷量從2018年6.31萬臺提升至2022年13.21萬臺，CAGR20.31%；平衡重叉車電動化率由2018年16.63%提升至2022年26.14%。我國電動平衡重叉車電動化率與2022Q1-3與歐洲相比，還有接近40pct的提升空間。

國際化：為中國叉車企業拓寬發展空間

中國叉車國際化與鋰電化相輔相成，中國鋰電產業鏈優勢為鋰電叉車出海保駕護航。2021年全球供應鏈受到挑戰，中國叉車企業憑借堅實的供應鏈優勢，通過快速響應把握絕佳窗口期，交付了質量好、性價比高的產品，獲得了全球叉車消費者的認可，提高了國際市場的知名度。未來在叉車鋰電化的浪潮下，國產鋰電叉車在歐美市場替代鉛酸電池叉車趨勢有望加速；在東南亞等新興市場也有望復制國內鋰電叉車替代內燃叉車，加速鋰電化趨勢。

歐美地區是中國叉車全球化的主戰場

叉車全球銷量持續增長。根據WITS數據，2021年全球叉車發貨196.94萬臺，2018-2021每年銷售量從148.95萬臺提升至196.94萬臺，CAGR9.76%；其中1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為5.77%、-0.09%、18.00%、4.59%；2022Q1-3，全球1類、2類、3類、4/5類叉車占比分別為16.63%、6.55%、46.43%、30.39%，可見3類車和4/5類車的需求較為旺盛。從地區分布來看，歐美地區占比較高，2022Q1-3占比仍有48.40%；亞洲叉車占比總體趨勢提升。

發達地區人均叉車保有量較高。一方面由于海外工業化較早，二戰后歐洲和日本的汽車工業迅速崛起，帶來了大量的貨物搬運需求，海外的叉車巨頭在此時期紛紛成立，并推出了多款產品以適用于不同的工作場景。另一方面由于人工成本較高，導致企業用叉車替代人力的訴求較強。從全球范圍來看，根據凱傲集團公開投資者交流資料，2022年德國、美國、西歐的每百萬人叉車保有量位列前三，分別達到1386、1130、1034臺；中國每百萬人叉車保有量為524臺，相較于發達國家平均水平的1073臺，中國每百萬人叉車保有量仍有翻倍的提升空間。

美洲叉車市場呈趨勢提升，美國高端叉車占比較大。美國叉車行業非常成熟， 1+2類、3類、4/5類叉車占比較為均衡。根據美國工業車輛協會ITA數據， 2018-2022每年銷售量從23.17萬臺提升至24.00萬臺叉車，CAGR 0.88%。2022年美國銷售的叉車中，1類與2類叉車合計銷售8.51萬臺，占比35.45%；3類車銷售7.59萬臺，占比31.64%；4/5類車銷售7.90萬臺，占比32.91%。從下游需求來看，以北美銷售占比較高的海斯特為例，2022年公司產品核心下游為零售及耐用品，占發貨數量的37%。從美洲地區銷售情況來看，根據WITS數據， 2018-2021年美洲每年銷售30.36萬臺提升至33.30萬臺叉車，CAGR3.13%；其中1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為3.45%、-0.67%、10.79%、-3.47%，可見1類車和3類車復合增速較高。

歐洲叉車市場平穩增長，電動叉車滲透率高。歐洲叉車行業電動化滲透率很高，根據WITS數據，從發貨情況來看，2022Q1-3歐洲電動叉車銷售占比為88.68%。2018-2021年歐洲每年銷售量從46.06萬臺提升至58.39萬臺，CAGR4.72%；其中1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為1.15%、-0.92%、8.56%、-3.27%。2022年Q1-3歐洲銷售43.77萬臺叉車，其中1類車銷售8.44萬臺，占比19.29%;2類車銷售3.16萬臺，占比7.23%；3類車銷售27.21萬臺，占比62.16%；4/5類車銷售4.95萬臺，占比11.32%。從下游需求來看，以歐洲銷售為主的永恒力為例，2022年公司產品核心下游為零售及批發行業，新訂單數量占比為45%。

