事項：

國家郵政局公布了快遞行業最新的2月數據。由于春節錯期，我們關注1-2月累計數據，1-2月份，全國快遞服務企業業務量完成156.9億件，同比增長19.6%；業務收入完成657.1億元，同比增長27.4%。

上市公司公布了2月經營數據。由于春節錯期，我們關注1-2月累計數據，1-2月份，順豐控股速運物流業務業務量同比增長1.6%，單價同比提升2.2%；韻達股份業務量同比增長31%，單價同比提升13.1%；圓通速遞業務量同比增長28%，單價同比提升10.4%；申通快遞業務量同比增長39%，單價同比提升0.5%。

核心觀點：

1）受益于短期消費有所回升，1-2月實物網上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業業務量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。2）快遞監管部門去年二季度開始管控義烏地區的無序競爭，直至現在政策管控仍然持續、尚沒有放松的信號，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領導小組第一次會議明確表示：加強快遞市場秩序政治，集中治理惡性低價競爭和空包刷單，旗幟鮮明反對“內卷”；3月1日《浙江省快遞業促進條例》正式施行，明確規定快遞經營企業無正當理由不得低于成本價格提供快遞服務。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業價格戰一直維持緩和態勢，1-2月行業單票價格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對低位。3）順豐主動收縮業務、控制成本，因此導致1-2月整體業務量增速下滑至1.6%，時效快遞維持穩定增長態勢；受益于行業增速回暖以及極兔整合百世導致業務量外溢，韻達、圓通和申通1-2月業務量增速均明顯高于行業增速，分別為31%、28%、39%，韻達和圓通單票價格同比明顯增長，主要是統計口徑和產品結構變化造成的，從申通單票價格（同比基本持平）來看，龍頭價格競爭仍然處于緩和態勢。2月行業CR8指數提升至85.3，環比增加3.4個百分點；其中韻達、圓通和申通的市占率同比均有所提升。4）投資建議：我們認為由于電商需求增長放緩以及快遞件量基數已高， 2022年快遞行業增長將明顯放緩。在2022年價格戰緩和的背景下，單票利潤有望實現明顯回升，通達系公司利潤有望實現高速增長。對于順豐來說，其2022年時效快遞增長有望回升、產品結構有望繼續優化、資產利用率有望繼續提升，22年業績表現同比將大幅改善。繼續推薦圓通速遞、韻達股份、順豐控股和中通快遞。

評論：

行業業務量：1-2月行業業務量增速19.6%，需求增長回暖

延續2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢，2021年上半年快遞行業增長仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費乏力，快遞行業增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業業務量實現了30%的增長，其中四季度的增速已經掉落至15.8%。受益于短期消費有所回升，1-2月實物網上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業業務量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。

行業價格：快遞旺季后價格仍然堅挺，競爭格局優化

快遞監管部門去年二季度開始管控義烏地區的無序競爭，直至現在政策管控仍然持續、尚沒有放松的信號，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領導小組第一次會議明確表示：加強快遞市場秩序政治，集中治理惡性低價競爭和空包刷單，旗幟鮮明反對“內卷”；3月1日《浙江省快遞業促進條例》正式施行，明確規定快遞經營企業無正當理由不得低于成本價格提供快遞服務。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業價格戰一直維持緩和態勢，1-2月行業單票價格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對低位。韻達和圓通單票價格同比明顯增長，主要是統計口徑和產品結構變化造成的，從申通單票價格（同比基本持平）來看，龍頭價格競爭仍然處于緩和態勢。

2月行業CR8指數提升至85.3，環比增加3.4個百分點；其中韻達、圓通和申通的市占率同比均有所提升。

2月快遞公司經營數據點評

（1）順豐控股：1-2月份，順豐控股速運物流業務業務量同比增長1.6%，單價同比提升2.2%。順豐主動收縮業務、控制成本，因此導致1-2月整體業務量增速下滑至1.6%，時效快遞維持穩定增長態勢。

（2）韻達股份：1-2月業務量同比增長31%，單票價格同比提升13.1%。受益于行業增速回暖以及極兔整合百世導致業務量外溢，公司業務量增速明顯高于行業增速。1-2月單票價格變動較大，主要是因為結算口徑調整，自2021年年底起，公司快遞業務中菜鳥裹裹業務的結算模式由原杭州菜鳥供應鏈管理有限公司與加盟商結算調整為直接與公司結算。

（3）圓通速遞：1-2月業務量同比增長28%，單票價格同比提升10.4%。受益于行業增速回暖以及極兔整合百世導致業務量外溢，公司業務量增速明顯高于行業增速。單票價格同比提升幅度較大，我們估計主要因為統計口徑和產品結構的變化。

（4）申通快遞：1-2月業務量同比增長39%，單票價格同比提升0.5%。受益于行業增速回暖以及極兔整合百世導致業務量外溢，公司業務量增速明顯高于行業增速。行業競爭緩和，公司單票價格堅挺。

投資建議：

我們認為由于電商需求增長放緩以及快遞件量基數已高， 2022年快遞行業增長將明顯放緩。在2022年價格戰緩和的背景下，單票利潤有望實現明顯回升，通達系公司利潤有望實現高速增長。對于順豐來說，其2022年時效快遞增長有望回升、產品結構有望繼續優化、資產利用率有望繼續提升，22年業績表現同比將大幅改善。繼續推薦圓通速遞、韻達股份、順豐控股和中通快遞。