亞洲叉車市場蓬勃發展，內燃叉車仍是主力。亞洲叉車銷售多集中在3類車和4/5類叉車，具有廣闊的高端化和電動化提升空間。根據WITS數據，從整體發貨情況來看，2018-2021年亞洲每年銷售量從63.03萬臺提升至100.55萬臺叉車，CAGR16.85%；其中1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為11.21%、1.89%、36.55%、9.16%。2022年Q1-3亞洲銷售72.15萬臺叉車，其中1類車銷售10.65萬臺，占比14.77%；2類車銷售3.55萬臺，占比4.91%；3類車銷售29.53萬臺，占比40.93%；4/5類車銷售28.42萬臺，占比39.39%。根據中國車輛分會統計，2020年我國叉車下游前三大應用領域為物流倉儲、電氣機械和汽車制造，合計占比42.66%

2021年是中國叉車出口的拐點

中國叉車企業出海意愿一直很強，較早在海外展開了全球化布局。從2014年開始，杭叉與合力相繼在海外設立了子公司擴張版圖，于歐洲、北美、東南亞等多個重點地區設立了子公司。從營收情況來看，2013-2020年海外收入呈趨勢提升的狀態，直到2021年厚積薄發。

產品國際競爭力不足導致中國叉車企業過去出海不順。電化學是歐美的強項，因此海外鉛酸叉車銷量較好。根據永恒力叉車（上海）有限公司網站報道，通常國內的鉛酸蓄電池充放電約800-1000次。根據Foxtron Power Solutions報道，國外鉛酸電池的充放電通常可以達到1000-1500次，國外鉛酸電池的性能優于國內。因此在鋰電產品橫空出世前，中國電動叉車與海外叉車存在技術差距。到了鋰電產品階段，由于早期鋰電產業不夠成熟，缺乏電池后續處理方案，讓海外買家望而卻步。隨著電動車的推廣，鋰電池的后處理得到解決，疊加鋰電池性能的優越性，海外客戶對中國高性價比的鋰電叉車接受度持續提升。

國產鋰電叉車由于具有鋰電技術優勢以及供應鏈的比較優勢，在全球具有競爭力。2021年全球供應鏈經受嚴峻考驗，國外廠商由于生產調節較慢、審批周期和組織結構較長，導致歐美叉車訂單交付率有所下滑。給予了中國企業全球化的窗口期。中國叉車企業由于仍具備比較供應鏈優勢，靈活調節生產，快速交付產品，由此搶占了海外企業份額。從貨期來看，根據Interact Analysis 2022年調查顯示，中國叉車交貨周期顯著短于海外企業，通常在1-9個月交貨，而歐美企業普遍需要6-12個月交貨。疊加中國鋰電叉車的技術優越性，產品的技術和交付能力在全球具有競爭力。

鋰電化是中國廠商邁向全球的重要契機

在鋰電化帶來的技術飛躍和渠道成熟的推動下，中國叉車走向全球。合力在國內擁有自主營銷網絡，建立了25個省級營銷網絡和500多家銷售服務網點；在海外有4大公司，遠銷150多個國家與地區，擁有完善、健全的服務體系。根據公司年報，杭叉在國內擁有80多家國內直屬銷售分子公司和200多家國內經銷商；在海外有300多家海外經銷商，遠銷180多個國家與地區，布局廣泛。

從細分品類的全球市占率來看，中國1類車全球市占率仍有較大提升空間。2021年中國電動平衡重叉車（1類車）全球市占率為38.85%，相較于電動步行式倉儲叉車（3類車）58.32%的全球市占率仍有較大提升空間。同時，由于中國鋰電產業鏈優勢突出，以1類車為主導的高端電動化產品的歐美市場客戶有望快速接受中國鋰電叉車產品。

鋰電叉車在海外替代歐美鉛酸叉車，市場空間廣闊。根據WITS數據，分地區來看，2021年歐洲1類車銷售9.81萬臺，平衡重叉車（1類和4/5類）電動化率為58.29%；2021年美洲1類車銷售5.59萬臺，平衡重叉車（1類和4/5類）電動化率為35.65%；2022年根據WITS美洲1類和2類車銷售比例，我們估算美國1類車銷量約5.52萬臺，平衡重叉車（1類和4/5類）電動化率為41.15%。

中國叉車全球化提升空間大

海外叉車巨頭在銷售區域上具有顯著的全球化特質。從銷售臺數來看，2022年豐田工業在海外總銷售占比為84%，其中歐美市場是公司主戰場，銷售占比分別為31%、29%；海斯特在美洲以外的地區銷售臺數占比為42%。從銷售金額來看，永恒力在海外的營收占比為77%。相較于海外叉車企業，中國叉車海外業務占比還有很大成長空間。

全球叉車有望保持穩定增長，預計2025年全球叉車銷量為236萬臺。隨著經濟與科技發展，人工成本的持續上行，機器替代人工的進程有望持續，不斷催生對叉車的需求。根據不同區域的經濟發展狀況和細分叉車需求的特征，基于以下假設：

1） 歐洲市場平穩發展，電動化率已達到較高水平。考慮到歐洲平衡重叉車（1類及4/5類）2022 Q1-3電動化率為63%，1類車替代4/5類車仍有提升空間，因此1類有望持續增長，4/5類逐漸減少；2類車由于仍有部分存量市場的更替需求，導致2類車整體需求較為穩定；由于存量較大的手動托盤車被3類車替代的趨勢較為明顯，3類車銷量有望持續增長。我們預計2023-2025年1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為3.0%、-0.9%、7.0%、-4.5%。

2） 美洲市場穩步提升，平衡重叉車（1類及4/5類）2022 Q1-3電動化率為34%，1類車替代4/5類車仍有較大提升空間，因此1類有望持續增長，4/5類逐漸減少；2類車由于仍有部分存量市場的更替需求，導致2類車整體需求較為穩定；由于存量較大的手動托盤車被3類車替代的趨勢較為明顯，3類車銷量有望持續增長。我們預計2023-2025年1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為4.0%、-0.7%、8.5%、-5.0%。

3） 亞洲市場蓬勃發展，隨著亞洲經濟水平不斷提升以及工業快速發展，整體需求將維持較高景氣度，考慮到亞洲不同地區經濟發展有差異性，日韓新加坡等相對發達的地區對1類車的需求有望持續提升；發展中國家當中，中國市場對1類車替代4/5類車的需求有望持續提升，而東南亞地區或更多傾向于消費一次性購入價格較低的4/5類車。此外，由于存量較大的手動托盤車被3類車替代的趨勢較為明顯，3類車銷量有望持續增長。我們預計2023-2025年1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為8.0%、2.0%、10.0%、8.0%。

4） 非洲市場開始滲透，考慮到非洲整體經濟水平仍有較大的提升潛力，預計未來3-5年更多增長來源于相對低端的3類車和一次性購入成本相對較低的4/5類車；由于非洲1類車基數較低，未來需求也有望持續增長。我們預計2023-2025年1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為3.5%、1.0%、10.0%、5.0%。

5） 大洋洲市場穩態發展，平衡重叉車（1類及4/5類）2022 Q1-3電動化率為25%，1類車替代4/5類車仍有較大提升空間，因此1類有望持續增長，4/5類逐漸減少；2類車較為穩定；由于存量較大的手動托盤車被3類車替代的趨勢較為明顯，3類車銷量有望持續增長；我們預計2023-2025年1類、2類、3類、4/5類復合增速分別為6.0%、1.0%、9.0%、-3.0%。

我們測算2023-2025年叉車全球銷量分別為209/222/236萬臺，對應同比增速為5.96%/6.15%/6.33%。其中最能凸顯中國鋰電優勢的1類車和2類車具有較大發展空間，2023-2025年全球銷量有望達到48/50/52萬臺，對應2022年中國1+2類車約15萬臺銷量，還有廣闊提升空間。

風險提示

1） 市場競爭加劇：叉車行業競爭激烈，產品差異較小，導致行業壁壘相對較低。叉車龍頭企業需通過持續創新，拓展銷售渠道，采取新的營銷策略，開拓多元化業務以保持行業的領先地位。

2） 原材料價格上漲：由于叉車生產所需的原材料主要有鋼材、生鐵、發動機、電池等，若鋼材、生鐵等大宗商品市場價格上漲，將對叉車企業盈利能力帶來負面影響。

3） 全球進程不及預期：全球市場是中國叉車企業未來重要的增長來源，全球經濟動蕩及地緣政治變化都存在影響中國叉車出口的可能性，導致對中國叉車企業業績造成負面影響。